万和电气：厨电逆势增长、DTC提效、海外连增，三大亮点重塑估值逻辑

4月28日，万和电气（002543.SZ）发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。在厨卫行业整体承压的下行周期中，公司全年营业收入保持稳健，其中厨电销售逆势同比增长4.59%‌，成为业绩亮点。得益于DTC战略变革带来的效率提升，‌国内线下渠道毛利率提升3.29个百分点至36.29%‌。同时，依托“品质引领”和全球化布局，公司‌出口销售收入连续第二年实现两位数增长，2025年达30.11亿元‌。2026年第一季度，公司实现营业收入21.71亿元，延续了稳健经营态势。

“产品驱动+数智赋能”双引擎

推动厨电业务逆势增长

2025年，万和电气的主业——厨房电器业务实现营业收入34.85亿元，同比增长4.59%。这一成绩的取得，是在厨卫行业整体承压的背景下完成的，公司通过持续的技术深耕与数字化改造，在产品创新和运营效率上形成了对于厨电业务的有力支撑。

围绕产品驱动对于技术进行全面升级，万和全面推进精品工程2.0与研发创新体系2.0。精品工程2.0围绕产品合规、基础性能、外观工艺、用户体验及可靠性五大维度，构建覆盖研发、采购、制造、服务全链条的质量管控体系。新品阶段建立设计规范、小批验证、多轮试制的预防机制，量产阶段搭建信息化平台与全生命周期指标体系，由此，质量管理实现了从“单点整改”到“体系化构建”的质变。

在研发创新方面，万和深化“三个一代”（预研、开发、市场）研发模式，明确十大核心技术迭代方向，引进高层次人才；同时，诸如燃气储能混流恒温技术、超感芯多线程恒温算法架构技术等多项技术成果，获国际领先或国际先进水平认定；万和年度大单品“安睡洗”系列凭借超静音、零冷烫等技术优势，在2025年持续领跑一级能效燃气热水器市场，有力推动了厨电产品向中高端的结构升级。

万和以消费互联网与工业互联网双轮驱动，将数智化工具嵌入从研发到营销的全流程——公司以消费互联网与工业互联网双轮驱动，在研发端落地IPD2.0数字化架构，实现研发效率提升20%、产品开发周期缩短31%；在营销端，万和以数智化工具赋能精准判断产品卖点与用户偏好，AIGC技术辅助图文内容生成、客商在线对账，大幅提升运营效率。生产环节的APS智能排产系统使排产时间大幅缩短，确保高毛利新品能够快速响应市场变化、稳定供货。

从行业视角看，厨电竞争早已从单一的产品参数比拼，升级为“产品定义能力×数字化运营能力”的复合较量。通过产品驱动与数智赋能两大战略主轴互为支撑，万和不仅推动了产品结构的高端化升级，更为后续利润改善奠定了可持续的竞争优势，为穿越行业周期提供核心动力。

DTC变革显成效

带动线下渠道盈利能力提升

2025年，国内厨卫行业终端需求走弱、价格竞争加剧，加之铜、钢等主要原材料价格高位波动，多数企业的线下渠道毛利率普遍承压。在这样的市场环境中，万和电气国内线下销售毛利率逆势提升至36.29%，同比增加3.29%。这一改善并非偶然，而是公司从渠道结构、精益制造到终端运营进行系统性效率优化的结果，也是在行业下行周期中盈利能力实现结构性修复的重要信号。

渠道层面，万和电气大力推进DTC（直接面向消费者）战略，将传统“工厂→经销商→门店→用户”的多层级模式压缩为“工厂→直营/核心经销商→用户”的短链模式。通过KA卖场直营布局和直营体验店建设，中间分销环节被大幅精简，利润更多留存在公司与终端。与此同时，一体化价格管控与统一货盘管理的实施，有效遏制了窜货及线上线下恶性比价，避免了价格战对毛利的侵蚀。

制造层面的效率提升，为渠道端释放了可观的毛利空间。公司成立精益制造中心，推进多基地联合精益管理，持续改善热厨生产效率、自动化率、APS排产系统等关键指标。单位成本的持续下降，使得即便终端零售价保持稳定，渠道端的毛利空间也能显著扩大。

终端运营的精细化管理，则将效率红利最终兑现为毛利率增量。门店形象方面，万和推动SI2.0标准覆盖率达42.9%，全年完成5648家门店形象刷新， “一店一设计”的深度推行、场景化陈列的改善有效提升了进店转化率与客单价；培训赋能方面，公司通过线上线下渠道整合推进：全年开展线下42场活动、覆盖4128人次，线上实现直播87场、覆盖近12万人次，运营中心组织培训4201场、覆盖27.09万人次，帮助终端团队专业能力实现稳步提升；此外，会员体系与延保服务等高毛利增值服务的推出，则进一步提升了单客价值贡献。

从渠道精简、制造降本到终端提效，全链路的效率优化形成闭环，让“效率增长”这一战略主轴真正落地为利润表的实绩，也为万和在行业低谷期构筑起坚固的盈利护城河。

品质引领×全球化运营

支撑海外营收连续两年高增

海外市场已成为万和电气最具增长确定性的增长引擎。2023年至2025年，公司出口销售收入分别为18.83亿元、26.63亿元、30.11亿元，其中2024年同比增长41.43%，2025年同比增长13.08%，连续两年保持两位数增长；三年间海外营收规模累计增长近60%。这一成绩的背后，是“品质引领”主轴与全球化运营体系的深度融合。

在国际市场，尤其是欧洲、北美等成熟市场，“可靠”是消费者和渠道商对品牌的最基本要求。万和将“中国万和·天生可靠”的品牌理念贯穿于海外产品的全价值链管理：从新品阶段的合规性设计、多轮试制验证，到量产阶段的来料全检、寿命试验，再到售后服务的在线透明化，公司构建了覆盖产品全生命周期的可靠性管理体系，目前万和多款燃气热水器、热泵产品都已通过欧盟CE、北美CSA等国际权威认证。正是这种对“品质引领”的长期坚持，使得万和在海外市场积累了良好的口碑，为连续多年的高速增长提供了信用基石。

另一方面，全球化产能布局则将品质优势转化为交付优势与成本优势。公司已在泰国、埃及建成两大海外生产基地：泰国工厂一期全面量产、二期投产，并成立泰国工业设计中心；埃及基地于2025年3月正式大批量生产。两大基地推行本土化运营，有效辐射欧美、非洲及“一带一路”沿线市场，同时分散了单一地区的供应链风险。产品端逐步构建起“烤炉+热水+空气能+采暖+洗碗机+核心零部件”的多品类矩阵，实现产业周期互补。

展望未来，随着全球能源转型加速，万和电气在空气能热泵、氢能应用等新能源领域的前瞻布局正迎来战略窗口期——这不仅意味着新的增长曲线，更承载着万和从“中国制造”向“全球品牌”跨越的历史性机遇。当“可靠”的品质基因与新能源的技术先发优势交汇，公司正在将愿景转化为可预期的增长、可评估的韧性、可持续的回报——这正是财报之外，万和电气最核心的长期价值所在。

免责声明（上下滑动查看全部）

任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资有风险，过往业绩不预示未来表现。财经早餐力求文章所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。本文仅代表作者本人观点。