全球安卓 BIoT 市占率第一，商米科技能否突破港股估值困境？

ZC Asia获悉，2026年4月21日，商米科技正式启动香港公开招股，股票代码为06810.HK。此次招股价定为24.86港元，全球发售4262.68万股，募资总额约10.6亿港元，扣除相关费用后的净额约为9.09亿港元。招股期从4月21日持续至4月24日，公司预计将于4月29日正式在港交所挂牌上市。

全球份额第一，2025年前九月利润5608万

商米科技的核心业务是面向线下商业场景提供智能物联网解决方案，具体形态为“智能硬件加软件加AI数据洞察”的一体化服务，主要覆盖零售、餐饮、物流等行业的数字化升级需求。

根据招股书引用的第三方研究机构数据，按2024年收入计算，商米科技在全球安卓端BIoT市场中的占有率超过百分之十，位居全球第一。公司的业务网络已经覆盖超过两百个国家和地区，终端客户包括山姆会员店、全家、泡泡玛特、阿里巴巴以及Uber Eats等知名品牌。

从财务数据来看，商米科技2022年、2023年、2024年的营收分别为34亿元、30.71亿元、34.56亿元，毛利分别为9.57亿元、8.21亿元、9.97亿元，年内利润分别为1.6亿元、1亿元、1.81亿元。2025年前9个月，公司营收为22.41亿元，较上年同期的21.95亿元增长2.1%，期内利润为5608万元，而上年同期的期内利润为4222万元。经调整净利方面，2022年、2023年、2024年分别为2.06亿元、1.05亿元、2.2亿元，2025年前9个月经调整净利为9337万元。截至2025年9月30日，商米科技持有的现金及现金等价物为15亿元。整体来看，公司已具备稳定的盈利能力，但2025年前三季度的利润规模相较全年水平仍偏低，显示出一定的季节性波动或成本压力。

基石认购3657万美元，上市后仍存多重挑战

股东结构方面，招股书披露蚂蚁集团、美团和小米均为商米科技的战略投资者。这类产业资本的加持，不仅意味着公司在支付、本地生活及智能硬件等生态系统中具备协同潜力，也为其IPO的基石认购提供了有力支撑。此次IPO已引入东方资产（China Orient Enhanced Income Fund）与嘉善新武塘作为基石投资者，两家机构合计认购约3657万美元，折合港币约2.86亿元，约占发行规模的百分之二十七，这在一定程度上为上市初期的股价稳定提供了保障。

然而在亮眼的股东阵容与稳健的营收数据背后，商米科技仍面临多重挑战。

首先是客户集中度与议价能力的问题。公司核心产品为智能商用终端设备，主要面向大型零售商、连锁品牌及SaaS服务商。物联网硬件行业普遍存在大客户压价、账期较长等结构性压力，一旦大客户自研设备或切换供应商，将直接影响公司短期收入。

其次是全球合规成本持续上升。商米的业务覆盖多个国家和地区，需同时满足欧盟GDPR、美国各州隐私法案及东南亚各国数据本地化要求，合规投入将不断攀升。

同时，作为一家具有中国背景的物联网公司，在部分海外市场的招标中可能面临非技术因素的排斥风险。第三是毛利率压力与硬件行业竞争。近年来国内及东南亚出现大量低成本安卓POS终端厂商，价格战日趋激烈。如果商米无法通过软件订阅、AI增值服务等非硬件收入提升整体毛利水平，仅靠硬件销售将长期面临毛利率下行的压力。

最后是港股市场对物联网公司的估值偏好问题。发售价24.86港元对应募资总额约10.6亿港元，在当前港股流动性分化、科技股估值整体审慎的环境下，商米上市后能否获得持续的估值溢价，最终取决于其软件及AI收入的兑现能力以及海外市场的毛利率表现。

综合来看，商米科技是一家营收稳健、股东背景雄厚的商业物联网公司，此次港股IPO募资10.6亿港元，将重点投向AI研发、供应链升级与全球扩张。但投资者同样需要关注其客户集中度、全球合规成本、硬件毛利率压力以及港股估值环境等风险因素。

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