网约车“老三”要上市了，一年营收171亿，八成订单却在高德手中

你敢信吗？背靠三大汽车央企+阿里腾讯的T3出行，刚扭亏为盈就要敲开港交所大门，却被高德、腾讯出行这些平台掐住了命门。

每赚100块，就有86块是通过别人的渠道来的！这到底是巨头撑腰的天之骄子，还是被流量绑架的“打工仔”？

巨头撑腰的“天之骄子”，终于扭亏为盈

2025年，T3出行交出了一份让资本眼前一亮的成绩单：全年营收171.09亿元，首次实现扭亏为盈，净赚744万元。

要知道，滴滴用了11年才盈利，曹操出行至今还在亏损，而T3只用了6年就摸到了盈利门槛，堪称行业最快盈利的大型平台。

这份成绩背后，是它“含着金汤匙”的出身。2019年，长安、一汽、东风三大汽车央企，联合阿里、腾讯两大互联网巨头，砸了近100亿在南京成立了T3出行。

股东阵容豪华到让同行羡慕，三大央企提供车辆资源，阿里腾讯给技术和流量支持，按理说应该顺风顺水。

但现实却没那么美好。招股书显示，2023到2025年，T3的营收从148亿涨到171亿，亏损从19.68亿收窄到盈利744万。

靠的是极致的成本管控：优化司机补贴、处置老旧车辆、收缩研发团队（研发开支降了17.9%）、优化借款结构（财务成本降18.2%）。每一分钱都省着花，才勉强实现了微利。

86%交易额靠别人，流量“过路费”压得喘不过气

最扎心的是，T3的盈利并没有摆脱对第三方平台的依赖。2025年，它超86%的交易额来自高德、腾讯出行等聚合平台——也就是说，每产生100元收入，就有86元是通过别人的入口完成的。

为了这些流量，T3付出了沉重的代价。2025年，它的销售及分销开支高达15.3亿元，同比增长20.4%，远超营收6.2%的增速。这些钱大部分都是给聚合平台的“过路费”。

更可怕的是，这种依赖还在加剧：2023年聚合平台交易额占比才61.8%，两年时间就涨到了86.4%。

同行曹操出行也面临同样的困境：2025年销售费用18亿，其中聚合平台佣金就超15亿，同比涨了近50%。

T3自己也承认，：如果聚合平台未来收更高的佣金，利润率会直接受影响。这就像被人掐住了脖子，赚的钱大部分要分给别人，自己只能喝口汤。

押注Robotaxi，能成为破局的救命稻草吗？

为了摆脱流量依赖，T3把宝押在了自动驾驶出租车上。招股书显示，它已经在南京、苏州拿到了Robotaxi运营牌照，接入了300多辆自动驾驶车，完成了4.1万公里无安全员测试。

这次IPO募集的资金，优先投向的就是全栈Robotaxi能力建设。

但这条路并不好走。Robotaxi赛道已经挤满了玩家：滴滴、小马智行、文远知行、百度萝卜快跑……个个都是狠角色。

而且，这个赛道还处于烧钱阶段，盈利遥遥无期。分析师直言：“Robotaxi行业刚进入商业化扩张阶段，但盈利仍是悬在所有玩家头上的达摩克利斯之剑。T3布局这个赛道，压力不小。”

一边是被第三方流量卡脖子的现状，一边是烧钱的未来赛道，T3出行这次上市能成功吗？它到底能不能摆脱对高德腾讯的依赖，在Robotaxi赛道杀出重围？

评论区聊聊你的看法——你觉得T3的未来是光明还是坎坷？