双英集团IPO：税收优惠撑起约三成利润，劳务外包占比高达45%，实控人旗下企业“以资抵债”遭问询

2026年4月16日，广西双英集团股份有限公司（以下简称“双英集团”）通过北交所上市委审议。此次IPO，公司拟公开发行不超过3802.16万股（未考虑超额配售选择权的情况下），募集资金约4.98亿元，主要用于新能源汽车座椅建设项目、研发中心升级建设项目以及补充流动资金。

然而，招股说明书显示，近年来双英集团通过安置残疾员工享受巨额税收优惠，仅2024年，整体税收优惠合计占利润总额的比重43.61%；到了2025年，整体税收优惠依旧占据利润总额的26.86%。

报告期内，双英集团存在资金被实控人旗下企业以借款方式占用的情况。2018年至2020年，双英集团及其两家子公司，向实控人控制的双英实业提供了累计高达1.56亿元的借款。双英实业占用大额资金后，未直接归还所欠款项，而是主要通过新设子公司并注入资产，由双英集团对其收购的形式进行偿还。这种偿债方式引起北交所关注。

据悉，双英集团先后签订四次对赌协议，已有三次以失败告终，而2023年12月签订的新一轮对赌协议明确约定，若公司未能在2026年底前完成IPO，实控人将再次履行回购义务。

税收优惠撑起约三成利润，盈利能力遭拷问

招股说明书显示，双英集团业绩增长堪称亮眼，2023年至2025年，公司营业收入从22.05亿元一路增长至37.43亿元，其中2025年营收同比增幅高达45.11%，展现出极强的市场扩张能力；归属于母公司所有者的净利润分别为1.08亿元、0.97亿元、1.31亿元，呈现先降后升的态势；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为0.99亿元、0.92亿元、1.30亿元。

图片来源：双英集团招股说明书

然而，在营收高增长背后，是利润依赖于税收优惠的支撑。招股说明书显示，近年来双英集团通过安置残疾员工享受巨额税收优惠。2023年至2025年，公司安置残疾人员享受增值税即征即退优惠金额分别为4144.38万元、4448.69万元和4465.54万元，占利润总额的比例分别为36.03%、39.59%和24.05%；与此同时，报告期内，公司因支付残疾员工工资享受工资加计扣除企业所得税优惠金额分别为465.11万元、451.49万元和521.80万元，占利润总额的比例分别为4.04%、4.02%和2.81%。

仅2024年，两项税收优惠合计占利润总额的比重就高达43.61%；到了2025年，双英集团整体税收优惠依旧占据利润总额的26.86%。双英集团表示，如果未来支付残疾人员工资的加计扣除政策发生变化，将对公司盈利水平造成不利影响。

实控人夫妇持股超59%，“以资抵债”引关注

公开资料显示，双英集团成立于2003年，位于广西壮族自治区柳州市，公司深耕汽车座椅和内外饰领域多年，是一家主要从事汽车座椅、汽车内外饰件研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于传统燃油汽车及新能源汽车，配套上汽通用五菱、长安汽车、吉利汽车、比亚迪等知名车企。

双英集团控股股东为杨某，实际控制人为杨某、罗某江，二人系夫妻关系。截至招股说明书签署之日，杨某直接持有公司6281.12万股股份，占公司总股本的55.0663%。罗某江直接持有公司1.00万股股份，占公司总股本的0.0088%；同时，杨某、罗某江通过柳州东和、柳州东渝间接控制公司4.5589%的表决权，二人合计控制公司59.6340%的表决权。

值得一提的是，报告期内双英集团存在资金被实控人旗下企业以借款方式占用的情况。2018年至2020年，双英集团及其子公司青岛双英、双英科技，向实控人控制的另一企业双英实业提供了累计高达1.56亿元的借款。

图片来源：双英集团招股说明书

双英实业占用大额资金后，并未直接归还所欠款项，而是主要通过新设子公司（即“双英技术”）并注入资产，由双英集团对其收购的形式进行偿还，其中包括以6套工业厂房抵债1.78亿元。对此，北交所要求双英集团说明对于抵债房产、收购双英技术时未经审计的原因，是否具备商业合理性，以及是否存在与关联方利益输送或其他利益安排。

资产负债率居高不下，劳务外包人数占比超45%

招股说明书显示，2023年至2025年，双英集团劳务派遣人员分别为2人、33人和26人，同时存在劳务外包人数分别为1253人、2687人和3044人，劳务外包用工占比分别为30.33%、45.91%和45.06%，外包规模逐年增长，且人数逼近正式员工的数量。

图片来源：双英集团招股说明书

此外，两家子公司重庆座椅和贵阳双英在2025年6月末的劳务派遣人员占总人数比例分别达到10.23%和52.70%，违反了《劳务派遣暂行规定》中“不得超过用工总量10%”的规定。

对此，双英集团在第二轮审核问询函回复中解释称，贵阳双英系2025年3月新设立的公司，设立之初，公司急需人员开展工作，但是贵阳双英的社保等尚未开户，故与劳务派遣公司签署合同，由第三方派出员工。针对劳务派遣人员比例较高的情况已积极进行了整改。2025年8月末，贵阳双英劳务派遣人员占总人数的比例降至9.52%。

更令人担忧的是，双英集团现金流连续多年“失血”，2022年至2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.13亿元、-7585.15万元和-2.33亿元，直至2025年销售规模的大幅扩大以及收到可终止确认的商业汇票增加后，该指标才转为正值，达到1.45亿元。

资金周转的压力不仅体现在现金流波动上，更直观地反映在债务方面。2023年至2025年，双英集团合并口径资产负债率分别为79.39%、78.39%和76.87%，高于同行业可比公司。双英集团在招股说明书中表示，报告期内为扩大生产规模，公司持续投入长期资产建设，相关资本性支出资金的需求较大，公司主要通过债务融资方式补充资金缺口，使得公司资产负债率相对较高。

针对公司经营业绩、劳务外包人数等多方面问题，《城市金融报•财观新闻》向双英集团发出采访函。截至发稿未收到公司方面的回复。

记者：贺小蕊

财经研究员：邱利