深康佳A明起复牌变“*ST康佳A”！巨亏125亿，退市风险压顶

延期4天后，深康佳A的年报姗姗来迟，随之一同披露的是退市风险警示公告。

4月28日晚间，深康佳A公告称，由于公司2025年度经审计的期末归母净资产已转为负值，并触及其他风险警示情形，其股票将自4月30日开市起，正式被实施退市风险警示及其他风险警示。

同日披露的年报数据显示，2025年，深康佳A实现营业收入98.35亿元，同比下降11.51%；归属于上市公司股东的净亏损高达125.82亿元，同比降幅达237.73%；经营活动产生的现金流量净额为-16.11亿元，同比暴跌1026%。

具体来看，深康佳A此次被实施风险警示主要基于两方面原因：

其一，公司2025年度经审计的期末归母净资产为负数，直接触发了退市风险警示。根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条的规定，其“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值”，深交所将对其股票交易实施退市风险警示。

其二，公司最近三个会计年度经审计扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且信永中和会计师事务所对公司2025年年度财务报告出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告。因此，公司股票同时被实施其他风险警示。

根据安排，康佳的股票自4月29日开市起停牌一天，4月30日开市起复牌。复牌后，A股股票简称变更为“*ST康佳A”，B股变更为“*ST康佳B”，证券代码不变。实施风险警示后，公司股票交易的日涨跌幅限制将调整为5%。

康佳集团诞生于上世纪80年代初，曾是中国彩电行业当之无愧的龙头企业。然而，随着彩电行业技术迭代加速与市场竞争格局深刻变迁，康佳集团逐渐丧失竞争优势，彩电业务亦随之逐年萎缩。为探寻新的增长引擎，公司曾一度跨界拓展工贸、环保等业务领域，但收效甚微，业绩陷入长期低迷。

对于2025年巨额亏损的原因，康佳集团在公告中解释称： 2025年消费电子业务受产品竞争力不足等因素影响，营收出现下滑。尽管整体费用同比有所压降，但毛利仍不足以覆盖费用支出，导致该板块持续亏损。此外，2025年公司对应收账款、存货、长期股权投资、投资性房地产、固定资产、无形资产、商誉等计提了高达76.97亿元的资产减值准备，并确认了部分预计负债。

实际上，康佳当前困境的形成并非一朝一夕。

Wind数据显示，从营收来看，该公司自2019年创下551.19亿元的高点之后，便进入下行通道，2023年跌破200亿元规模至178.49亿元，2024年继续大幅下滑至111.15亿元，至2025年已萎缩至百亿以下。净利润表现方面，深康佳A在2021年曾实现9.05亿元净利润，随后便开启亏损模式，2022年、2023年、2024年分别亏损14.70亿元、21.64亿元、32.96亿元，亏损额持续扩大，三年累计亏损69.3亿元。如今，该公司2025年净亏损额更是扩大到超百亿元规模。

战略方向的多次摇摆被认为是康佳业绩持续亏损的深层原因。

2017年，康佳提出“科技+产业+城镇”策略，试图通过“产业+地产”模式转型，后又先后涉足半导体、环保、金融投资等领域。然而，多元化布局多数未达预期。2023年，康佳集团宣布实施以消费电子和半导体为核心的新发展战略，回归彩电、白电等主营业务，但经营状况却持续恶化。

面对困局，康佳集团控股权发生变更。

2025年4月，原控股股东华侨城集团与华润方面签署股份无偿划转协议；同年7月，公司控制权正式变更为中国华润。随后，公司董事会及管理层经历大规模重组，华润系占据多个席位，曾任华润医药集团有限公司副总裁、华润医药商业集团有限公司总经理及董事长的邬建军出任新一届董事长。

除人事调整外，华润集团迅速启动了一系列“输血”措施。

据2025年9月披露的投资者关系活动记录，华润为康佳提供了39.7亿元低息借款，年化利率仅3%。其中21.7亿元专项用于归还原控股股东华侨城的借款本息，剩余18亿元用于兑付外部有息负债及日常资金周转。

2025年12月，康佳再度落地融资动作，与控股股东磐石润创正式签署《永续债权协议》，50亿元永续债资金全额到账。

在获得华润借款支持的同时，2025年12月，康佳还通过转让所持武汉天源集团部分股份，获得约9.15亿元资金。更为关键的是，在华润入主后，康佳集团此前筹划的重大资产重组项目——收购宏晶微电子78%股权的计划被叫停。

仅依靠外部“输血”，而业务层面未实现实质性复苏，康佳仍难以真正“站起来”。2026年一季报显示，康佳营业收入萎缩至19.32亿元，净利润再度转亏，净亏损达1.84亿元，同比锐减293.9%。

随着4月30日复牌，*ST康佳正式步入退市倒计时。华润购得的这枚“烫手山芋”能否绝处逢生，未来一年或是决定其命运的核心观察期。

值得一提的是，资本市场的反应较为直接。自1月30日披露预计亏损超百亿元后，深康佳A股价随即出现连续跌停。截至4月28日收盘，深康佳A股价报3.41元，年内累计跌幅已超过30%，总市值缩水至82.11亿元。

本文源自：国际金融报