长光辰芯上市背后：避开红海竞争，剑指在高壁垒市场

文 | 新质动能，作者 | 沐风

曾经，“投资不过山海关”是一句让人无奈的魔咒。但现在，来自吉林长春的长光辰芯，却迎来了它的资本盛宴。

近日，长光辰芯（03277.HK）登陆港交所，发行价39.88港元。首日开盘价72港元，较发行价直接跳涨80%，全天收涨75.53%，成交额超20亿港元。后续几天，长光辰芯股价一度涨到104港元，4月27日股价维持在80.90港元。

作为中国科学院长春光机所（简称“长光所”）孵化的首个港股IPO，长光辰芯的背后，站着一对来自浙江大学的80后学霸夫妻。他们在烧钱的芯片赛道里，走了一条常人不敢走的路：

不卷手机消费端红海，死磕高端科研与工业领域；十年不拿外部VC一分钱，硬是靠着卖产品实现了盈利，干到了全球第三、中国第一。

浙大学霸与“长光系”

长光辰芯的故事，始于一段学霸轨迹。创始人王欣洋和妻子张艳霞，今年同为46岁。两人不仅是浙江大学应用电子学专业的同窗，毕业后还携手远赴海外深造。最终，两人双双在荷兰代尔夫特理工大学（TU Delft）拿下了博士学位。

要知道，这所大学在光刻技术领域处于世界领先地位，更是光刻机霸主ASML的技术源头之一。

读博期间，王欣洋的导师是当时荷兰飞利浦集团成像部门的负责人，他借此契机一头扎进了CMOS图像传感器（CIS）的研究中，并参与了早期手机摄像头芯片的研发。

那什么是CMOS图像传感器（CIS）呢？简单来说，它就是数码相机、手机摄像头、显微镜等设备的“视网膜”，负责把光信号转换成机器能识别的电信号。

毕业后，王欣洋辗转美国Cypress、比利时CMOSIS等顶尖半导体公司，从工程师做到核心技术骨干。

当时，海外的项目多面向工业、航天等高端领域。王欣洋敏锐地察觉到国内在这一块的巨大需求和技术空白，一颗回国创业的种子开始萌芽。

2012年，长光所启动“百人计划”，向海外顶尖人才伸出橄榄枝。王欣洋果断辞职，以研究员身份回到家乡，加入了素有“中国光学摇篮”之称的长光所。长光所孵化的奥普光电、长光华芯，现在都已经上市。

同年9月，在长光所的鼎力支持下，长光辰芯正式揭牌。公司的初始注册资本为2000万元，其中长光所旗下的上市公司奥普光电出资1000万持股50%，王欣洋团队出资600万持股30%，另一家产业巨头凌云光出资400万持股20%。

这是一家混合所有制企业，也是一个拥有顶配产业资源的创业天团。成立第二年，妻子张艳霞也放弃了海外的优渥工作，回国加盟长光辰芯，出任副总经理兼董秘。

至此，长光辰芯开启了硬核突围的征程。

避开红海竞争

在全球CIS市场，智能手机等消费电子占据了七成以上的绝对大头。但在这个领域，索尼、三星两大巨头已经吃掉了67%的市场份额，红海厮杀极其惨烈，新玩家入局无异于炮灰。

王欣洋和张艳霞很聪明，他们从一开始就果断放弃了大众消费市场，选择了“难而正确”的道路：专攻工业成像、科学成像等高端技术赛道。

这些赛道虽然只占整个CIS市场不到3%的份额，但对芯片的噪声控制、动态范围、灵敏度有着变态级的要求。研发周期极长、验证成本极高，但好处显而易见：单价奇高（单片售价动辄数千甚至上万元），且客户一旦用惯了，根本不愿意换供应商。

为了打破国外垄断，王欣洋带着团队死磕技术。2015年，成立仅三年的长光辰芯就扔出了一枚“王炸”：研发出全球首款背照式科学级CMOS图像传感器。

这款产品的问世，直接填补了我国在高端成像芯片领域的技术空白，让中国科研在DNA测序、天文观测等领域挺直了腰杆。

经过十余年的迭代，长光辰芯如今已手握全局快门、超低噪声等11项核心专有技术，推出了9大系列、50多款标准产品。

其中，主打工业机器视觉的GMAX系列，拍高速运动的物体绝不变形，是公司最赚钱的印钞机；GSENSE系列则主打科学级成像，能在几乎全黑的弱光环境下捕捉单光子，深受顶级科研院所追捧；而面向专业影像的GCINE系列，其8K超高清传感器性能强悍，已被大疆等客户用于专业无人机航拍。

靠着这些硬核产品，长光辰芯硬生生在全球巨头围猎的小众赛道里杀出了一条血路。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，长光辰芯在全球工业成像和科学成像CIS市场中均排名第三（全球份额分别为15.2%和16.3%），在中国企业中稳居第一！

叩开港交所大门

长光辰芯的的融资路径，也让创投圈津津乐道。

在极其烧钱的半导体行业，绝大多数初创公司都是靠一轮接一轮的VC/PE“疯狂输血”来续命。但长光辰芯，在成立后的整整十年里，没有引入过任何外部专业投资机构。

这底气，一方面来自于长光所、奥普光电等股东早期的产业订单托底；另一方面，则是因为这对学霸夫妻有着极其强悍的商业化能力，他们把产品卖到了全球30多个国家和地区，真正实现了靠自己造血。

直到2022年，长光辰芯才首次向外部打开了融资的口子。

苦等多年的资本市场瞬间沸腾。高瓴、国投招商、CPE源峰、中科创星、中芯聚源等20多家国家级基金、头部VC和产业资本蜂拥而入。长光辰芯以27.03元/股的价格完成Pre-IPO融资，一举募资10.84亿元，投后估值直接突破100亿元大关。

资本为何如此疯狂呢？中科创星合伙人郭鑫的一句话道破了天机：“他们不是先融资、后验证，而是先把产品做出来、把商业模式跑通，再让资本进场。”

财务数据显示，2023年至2025年，长光辰芯的营收分别为6.05亿元、6.73亿元、8.57亿元，呈现出极强的成长性；净利润更是从1.70亿元稳步飙升至2.93亿元。

更令人惊讶的是其盈利质量：2025年毛利率高达66.9%，经营现金流净额4.66亿元，几乎是净利润的1.6倍。

关键是，长光辰芯早就不依赖股东“输血”了。来自长光所的销售额连年下降，这标志着它已经完成蜕变，成为一家在国际市场上与索尼、安森美等巨头真刀真枪拼杀的成熟商业公司。

在此次港股IPO中，长光辰芯再次展现了其强大的号召力。发行引入了24家知名基石投资者，包括高瓴、博裕、景林、易方达等国内外顶流，基石认购金额高达13.01亿港元，吃下了近一半的发售股份。

随着上市钟声敲响，王欣洋、张艳霞夫妇合计控制公司约39.86%的投票权。按上市首日324亿港元的市值计算，这对浙大夫妻的身价已然突破百亿港元，迎来了创业14年来的高光时刻。

两道棘手的难关

长光辰芯也并非高枕无忧，摆在这家东北硬科技明星面前的，还有两道棘手的难关。

长光辰芯的海外供应链比较脆弱。作为一家无晶圆厂（Fabless）模式的芯片设计公司，长光辰芯只负责画图纸，制造依靠外包。

招股书显示，公司的晶圆代工高度依赖以色列的高塔半导体（Tower）和韩国的东部高科（DB HiTek），2024年向这两家的采购占比合计高达47.5%；而在封装环节，则高度依赖日本的KFT公司。

在全球地缘政治冲突加剧的当下，这种将产能命脉交托于海外的模式，无疑是脆弱的。一旦海外供应链因突发事件中断，公司将面临无货可卖的境地。

好在，长光辰芯已经开始自救。一方面，公司通过子公司长光圆芯自建封装产线，2025年内部封装比例已提升至41%；另一方面，也在积极推进与国内代工厂的合作流片，试图摆脱代工掣肘。

另外，工业和科学成像市场虽然利润丰厚，但毕竟只占全球CIS市场的不到3%。随着消费级手机市场见顶，索尼、安森美等国际巨头正加速向非消费级市场渗透。

比如，索尼近期就发布了1.05亿像素的工业传感器，直接把战火烧到了长光辰芯的核心腹地。国内的豪威集团、思特威等同行，也在疯狂追赶。

长光辰芯未来的破局点，或许在“AI+边缘计算”。随着半导体产业迈向智能感知时代，传感器不再只是一个被动拍照的工具，而是要集成AI算法，实现端侧的图像识别与处理。

长光辰芯此次IPO募资的26亿港元，将重金砸向研发中心建设、下一代产品迭代以及海外版图的扩张。据透露，公司已开始向医疗内窥镜、AR/VR眼动追踪，甚至“AI+机器人”等新兴蓝海市场发起冲锋。

参考资料：

• 《“长光系”首个港股IPO来了，长光辰芯上市首日涨75.53%》，证券时报网；
• 《吉林长春杀出一个280亿IPO！浙大夫妻创业14年，干出全球第三，产品卖到30国》，创业邦；
• 《浙大校友夫妻掌舵，东北图像传感器龙头冲刺港交所！拿下多个“中国第一”》，芯东西；
• 《长光辰芯港股募26亿港元首日涨76% 供应链依赖海外》，中国经济网；
• 《十年不融资，这家芯片公司IPO了！》，胡润百富；
• 《高瓴投的浙大夫妻，要IPO了》，投资家；
• 《浙大伉俪，缔造一个IPO》，投资界；