从“压舱石”到“蓄水池”，港股创新药ETF景顺(513780)捕捉南下资金重构港股创新药估值机会

当下资金在科技成长与红利低波之间寻找平衡之际，港股市场的一个细分方向正悄然成为南下资金的密集流向地。Wind数据统计，近一周时间港股生物医药板块（申万一级行业），成为南下资金重仓对象，排名全行业第三。

将时间窗口拉长至一个月，资金流入的持续性得到进一步验证。同期该板块累计"吸金"规模超过70亿元，在全部申万一级行业中仅次于港股银行板块，位居第二。

银行板块作为高股息、低波动的传统避险方向，历来是南下资金的"压舱石"；而生物医药能够在月度资金流入维度上紧咬银行、位列前茅，说明其已从过去的小众配置方向，转变为与主流蓝筹相抗衡的资金"蓄水池"。

图：港股通行业资金流向（申万一级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.04.22

数据趋势：无论是周维度还是月维度，港股生物医药板块（申万一级行业）已成为南下资金的重点流向地

进一步来看，资金并非昙花一现的试探性流入，而是在月度维度上形成了持续性的加仓趋势。这种跨时间维度的资金共振，意味着医药板块当前正获得较为坚实的流动性支撑，其市场关注度与资金容纳能力或已发生实质性提升。

从"成长博弈"到"价值沉淀"：南下医药持仓的逻辑切换

回首过去一年时间中，南下资金对港股医药股的持仓整体增幅约2个百分点。这一看似温和的数字，放在港股市场持续震荡、行业轮动加速的背景下，实则传递了明确的增配信号。

持仓占比的边际提升，意味着医药板块在南下资金整体组合中的权重逆势扩张，资金并非被动跟随市场波动，而是主动将筹码向这一方向倾斜。

截至2026年3月，港股通标的中，内资持股比例超20%的个股多达250只，其中医疗保健业以54只高居榜首。这意味着，在南下资金高度控盘（持股超20%）的港股标的中，超过五分之一来自医疗保健领域。

如此高的"渗透密度"，绝非个别龙头股的孤立现象，而是资金在医药板块实现了从龙头到细分、从创新药到器械服务的系统性覆盖。单只个股的高持股比例，也勾勒出南下资金"既重且广"的医药布局图谱。

图：内资持股占比提升最快的部分港股医药公司

数据来源：Wind 截至：2026.04.07 注：图中个股仅供展示，不作为投资建议

数据趋势： 从持仓变动看，区间内多家创新药企获内资持续增配，持股占比拾级而上

与过去几年"追热门、抱高估值成长股"的逻辑不同，今年南下资金的布局画风明显转向"稳健务实"。此前，南下资金对港股医药的配置多集中于高弹性、高估值的Biotech标的，博弈的是管线突破与事件催化带来的股价爆发。而在当前时点，资金明显更青睐那些估值经过充分压缩、同时仍具备管线兑现或出海潜力的标的。

而机构的观点则和资金的选择高度趋同。东吴证券认为，2026年创新药仍将是投资主线，主要原因包括创新药国际地位有赶超之势、BD出海井喷式增长、市值空间大及业绩进入扭亏盈利阶段等，新一代ADC、2.0 IO及小核酸等将是创新药重点方向。

长城国瑞证券则指出，国家战略层面正推动医药板块投资逻辑从政策压力转向创新驱动，特别是在ADC、双/多特异性抗体等前沿技术领域具备全球竞争力的企业，其管线出海潜力与商业价值正不断凸显。

港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.04.22

从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

这一组合兼具“稀缺性”与"成长性"——既有商业化已进入收获期的龙头企业，也有管线价值正在加速兑现的高弹性Biotech。

数据来源：Wind 截至：2026.04.22

从投资时机的角度看，当前港股创新药或迎来窗口。中证港股通创新药指数在经历2025年下半年以来的充分调整后，估值已回落至历史中低水平，当前，指数估值处于近5年40.61% 分位数，估值性价比逐步显现。

数据来源：Wind，截止2026.03.31

指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现，亦不代表具体基金表现。市场有风险，投资须谨慎。中证港股通创新药指数2021年-2025年各年度业绩分别为：-7.25%、-23.26%、-19.91%、-14.40%、72.75%

展望未来，在出海BD持续高增、政策红利密集释放与创新能级系统性升级的三重共振下，创新药板块的投资逻辑正迎来根本性重构。基金经理也在报告中指出，中证港股通创新药指数聚焦具备全球竞争力的创新药龙头。创新药板块对流动性环境较为敏感， 随着市场流动性担忧缓解，估值层面或具备向合理均衡水平修复的动能。；同时板块具备创新药及CXO出海链的 核心向上动能，全球化商业变现下有望步入实质性盈利拐点。

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了"场内+场外"全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

风险提示：

文中相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。基金有风险，投资需谨慎。本产品由景顺长城基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品投资、兑付责任。本材料由景顺长城基金管理有限公司制作供代销机构参考，销售机构如需直接向投资者推介本产品，应当在推介前详细了解客户情况并受相应合规要求约束，避免出现违规销售行为。

关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。