均瑶健康2025年报解读：归母净亏损扩大至1.9亿元 销售费用大增26.12%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：同比下滑8.67%，传统业务承压

2025年，均瑶健康实现营业收入13.32亿元，较上年同期的14.58亿元同比下滑8.67%。分产品来看，核心的益生菌饮品营收4.30亿元，同比大幅下滑27.76%，是公司营收下滑的主要拖累项；益生菌食品营收2.98亿元，同比增长51.63%；其他饮品和食品营收1.32亿元，同比增长65.57%；商品供应链营收4.67亿元，同比下滑19.70%。

分销售模式看，经销模式营收9.47亿元，同比下滑21.57%；直销模式营收3.80亿元，同比增长54.68%，主要系电商业务及均瑶润盈直销业务增加所致。分地区看，电商渠道营收1.50亿元，同比大增77.79%；海外营收1.44亿元，同比增长70.21%，但华东、华中、东北等核心区域营收均出现不同程度下滑。

净利润：归母净亏损扩大至1.9亿元，减值损失成重要拖累

2025年，均瑶健康归属于上市公司股东的净利润为-1.90亿元，较上年同期的-0.29亿元亏损幅度大幅扩大；扣除非经常性损益的净利润为-1.99亿元，上年同期为-0.58亿元。

公司亏损扩大主要源于三方面：一是传统常温乳酸菌业务收入下滑，含乳饮料市场份额减少；二是销售费用及市场费用大幅增长；三是本期计提资产减值损失9872.10万元、信用减值损失4441.91万元，合计减少利润总额14314.01万元。

每股收益：基本每股收益为-0.32元

2025年，公司基本每股收益为-0.32元/股，上年同期为-0.05元/股；扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.34元/股，上年同期为-0.10元/股。每股收益的大幅下滑与公司净利润亏损扩大直接相关。

费用分析：销售费用大增26.12%，研发投入持续增长

整体费用情况

2025年，公司期间费用合计49444.81万元，较上年同期的40358.76万元增长22.51%。其中销售费用增长最为显著，成为费用端的主要增量。

销售费用：同比大增26.12%，广告宣传投入翻倍

2025年销售费用为3.08亿元，同比增长26.12%。从构成来看，广告宣传服务费达到1.75亿元，同比增长46.8%，占销售费用的比重从上年的48.86%提升至56.87%；职工薪酬9804.44万元，同比增长4.89%。公司加大广告宣传投入主要是为了优化业务收入结构，拓展电商、新零售及连锁KA渠道，但也对利润形成了较大压力。

管理费用：同比微增2.73%，规模基本稳定

2025年管理费用为1.46亿元，同比增长2.73%。职工薪酬、折旧摊销费等核心支出规模基本稳定，整体费用增长幅度较小，显示公司管理成本控制较为平稳。

财务费用：由负转正，利息收入大幅减少

2025年财务费用为215.88万元，上年同期为-1760.69万元，同比大幅增加。主要原因是利息收入从上年的1905.35万元降至35.45万元，而利息支出从59.05万元增至148.38万元，同时汇兑收益也有所减少。

研发费用：同比增长9.60%，持续布局益生菌赛道

2025年研发费用为3796.79万元，同比增长9.60%。职工薪酬、设备与设施折旧等投入均有增加，公司持续在益生菌领域进行研发投入，包括菌株研发、发酵技术突破等，为后续产品创新奠定基础。

研发人员情况：团队规模稳定，结构优化

截至2025年末，公司研发人员数量为92人，占公司总人数的7.8%。从学历结构来看，博士研究生7人，硕士研究生24人，本科24人，专科19人，高中及以下18人，硕士及以上学历占比达到33.7%，较上年有所提升；从年龄结构来看，30-40岁研发人员34人，占比37%，成为研发团队的核心力量，整体团队结构进一步优化，为公司研发创新提供了人才支撑。

现金流分析：经营现金流下滑，投资现金流由负转正

整体现金流情况

2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为2222.94万元，同比下滑31.91%；投资活动产生的现金流量净额为10412.39万元，上年同期为-12572.27万元，实现由负转正；筹资活动产生的现金流量净额为-4827.83万元，上年同期为-14170.62万元，净流出规模有所收窄。

经营活动现金流：同比下滑31.91%，职工薪酬及广告支出增加

经营活动现金流入15.56亿元，同比下滑3.02%；经营活动现金流出15.33亿元，同比下滑2.42%。现金流净额下滑主要是因为子公司支付的职工薪酬及广告宣传服务费较上年同期增加，导致现金流出增速快于流入增速。

投资活动现金流：由负转正，理财及长期资产投资减少

投资活动现金流入1.84亿元，同比增长13.08%；投资活动现金流出7985.88万元，同比下滑72.31%。主要原因是本期购买理财产品及长期资产支付的现金减少，同时收回投资收到的现金增加，使得投资现金流由上年的净流出转为净流入。

筹资活动现金流：净流出收窄，借款增加及回购减少

筹资活动现金流入6187.50万元，同比增长177.09%；筹资活动现金流出1.10亿元，同比下滑32.85%。主要是因为本期增加取得借款收到的现金，同时回购股份支付的现金较上年同期减少，使得筹资活动净流出规模有所收窄。

可能面对的风险

市场竞争加剧风险

含乳饮料行业竞争激烈，常温乳酸菌领域吸引众多企业进入，市场竞争分化明显；益生菌市场作为热点领域，也有大量企业涌入，海外市场还面临准入门槛高、消费者需求多样化等挑战，公司市场份额和盈利空间可能受到挤压。

原材料价格波动风险

公司生产所需的脱脂乳粉、PE粒子等原材料成本占比较高，其价格受市场供需影响波动较大，若原材料价格大幅上升，将直接影响公司毛利率和盈利能力。

消费偏好变化风险

受消费降级影响，消费者信心下滑，需求受到抑制；同时消费者对食品的健康性、多样化要求提高，若公司产品不能及时跟上消费偏好变化，将影响产品竞争力和市场表现。

品牌被仿冒风险

常温乳酸菌市场存在众多中小品牌，部分企业存在跟风抄袭、假冒伪劣情况，可能扰乱市场秩序，影响公司品牌形象和消费者体验。

食品安全质量风险

公司从事食品饮料业务，尽管建立了全链路质量控制体系，但仍可能受原材料供应、生产运输等因素影响，出现产品质量问题，进而对品牌形象和经营业绩产生不利影响。

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