赞宇科技净利增超30%，50亿营收子公司“被破产”，谁在狙击油脂化工龙头？

本文来源：时代周报 作者：宋逸霆、韩迅

海外核心子公司“被破产”的赞宇科技（002637.SZ），于近日披露了2025年年报。

受益于棕榈油价格的持续走高，油脂化工龙头赞宇科技2025年实现营收131.34亿元，同比增长21.70%；归母净利润1.82亿元，同比增长34.76%。

备受市场关注的是，赞宇科技海外核心全资子公司PT Dua Kuda Indonesia（下称：“杜库达”）近期遭遇了“被破产”事件。公司表示，在此次事件中，破产申请方程序严重失当、证据存在虚假陈述及伪造情况，杜库达已报案并获受理。

赞宇科技是为数不多拥有海外棕榈油原料生产基地的中国油脂化工企业，杜库达是公司海外油化基地。财报显示，杜库达2025年净利润超2亿元，其重要性不言而喻。

关于公司业绩以及杜库达案件的进展情况，时代周报记者4月22日向赞宇科技发送采访函，截至发稿，尚未收到回复。

赞宇科技4月22日收涨0.72%，报12.59元/股，市值59.22亿元。

图片来源：赞宇科技官网

去年营收超130亿，净利1.82亿

赞宇科技是国内研究和生产表面活性剂、油脂化学品的龙头企业之一。2025年，公司营收同比增长21.70%至131.34亿元；归母净利润同比增长34.76%至1.82亿元。

分产品来看，赞宇科技的业绩主要依靠表面活性剂（含洗护用品）（以下简称“表面活性剂”）、油脂化学品这两类主力产品。2025年，二者分别贡献了公司总营收的51.21%、47.14%。

其中，表面活性剂产品营收同比增长49.44%至67.26亿元；油脂化学品营收为61.91亿元。

值得注意的是，赞宇科技表面活性剂在营收放量的同时，毛利率同比下滑1.28个百分点至5.29%；而公司油脂化学品毛利率则同比上涨1.86个百分点至8.55%。总体来看，公司2025年毛利率同比增长0.29个百分点至7.17%。

值得注意的是，赞宇科技2025年第四季度出现“增收不增利”的情况。公司当季营收环比增长10.73%至34.58亿元；归母净利润环比下滑40.91%至3163.58万元。

时代周报记者注意到，赞宇科技2025年减值损失计提同比大幅增加。公司其他应收款坏账损失较上年同期增加约1000万元，且由于存货跌价以及商誉减值损失，公司2025年资产减值损失同比大增超2000万元至3459.08万元。

整体来看，赞宇科技的业绩呈明显的周期性，且波动与公司原材料棕榈油的价格波动呈正相关关系。2025年受中东地缘冲突、印度尼西亚生物柴油政策等因素影响，棕榈油、棕榈仁油、脂肪醇等原料价格显著增长，尤其脂肪醇受部分装置检修、负荷调整影响，阶段性供应收紧，价格涨幅较大。

近10年棕榈油价格走势
图片来源：Trading Economics

近期，棕榈油价格持续上涨。近日，印尼能源部发布文件，自2026年7月1日起在全国范围内强制执行B50生物柴油政策，同步配套停止进口柴油的措施。方正中期期货油脂油料分析师王亮亮测算，该措施将为棕榈油带来约250万吨的需求增量。

并购达人平台创始人鲁宏4月22日对时代周报记者分析称：“2026年棕榈油价格受印尼出口限制与B50政策支撑，易涨难跌。赞宇科技印尼子公司会有所受益，因深加工出口免税，成本优势显著，同时受益于本轮行情与政策周期，业绩大概率超预期。”

杜库达去年营收超50亿，相关诉讼被列为关键审计事项

在棕榈油涨价背景下，赞宇科技在印度尼西亚的子公司杜库达却深陷纠纷中。

3月16日，赞宇科技公告，香港Harbor Praise Limited公司（以下简称：“哈博公司”）以杜库达拖欠约5亿元历史债务为由，向法院申请对杜库达发起印度尼西亚债务延期偿付申请程序（以下简称：“PKPU程序”），该申请于2025年11月13日在雅加达中区商事法院立案。

3月13日，杜库达收到雅加达中区商事法院发送的《破产裁定通知书》。该通知书宣告杜库达破产，并承担相应法律后果。对于PKPU程序，赞宇科技解释称，该程序具有仅对债权进行形式审查的简易特点。

经赞宇科技核实，哈博公司、南通新久化工有限公司（以下简称“南通新久”）与如皋市双马化工有限公司（以下简称“双马化工”）为同一实控人旗下的关联公司。而双马化工曾是杜库达的控股股东，赞宇科技于2016 年、2019年分两次收购杜库达全部股权，实现全资控股。收购完成后，交易双方就历史债权债务、税务承担等问题而纠纷不断。

对于上述所谓拖欠债权，赞宇科技方面坚称早已结清。公司表示，杜库达已于3月13日向印尼国家警察刑事侦查局就双马化工、哈博公司及南通新久涉嫌伪造文书及/或伪证罪刑事报案并获得受理；3月16日委托律师就本次破产裁定向印度尼西亚最高法院提起上诉，请求撤销本次杜库达破产判决及全部法律后果。

时代周报记者4月23日早上多次致电双马化工天眼查上的联系电话，均无人接听。随后又致电双马化工官网上的联系热线，表明身份后，对方称：“我是销售，不清楚。”

杜库达是赞宇科技的海外油化基地。赞宇科技在年报中表示，依托杜库达基地，公司一方面能够加强供应链掌控，通过产业链延伸向原料最上游不断靠拢；另一方面能够拓宽销售市场。财报显示，杜库达2025年实现营收50.03亿元，归母净利润2.24亿元，截至2025年末，该公司净资产为16.97亿元。

时代周报记者注意到，审计机构将杜库达收到破产裁定及相关的重大未决诉讼列为关键审计事项。

审计机构在2025年年报中称，该诉讼事项的最终判决结果存在不确定性，可能对公司未来财务状况产生影响。由于该未决诉讼事项涉案金额重大，且在案件终审判决之前，对于案件可能的结果和对财务报表的影响涉及管理层重大判断和估计。我们将该重大未决诉讼确定为关键审计事项。