股指：一季度经济有复苏迹象，科技牛依然持续

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20260420】股指周报：一季度经济有复苏迹象，科技牛依然持续

主要观点

核心观点：中性 中东局势上依然焦灼，霍尔木兹海峡在解封与再封锁之间反复摇摆，美伊谈判即将到关键时期，风向不明。资本市场基本上淡化其影响。中国1季度名义GDP回升，经济整体有复苏的迹象。固定资产投资边际增长最为明显。外需强劲，内需消费依然低迷。计算机通信行业增速仍然高居榜首。房地产降幅收窄。3月改善明显。A股财报进入后期，算力和新能源是核心主线。茅台业绩增速首次下降。科技牛持续，消费仍然未探明底部。资金面主要是融资大幅增长，ETF出现持续减仓。股指预计继续反弹挑战前高，但压力较大。

估值：中性 十年期国债利率1.76%，沪深300指数十年风险溢价率分位数47%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300PE十年分位点86%，PB分位点47%，处于中位。上证50PE十年以来分位点78%，PB分位点46%，中证500PE注册制改革以来PE分位点88%，PB分位数82%，中证1000PE注册制改革以来分位点81%，PB分位数60%，万得全A估值PE分位数98%，PB分位数63%，处于中高位，科创50PE分位数88%，PB分位数70%，处于中高位，创业板指PE分位数50%，PB分位数70%。

短期资金：中性上周资金转为流入，主要是两融大幅增加，但是ETF继续大幅流出，偏股型基金发行回升，产业股东减持增加，公司回购平稳。上周的反弹，短期资金整体处于减仓的状态。

股指期货：偏多股指期货方面前十会员净空单IC显著增加，其他品种保持稳定，基差方面贴水有所缩小，但平均水平仍旧较高。

大类资产：偏多上周美元回落，美债美股反弹，人民币汇率维持升值趋势。上周十年期国债期货价格上涨，商品指数震荡。原油受美国伊朗战争暂时停战谈判影响大幅回落，多晶硅、碳酸锂大幅上涨，白银黄金反弹，有色、煤炭保持震荡，燃料油、化工等继续大跌，生猪于历史低位开始暴力反弹。

行业及ETF：偏多 上周市场行业表现上硬件设备、新能源、半导体继续领涨市场，石油石化、交通运输、保险等板块垫底。AI算力和新能源维持主线地位。上周ETF市场通信ETF、人工智能、半导体、新能源车、消费电子、工业母机等ETF领涨，恒生消费、黄金股、医疗、煤炭、酒ETF继续垫底。上周A股传统行业成交占比持续下降，能源、公用事业、金融下降较快，工业成交占比高位回落，材料占比稳定，房地产继续低迷。新经济行业中信息技术占比回升到高位，交易有些拥挤，新能源占比稳定，医疗保健占比回落，日常消费和可选消费继续低迷。

经济数据：偏多中国1季度经济数据显示复苏迹象，名义GDP回升，有利于一季报。固定资产投资相对于去年下半年显著回升，消费依然低迷，工业生产稳定，计算机通信行业增速仍然高居榜首。房地产降幅边际收窄，3月份销售显著回升。

政策：中性中东局势焦灼，霍尔木兹海峡在解封与再封锁之间反复摇摆，美伊谈判风向不明。

名义GDP

• 2026年Q1季度名义GDP回升，同比增长4.94%。经济整体有复苏的迹象。

数据来源：Wind

广义流动性

• 2026年Q1季度名义GDP与M2的增速差略有回落，一线城市的二手住宅价格同比跌幅缩窄。广义流动性仍然维持宽松的状态。

数据来源：Wind

零售总额增速

• 2026年Q1季度社会消费品零售总额同比回落到2.4%。环比增速降到0.14%。消费低迷局面没有改观。

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固定资产投资增速

• 一季度，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.7%；扣除价格因素影响，同比增长2.6%。相比去年下半年的负增长有显著改善。基础设施投资同比增长8.9%。制造业投资同比增长4.1%，高技术产业投资同比增长7.4%，信息服务业投资增长20.9%。

数据来源：Wind

工业增加值增速

• 一季度工业增加值累计增长6.1%，PPI回升，工业企业利润预计改善，计算机通信行业增速仍然高居榜首。

数据来源：Wind

房地产行业

• 一季度房地产行业降幅收窄，销售增速从-20%收窄到-8%，3月销售面积环比增长约40%，同比降幅收窄至5% 以内，一线城市表现更佳，3 月新建商品住宅价格环比上涨0.2%，二手房环比上涨0.4%。

数据来源：Wind

周度市场综合数据监测

• 上周资金转为流入，主要是两融大幅增加，但是ETF继续大幅流出，偏股型基金发行回升，产业股东减持增加，公司回购平稳。上周的反弹，短期资金整体处于减仓的状态。陆股通成交量回升，相对占比稳定。股指期货方面前十会员净空单IC显著增加，其他品种保持稳定，基差方面贴水有所缩小，但平均水平仍旧较高。

数据来源：Wind

周度流动资金合计图

数据来源：Wind

累计资金流向（除陆股通外）

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股指期货基差概览

数据来源：Wind

IH净空单与基差变化

• IH前十会员净单占比稳定，平均基差贴水处于低位。

数据来源：紫金天风期货

IF基差与净空单变化

• IF前十名会员净空单占比回落到低位，平均基差贴水处于低位，保值盘占比很低。

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IC净空单与基差变化

• IC前十会员净空占比小幅上升,平均基差贴水减少，保值盘处于中性水平。

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IM净空单与基差变化

• IM前十会员净空单占比回升，平均基差贴水小幅减少，保值盘稳定。

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指数与行业估值表

沪深300风险溢价率

• 十年期国债利率1.76%，十年风险溢价率分位数47%，股指风险溢价率处于中性。

数据来源：Wind

沪深300估值

• 沪深300PE十年分位点86%，PB分位点47%，处于中高位。

数据来源：Wind

上证50估值

• 上证50PE十年以来分位点78%，PB分位点46%，处于历史中位。

数据来源：Wind

中证500估值

• 中证500PE注册制改革以来PE分位点88%，PB分位数82%，处于中高位。

数据来源：Wind

中证1000估值

• 中证1000PE注册制改革以来分位点81%，PB分位数60%，估值中位。

数据来源：Wind

万得全A估值

• 万得全A注册制以来估值PE分位数98%，PB分位数63%，处于中高位的水平。

数据来源：Wind

科创50

• 科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数88%，PB分位数70%，处于中高位的水平。

数据来源：Wind

创业板

• 创业板指注册制以来估值PE分位数50%，PB分位数70%，处于中位的水平。

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恒生指数

• 10年期美债利率4.26%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低，恒指偏贵。

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恒生溢价指数

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美股表现与估值

• 美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数96%，市净率分位数100%。

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陆股通指数、成交金额对比

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全球资产定价中枢的美国十年期国债

• 美十年期国债利率、实际利率回落。美元指数下跌。

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美企业债利差

• 美高收益企业债利差显著回落

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货币债券市场利率

• 货币市场7天shibor利率、三个月SHIBOR继续下行，十年期国债利率震荡下行。

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人民币汇率

• 中美一年期利差震荡回落，人民币兑美元继续升值，贸易加权汇率回升。

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中美利差与股指

• 中美十年期国债利差低位震荡。

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股债商轮动

• 上周十年期国债期货价格上涨，商品指数震荡。原油受美国伊朗战争暂时停战谈判影响大幅回落，多晶硅、碳酸锂大幅上涨，白银黄金反弹，有色、煤炭保持震荡，燃料油、化工等继续大跌，生猪于历史低位开始暴力反弹。

数据来源：Wind

中证1000、沪深300比价

• 中证1000与沪深300的比值维持震荡，成交量占比中性。

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中证1000波动率指数VIX

• 中证1000波动率中性。

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换手率

• 全A指数换手率反弹。

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修正主动买卖盘

• 上周修正主动买盘流入放缓。

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大宗交易成交额

• 五日大宗交易成交额90亿，活跃度回升。

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两融余额与交易占比

• 两融余额周度大幅流入534亿，融资交易占比稳定。

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ETF份额

• 股票型ETF份额流出257亿。

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新成立偏股基金规模

• 新成立偏股基金发行规模上周增138亿，股票基金发行回升。

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IPO上市规模

• 周度上市金额46亿，IPO过会融资17亿。融资规模平稳。

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重要股东增减持规模

• 上周产业资本减持37亿。上周产业资本减持62亿。

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周度限售股解禁规模

• 2026年4月解禁规模下降。

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上市公司回购

• 上市公司周度回购13亿，月度累计回购小幅回落。

数据来源：Wind

行业变化

• 上周市场行业表现上硬件设备、新能源、半导体继续领涨市场，石油石化、交通运输、保险等板块垫底。AI算力和新能源维持主线地位。

数据来源：Wind

ETF变化

• 上周ETF市场通信ETF、人工智能、半导体、新能源车、消费电子、工业母机等ETF领涨，恒生消费、黄金股、医疗、煤炭、酒ETF继续垫底。

传统行业成交占比

• 上周A股传统行业成交占比持续下降，能源、公用事业、金融下降较快，工业成交占比高位回落，材料占比稳定，房地产继续低迷。

数据来源：Wind

新经济行业成交占比

• 新经济行业中信息技术占比回升到高位，交易有些拥挤，新能源占比稳定，医疗保健占比回落，日常消费和可选消费继续低迷。

数据来源：Wind