营收81亿超预期！血糖监测巨头最新财报

文章来源： 思 宇Me dTec h

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2026年4月30日，Dexcom（Nasdaq: DXCM）发布2026年第一季度财报（截至3月31日）。全球收入11.92亿美元（约81亿元人民币），同比增长15%，超出华尔街预期的11.7亿美元。剔除2660万美元汇率正向影响后，有机收入增长12%。

本季度最突出的特征并非收入增速本身，而是盈利能力的加速释放。GAAP营业利润率达21.4%，同比扩大850个基点；Non-GAAP营业利润率22.2%，同比扩大840个基点。GAAP每股收益0.51美元，同比增长89%（去年同期0.27美元），远高于收入的15%增速。调整后EBITDA为3.645亿美元，利润率30.6%，较去年同期的22.2%提升超过8个百分点。

毛利率的改善是利润杠杆的起点：Non-GAAP毛利率63.5%，同比提升600个基点（去年同期57.5%），反映出产能爬坡带来的规模效应和制造成本的持续优化。

分地区看，美国收入8.32亿美元（同比+11%），国际收入3.60亿美元（同比+26%，有机+17%）。国际市场的加速增长主要来自法国和加拿大等近期扩大了CGM准入的市场。按渠道看，分销商渠道贡献10.1亿美元（占85%），直销渠道1.82亿美元。

截至季末，Dexcom持有24.2亿美元现金及有价证券，循环信贷额度未动用，为后续产能扩张和潜在战略交易提供了充裕的财务空间。

尽管业绩全面超预期，DXCM股价在盘后交易中下跌近6%至55.99美元——市场或对全年收入指引维持不变（而非上调）有所反应。

Dexcom Q1 2026与Q1 2025核心指标对照

# 产品矩阵：从处方CGM到OTC，覆盖糖尿病全谱系

Dexcom当前的产品组合覆盖了从重度胰岛素依赖到轻度代谢健康管理的完整光谱，理解这一产品矩阵是读懂其增长逻辑的前提。

• G7 CGM是Dexcom面向胰岛素使用者和低血糖风险人群的核心处方产品，基于电化学传感器实时监测组织间液葡萄糖浓度，提供实时读数、高低血糖警报，并可与多款自动化胰岛素递送（AID）系统对接。G7需医生处方，在美国被97%的商业保险、全国Medicare和大部分州Medicaid覆盖。本季度的重要进展是G7 15 Day在美国完成全渠道铺货——该产品于2025年12月首发面向DME渠道，2026年1月起进入药房渠道，本季度实现全覆盖。G7 15 Day将佩戴时间从标准G7的10天延长至最长15.5天，并搭载新一代算法，是目前市场上佩戴时间最长的处方CGM（不含植入式）。

• Stelo是Dexcom于2024年3月获FDA许可的全球首款OTC连续葡萄糖监测仪，面向18岁以上、不使用胰岛素的人群（含2型糖尿病非胰岛素使用者和前驱糖尿病人群），无需处方即可购买，定价99美元/2枚传感器或89美元/月订阅。

• Smart Basal是Dexcom于2025年11月获FDA许可的CGM集成基础胰岛素剂量优化器，面向启动或调整基础胰岛素的2型糖尿病患者，将在G7 15 Day平台上推出。

此外，公司已开始生产今年初获FDA许可的新粘贴技术，预计数周内上市，旨在提升传感器在佩戴期间的存活率。

# 竞争格局：Dexcom有机增速本季反超Abbott

将Dexcom Q1数据与Abbott同期CGM业务对照，可观察到两家在增速节奏上的阶段性分化。

Dexcom与Abbott CGM业务Q1 2026对照

根据行业参照（Mordor Intelligence 2025年数据），2024年全球CGM市场中Abbott占约56.7%收入份额，Dexcom占约35.2%，Medtronic占约6.9%，三家合计超过98%。Abbott的绝对体量仍约为Dexcom的1.7倍。

Abbott Q1 2026 CGM有机增速降至7.6%，管理层将减速归因于一项国际招标续签延迟及2025年上半年渠道补库存带来的高基数效应，预计Q2回到两位数增长。Dexcom有机增速（12%）在本季度高于Abbott（7.6%），这是值得跟踪的季度级变化——但需注意Abbott的减速有其一次性因素，单季度数据不宜过度外推。

# 全年指引与关键变量

Dexcom维持全年收入指引51.6亿—52.5亿美元（同比增长约11%—13%），Non-GAAP毛利率63%—64%不变，同时上调Non-GAAP营业利润率指引至23%—23.5%，调整后EBITDA利润率指引至31%—31.5%。收入指引维持而非上调，可能是股价盘后下跌的触发因素之一。

Dexcom计划在未来数周举行投资者日活动，届时长期增长战略将进一步披露。下一代硬件G8已被CEO Leach在公开场合提及——将比G7更小、更准确、更可靠，但具体上市时间表未在本次财报中披露。

四个关键变量将决定Dexcom全年轨迹：G7 15 Day在AID系统的覆盖完整度（尤其Tandem对接时间表）；Stelo重新设计后的用户留存和收入增量；CMS何时正式将CGM覆盖扩展至2型非胰岛素人群；以及油价波动对物流成本和毛利率指引的潜在影响。

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