鱼跃科技销售费17.6亿同比增30%吞噬利润 吴群掌舵五年半千亿市值梦遥遥无期

长江商报消息

●长江商报记者 沈右荣

二代吴群全面掌舵鱼跃医疗（002223.SZ）已有五年半，百亿营收、千亿市值梦已变得遥遥无期。

4月24日晚，鱼跃医疗披露的年报显示，2025年，公司实现营业收入79.55亿元，同比增长5.14%；归母净利润14.82亿元，同比下降17.94%。

2020年10月，吴群全面接班，提出未来五年，鱼跃医疗实现“营收百亿、市值千亿”目标。

结果呢，2025年的营业收入不到80亿元，归母净利润与2021年持平。

2026年一季度，鱼跃医疗业绩双降，其归母净利润为4.28亿元，同比下降31.44%。至此，公司一季度归母净利润已经连续三年下降。

二级市场上，2020年10月，鱼跃医疗每股股价在33元左右，2026年4月24日的收盘价为31.78元。公司市值稳定在320亿元左右，与吴群的千亿市值目标还很遥远。

鱼跃医疗业绩增长承压，与费用吞噬相关。2025年，公司销售费用17.63亿元，同比增长29.53%，远高于营业收入增速，也远高于同期研发费用4.29%的增速。

盈利连续两年一期下降

鱼跃医疗的经营业绩再度下滑。

4月24日晚，鱼跃医疗披露的2026年一季度报告显示，公司实现营业收入23.70亿元，同比下降2.69%；实现归母净利润4.28亿元，同比下降31.44%。

一季度的归母净利润下降，鱼跃医疗已经持续了三年。此前的2024年一季度、2025年一季度，公司实现的营业收入分别为22.31亿元、24.36亿元，同比变动-17.44%、9.17%；归母净利润分别为6.59亿元、6.25亿元，同比下降7.58%、5.26%。

不只是一季度，过去两年，鱼跃医疗的盈利水平持续下降。

数据显示，2024年、2025年，鱼跃医疗实现的营业收入分别为75.66亿元、79.55亿元，同比变动-5.09%、5.14%；归母净利润分别为18.06亿元、14.82亿元，同比下降24.63%、17.94%，连续下降。

如果再延伸，2020年，公司实现的营业收入为67.26亿元、归母净利润17.59亿元，分别同比增长45.08%、133.74%。2021年至2023年，公司实现的营业收入分别为68.94亿元、71.02亿元、79.72亿元，同比增长2.51%、3.01%、12.25%，连续三年增长，但增速相对较慢。同期，公司实现的归母净利润分别为14.82亿元、15.95亿元、23.96亿元，同比变动-15.73%、7.60%、50.21%。

最能真实反映主营业务盈利能力的扣非净利润，鱼跃医疗在2020年为16.26亿元，同比增长129.82%，2021年至2025年分别为13.19亿元、12.51亿元、18.36亿元、13.93亿元、11.69亿元，这五年，仅有2023年实现同比增长，其余四个年度全部下降。

从目前来看，2025年，鱼跃医疗的营业收入接近2023年，但均未达到80亿元，与吴群的百亿营收目标尚有差距。

吴群的千亿市值梦想更为遥远。自吴群2020年10月担任公司董事长并兼任总经理以来，鱼跃医疗巅峰时的市值约为464亿元，多数时候在320亿元左右，均与千亿市值目标有巨大差距。

热衷营销费用吞噬利润

作为知名企业，鱼跃医疗的经营业绩整体上为何欠缺亮点？

2020年至2025年的6年，鱼跃医疗的经营业绩波动，与市场因素相关。

2020年，受疫情冲击，公司呼吸机、血压计、血氧仪、血糖仪等产品热销。随着疫情逐步被控制，公司业绩高位回落成为必然。

但是，2024年以来，鱼跃医疗的归母净利润、扣非净利润连续下降，就不只是高基数问题。

在2026年一季度报告中，鱼跃医疗并未具体解释业绩下滑的主要原因。从利润表来看，公司销售费用、管理费用分别为4.03亿元、1.11亿元，同比增长约11%、9%。公司财务费用为-755.74万元，与上年同期的-3847.42万元增长80.36%，主要是因汇率波动影响产生的汇兑损失增加。此外，公司其他收益同比下降81.30%、资产处置收益同比下降390.62%。

长江商报记者发现，近几年，鱼跃医疗的销售费用增长明显，成为吞噬利润的主要因素。

2020年，鱼跃医疗的销售费用为7.54亿元，2021年至2025年分别为9.45亿元、10.31亿元、10.98亿元、13.61亿元、17.63亿元。

2025年的销售费用较2020年增加10.09亿元，增长了1.34倍。同期，公司营业收入仅增长18.27%。

销售费用增速远远高于营业收入增速，足以说明销售费用吞噬了利润。而超过10亿元的销售投入，并未带来营业收入明显增长，说明公司营销驱动战略面临挑战。

销售费用中，除了广告及业务宣传费、销售服务费及售后服务费外，还有电商平台费。

2025年，公司销售费用17.63亿元，同比增长29.53%，占当期营业收入的22.16%。17.63亿元的销售费用中，电商营销、促销费用5.52亿元，电商平台使用费用0.62亿元，广告及业务宣传费3.52亿元，销售服务费及售后服务费0.86亿元，合计为10.52亿元。上述费用同比均有明显增长，其中，广告及业务宣传费同比增长105.85%。

与销售费用大幅增长相比，鱼跃医疗的研发费用增长可以忽略不计。2023年至2025年，公司研发费用分别为5.04亿元、5.47亿元、5.70亿元，2025年的研发费用较2023年增长约13.10%。同期，销售费用增长60.56%。

2025年，鱼跃医疗的销售费用是研发费用的3.1倍。

截至2025年末，鱼跃医疗的销售人员1701人，研发人员1370人。

营销驱动战略失灵，鱼跃医疗将如何突围？

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