还是难！股权融资市场回暖，仍有十余家券商投行亏损

来源：21世纪经济报道

投行彻底走出“寒冬”仍需时日。

在2025年股权融资市场回暖、并购重组活跃、跨境业务放量的背景下，多家券商投行业务收入迎来增长。但利润数据显示，融资市场暖意并未普照券商投行业务，部分投行仍陷亏损，即便是收入规模靠前的机构也未能幸免。

根据券商中国记者统计，有17家券商投行业务或投行子公司出现利润亏损，其中包括申万宏源承销保荐、国金证券、开源证券等具有传统优势或者鲜明特色的投行。而华泰联合、方正证券承销保荐实现扭亏为盈。

面对持续承压的展业环境，投行仍在寻找新出路。根据记者梳理，布局北交所业务及新三板挂牌业务成为多家券商的共识。此外，多家投行也提到，要深耕本土服务国企或挖掘优质项目，实施“陪早陪小”全生命周期服务策略等。

市场回暖有投行仍亏

在去年股权融资市场明显回暖的背景下，券商投行收入表现受到市场关注。iFind数据显示，全年IPO数量同比增长16%，融资规模同比大增95.64%；非公开发行同比增长19.18%，融资规模同比激增527.05%。此外，债券市场保持增长，全年发行各类债券融资规模同比增长11.53%。

然而从利润角度来看，部分券商投行尽管收入转好，但未走出亏损泥潭；另有券商未在此轮回暖中明显受益，或处于蓄力阶段，“入不敷出”的状态仍在延续。

年报数据显示，申万宏源投行子公司申万宏源证券承销保荐有限责任公司2025年净利润-2.39亿元，不过亏损额较上一年度的-4.8亿元明显收窄。国金证券也是相似情况，2025年投行业务营业利润为-3965.11万元，较上一年度的-4987万元有所改善。

国联民生的投行子公司国联民生证券承销保荐有限公司（以下简称“国联民生承销保荐”）继续亏损，2025年净利润为-1.06亿元，不过该数据未包括前三季度民生证券投行业务。据悉，民生证券在2025年9月才顺利完成大部分投资银行业务和人员的系统性转移，军工涉密项目迁移及分支机构关闭等工作在2026 年初基本完成。2026年国联民生承销保荐能否扭亏为盈，值得持续关注。

中泰证券2025年投行业务收入同比减少逾30%，其营业利润由盈转亏，为-1.17亿元。

以北交所业务为特色的开源证券同样由盈转亏，营业利润从2024年的1.01亿元到2025年为-8528.22万元。

由盈转亏的还有第一创业证券承销保荐有限责任公司、太平洋证券，前者2025年净利润-3185.63万元，后者营业利润为-2684.18万元。

除上述券商外，据券商中国记者统计，还有10家券商的投行业务板块或者投行子公司出现亏损，其中个别券商已至少连续三年亏损。

相应地，也有券商投行板块在2025年实现扭亏为盈。比如，华泰证券投行子公司华泰联合从2024年净利润-2.44亿元跃升到2025年的1.68亿元。

又如，方正证券投行子公司方正证券承销保荐有限责任公司2025年净利润为 137.07 万元，而上一年度的-6.14亿元则受投资性房地产公允价值变动-5.8亿元拖累。不过即使剔除该因素，其2024年投行利润仍然为负。

北交所业务成突围关键

面对投行业务的持续承压，上述券商正在寻找新的增长方向。记者梳理年报发现，北交所业务及新三板挂牌业务成为多家机构的共同选择，与此同时，深耕本土、挖掘地方优质项目也是区域券商重点发力的方向。

国金证券在展望2026年时表示，将以新三板挂牌公司为源流活水，快速扩大北交所公开发行项目储备，加快新三板客户的培养和转化，进一步提升北交所公开发行业务的占有率和项目质量；同时，提前布局北交所上市公司再融资业务。

多家中小券商也有同样规划。渤海证券称，公司股权承销业务重点围绕北交所及新三板业务布局。华龙证券表示，紧抓北交所改革机遇，以现有新三板督导企业为基础，通过多种方式和渠道，持续扩充项目储备。一创投行也提到，将继续聚焦北交所市场机遇，加强优质上市项目储备与申报。

除了押注北交所，中小券商还选择深耕本土区域，服务当地科创企业，从中挖掘差异化机会。

中泰证券表示，强化山东省属企业合作，发挥本土资源优势，加强分支机构合作，通过“金融直达基层加速跑”活动、省属企业“一企一策”服务等对省内客户深度渗透和精准服务，巩固省内优势。

中原证券称，2026 年公司投资银行业务将立足“河南资本市场战略性载体”功能定位，重点挖掘科技创新、绿色金融、生物医药等领域的优质项目，积极拓展新项目资源，提升客户储备数量与质量。据悉，中原证券深化组织变革，聚焦绿色金融，将企业融资总部升级为“企业融资总部（绿色金融部）”，明确并强化服务绿色金融的核心职责。

长江保荐称，2026年将全域深耕优化服务，紧密围绕湖北省国资改革与产业转型需求，以专业财务顾问能力赋能地方国资盘活存量；聚焦光电子信息、人形机器人、新能源与智能网联汽车等战略性新兴产业，系统挖掘具备核心技术与高成长潜力的优质企业。

在其他多元化业务方面，国金证券还在投行总部下设资本咨询总部，从事资本战略咨询业务及上市公司信息披露咨询业务，计划将该部门培育成为新客群拓展的重要平台，一方面向企业全生命周期延伸，重点关注科技创新、产业升级以及战略性新兴产业等领域，推动将高频的资本咨询业务与低频的投行业务、直投业务以及中高频的机构业务、财富业务紧密结合，以扩大低频业务的客户储备；另一方面，持续扩大信息披露咨询业务的客户数量，触达优质上市公司。

责编：杨喻程