“特朗普总是临阵脱逃”：TACO背后的股市反常繁荣和内幕交易争议

放狠话、软化立场再到取消最后通牒……自美以伊战争爆发以来，美国总统特朗普反复无常的表态不断影响着市场。

美伊停火协议生效期间，市场又开启了充满不确定性的交易周期。当地时间4月20日，特朗普宣布美军扣押了一艘悬挂伊朗国旗的船只，导致20日的油价较上周末的低点上涨了逾5%。同日，他还表示不太可能延长与伊朗为期两周的停火协议。据新华社报道，受霍尔木兹海峡“梗阻”持续及美国和伊朗两周停火即将到期等因素影响，国际原油期货价格20日显著上涨，显示市场此前的乐观情绪已让位于对局势不确定性的担忧。

对冲基金金融服务公司“城堡投资”（Citadel）的大宗商品主管塞巴斯蒂安·巴拉克表示，特朗普在美以伊战争期间的社交媒体发言已经改变了石油市场的运行方式，导致交易员难以适应他频繁发文所引发的波动。

华尔街早已发明了一个专门名词，即“TACO”，意为“特朗普总是临阵脱逃”（Trump Always Chickens Out）。这个名词描述了特朗普的习惯：先发出灾难性的威胁引发市场恐慌，然后在经济痛苦真正到来之前改变立场。由此引申出来的“TACO交易”则形容，在恐慌性抛售期间“逢低买入”的投资者，会在市场反弹后抛售资产，从而赚得盆满钵满。

有分析认为，特朗普第二任期内的经济和地缘政治策略，是将公认的规范、规则和协议推向崩溃的边缘，有时甚至超越底线，再静观市场的反应。如果投资者几乎不为所动，那就等同于绿灯放行，可以继续推进，甚至加速。如果市场暴跌，特朗普便会从悬崖边后退一步。

交易员专门“监控”特朗普网帖

自2月28日美国和以色列袭击伊朗以来，能源市场经历了剧烈波动。最近一次发生在4月19日。

当天，特朗普声称美军拦截并扣押了一艘悬挂伊朗国旗的货船后，全球油价飙升。布伦特原油基准价格上涨超过4%，至每桶94.20美元，扭转了17日的下跌趋势。伊朗此前曾表示，在停火协议的剩余时间内，霍尔木兹海峡将对商船“完全开放”。

类似例子还包括：特朗普3月23日首次将打击伊朗电力设施的最后期限延长至5天后，石油市场出现反弹。随后，特朗普又将要求伊朗重新开放霍尔木兹海峡的最后期限延长至4月6日，股价进一步反弹，买入股票的投资者从中获利。

4月20日，特朗普表示其代表将前往巴基斯坦进行新一轮美伊停火谈判。但伊朗官员随后表示，德黑兰方面目前没有参与会谈的计划。

金融服务公司MST Marquee的分析师索尔·卡沃尼奇对英国广播公司（BBC）表示：“石油市场继续因美国和伊朗在社交媒体上反复无常的帖子剧烈波动，而非基于战场上的现实情况，而这些现实情况对石油运输快速恢复而言仍然充满挑战。”

在美伊冲突爆发后的头几周，石油和天然气的波动性增加了大约300%。对此，巴拉克在《金融时报》大宗商品全球峰会上表示，中东冲突初期，由于市场难以消化如此大规模的混乱局面，价格出现剧烈波动，而这些波动往往由特朗普的网络言论所引发。为此，他还专门设立一块屏幕，仅用于监控特朗普的社交媒体动态。

巴拉克表示，以往的能源危机中，交易员主要致力于追踪“实物流动”，但现在石油市场的参与者必须监控社交媒体的信息流。“市场正在根据这些信息变动。”巴拉克补充道，交易员也需谨记“这些信息可能并未经过深思熟虑”这一事实。

TACO套路催生股市新高

自重返白宫以来，特朗普曾多次威胁吞并格陵兰岛和加拿大、推翻委内瑞拉政权，并扬言要解雇美联储主席鲍威尔。面对这些事件，市场均不同程度地出现波动，迫使特朗普收敛言论。而这反过来又催生了所谓的“TACO交易”。

停止部分对等关税、同意降低对中国的加征关税、否认使用武力夺取格陵兰岛等都是著名的“TACO案例”。最典型的例子是在“解放日”关税引发不利市场走势之后，特朗普被迫推迟并削减了关税措施。

有分析认为，这种交易模式让那些每次在市场下跌就买入的投资者赚得盆满钵满，因为他们相信特朗普对损失的容忍度是有上限的，这一模式也说明市场本身对政策起到制动效果。这也是为何尽管过去一年地缘政治动荡，但美国股市持续上涨，波动性总体保持温和，风险溢价也保持在相对可控的范围内。

《金融时报》报道称，在伊朗战争引发能源安全威胁、美国关税升至历史高位，且特朗普政策反复无常的背景下，被广泛视为美国股市乃至整体经济“晴雨表”的标普500指数竟创下历史新高。

报道分析称，TACO效应成为催生这种反常现象的其中一个因素，即投资者不预期这场冲击会持续太久，而是选择相信白宫可接受的美国债券和股票市场受扰乱程度有限。因此，投资者习惯“逢低买入”。

《纽约时报》援引分析人士的话指出，这一现象折射出市场更广泛的心理转变，而散户投资者的崛起加速了这一转变。这些投资者已经了解到，地缘政治动荡不会对股市造成长期影响。股市曾多次因全球冲击而下跌，但随后又会反弹甚至上涨。由于投资者已经习惯了这种模式，因此开始将这些市场下跌视为以较低价格买入自己喜欢的股票的机会，而不是长期抛售的开始。

此外，企业盈利强劲和人工智能热潮拉动科技巨头增长等多重因素，也在一定程度上维持了股市的坚挺。

但从长远来看，如今的中东冲突与以往不同，其风险可能比近几十年来的任何冲突都大。路透社指出，如果投资者想寻找历史先例，发生在1973年至1974年的石油危机或许能提供借鉴。

报道分析称，即便特朗普明天宣布结束战争，造成的损害也已无法迅速逆转，炼油能力受损、基础设施被炸毁，以及全球能源流向被彻底打乱，不可能靠一纸行政令或社交平台的一条帖文就恢复如初。让一切回到战前状态需要数月甚至数年时间。

同样地，从中东地区运出货物的航运成本以及在该地区为船只投保的费用均出现前所未有的飙升。即便美国和伊朗的敌对状态正式结束，这些成本也不太可能在短期内回归“正常”水平。

康奈尔大学经济学教授埃斯瓦尔·普拉萨德表示：“虽然全球金融市场能够摆脱特朗普反复无常的政策所带来的波动和不确定性，但伊朗战争的经济和地缘政治后果很可能会严重得多。”

引发内幕交易争议

据BBC报道，通过检视多个金融市场的交易量数据，并将其与特朗普对市场产生重大影响的部分言论进行比对，可以发现一个固定模式：在其社交媒体帖文或者媒体采访发布前的数小时、甚至数分钟内，交易量屡次出现明显飙升。

以3月9日为例，当时美以伊战争进入第九天，特朗普在接受采访时透露战争“基本已结束”。该消息直到美国东部时间下午3点16分才由媒体发布在社交平台，但市场数据显示，早在消息公开前的47分钟，原油期货市场就涌现了大量押注油价下跌的交易。随后油价暴跌25%，提前入场的交易者获利数百万美元。

类似情况也出现在3月23日。在特朗普通过社交平台宣布美伊就彻底解决冲突达成“非常良好且富有成效的对话”前14分钟，美国原油期货市场和布伦特原油出现异常的大量看跌押注。一名石油分析师表示，这些交易确实“非常不寻常”。

除了美伊战争之外，还有其他交易活动引发外界的疑虑。去年4月2日，特朗普宣布“解放日”全面性关税之后，全球股市应声重挫。一周后，在宣布暂停征税消息的前18分钟，标普500的某档基金出现异常大量的交易，有交易员当天押注超过200万美元赌股市上涨。在特朗普宣布停止加征关税后，股市随即暴涨，而这波暴涨可能为上述交易带来近2000万美元的利润。

这一套利行为也发生在线上预测市场，如Polymarket和Kalshi。在委内瑞拉总统马杜罗被美军强掳之前，一个名为“Burdensome Mix”的账户提前投注“马杜罗将于2026年1月底前下台”。该账户仅下注3.25万美元，事件发生后获利43.6万美元，账号随即被注销。另外，多个新账户在Polymarket上准确押注美国空袭伊朗及停火时间，共获利超136万美元。

值得注意的是，特朗普的长子小唐纳德・特朗普是Polymarket的投资人，也是其顾问委员，同时担任Kalshi的策略顾问，这种联系引发了舆论对政治家族成员利用内幕信息获利的关注。

一些分析师指出，这种情况具备非法内幕交易的典型特征，即有人基于大众无法取得的资讯进行交易下注。但也有人认为，情况其实更为复杂，一些交易员只是变得更擅长预判总统的行动。

巴拉克表示，特朗普政府与交易员保持着密切接触，试图判断冲突对市场的影响。“他们在了解并与行业内所有相关人士保持联系方面，做得非常出色。政府掌握的信息比在座任何人都要多。”

自1933年美国《证券法》（Securities Act）通过以来，内幕交易对多数美国人而言属违法行为。相关禁令于2012年扩及美国政府官员，但至今尚未有人因此遭到起诉。主攻金融监管法的艾塞克法国高等商业经济学院（ESSEC）教授保罗・乌丹告诉BBC，相关规范在实务上极难执行。“如果金融主管机关无法厘清资讯的来源，就不会启动刑事起诉。”乌丹说。