五大AIC交卷，中银、交银掉队？

随着2025年年报落地，银行系工银、农银、建信、中银、交银五大AIC（金融资产投资公司）业绩呈现在公众面前。

业绩分化

2024年至2025年，五大AIC总资产从平均1205.43亿元增长至平均1273.24亿元，平均增长5.6%，同时，业绩分化明显，中银AIC和交银AIC呈现业绩压力。

按照总资产情况，五大AIC形成三个梯队

第一梯队：工银AIC（2025.77亿元）；

第二梯队：农银AIC（1322.77亿元）、建信AIC（1269.80亿元）；

第三梯队：中银AIC（960.24亿元）、交银AIC（787.61亿元）。

工银AIC（工银金融资产投资有限公司）：龙头地位巩固

总资产突破2000亿元大关，10.16%的增幅在五家中排第一，资产规模占五家总和的31.8%；净利润52.87亿元，占五家总和的28.7%，增幅8.85%，五家中排第二位。

农银AIC（农银金融资产投资有限公司）：增长最为强劲

在总资产增长5.78%的情况下，净利润增长9.65%，为五家之首。五家AIC净利润增速排序：1.农银AIC（9.65%）；2.工银AIC（8.85%）；3.建信AIC（7.36%）；4.交银AIC（-16.10%）；5.中银 AIC（-17.80%）。

建信AIC（建信金融资产投资有限公司）：唯一资产缩水

保持了净利润7.36%的涨幅，五家中列第三位，但是，总资产减少1.30%，为五家中唯一一家。

中银AIC（中银金融资产投资有限公司）：净利润减少17.80%

净利润下降17.8%，从36.80亿元降至30.25亿元。

交银AIC（交银金融资产投资有限公司）：净利润减少16.10%

净利润下降16.1%，从24.29亿元降至20.38亿元。

转型与节奏

两家净利润减少的AIC——中银AIC和交银AIC，在五家中资产规模靠后，显示相对较小规模覆盖面偏窄，在转型期抗风险能力更弱。而两家AIC利润减少的直接原因，来自于模式及市场节奏。

当前，AIC正处于业务模式调整当中。

传统模式（债转股）业务逻辑相对简单，主要是将银行不良贷款转为股权，收益来源相对固定（利息+回购），风险可控，利润释放快，而新模式（股权投资），则转向“直投”和“基金化”运作，重点布局硬科技、绿色低碳等长周期领域。

模式的改变，也带来新的市场节奏，导致费用大增。旧有某些传统周期性行业（如房地产、传统制造业）面临资产质量压力，新项目尚未产生回报，净利润由此出现暂时性下滑。

包括建信AIC出现的资产缩水——建信AIC总资产已经持续缩水4年，本质上也是从旧模式、旧产业转身，构建新的业务版图。

中银AIC

中银AIC在硬科技投资上采取了“基金化运作+头部GP合作”的策略，与IDG资本等知名投资机构建立合作关系。其投资方向瞄准半导体、人工智能、新能源、生物医药核心赛道，如通过参投和谐锦豫、和谐锦弘等基金间接布局，2025年可能仍处于投入期或锁定期，即成本（管理费、人力）已发生，但收益尚未体现在利润表上。预计2026年起，中银AIC会进入收益兑现窗口期，财报表现将有所不同。

交银AIC

交银AIC以“双轮驱动”“新苗计划”等，深耕长三角与中部地区，提出了“老树发新芽”（传统产业升级）+“育新枝栽新苗”（硬科技直投）战略，在“投早、投小”上表现积极。其核心赛道包括集成电路、光电子信息、新能源汽车、大健康、低空经济、北斗等投资方向。自营资金直投大型成熟企业，并设立VC/PE基金投早期科创企业。由于大量资金投向早期项目（A轮、B轮），如芯擎科技。这些项目需要3~5年培育，短期内只有投入没有回报，且需计提公允价值变动损失（若估值调整）。

此外，中银AIC和交银AIC在2024年至2025年密集设立多只基金，也是导致2025年利润下降的核心因素之一。如，截至2025年1月，交银AIC已在13个试点城市完成基金组建并签署合伙协议，其中在深圳、武汉、苏州、杭州、宁波实现了当地市场首只AIC试点基金的工商注册；2024年12月30日，中银AIC在南京设立首支工商注册的AIC基金，截至2025年末已完成28只试点基金的工商设立等。

2026年至2027年，将是检验两家AIC转型成效的关键窗口期。

多元化竞争格局

2017年，五大AIC陆续获批设立，登上历史舞台。

2018年至2019年，五大AIC资产规模爆发式增长，平均增长率超过190%。

其时，五大AIC面对的是国企杠杆率高位、银行不良贷款压力上升等问题。而到了2025年，疫情后企业债务累积仍需降杠杆、房地产风险暴露、银行资产质量承压等问题，需要AIC发挥作用。同时，AIC还担负着支持“硬科技”“绿色经济”等新动能的任务。

AIC在银行体系中是很特别的存在。

以工商银行2025年年报数据为例，在工商银行控股子公司中，工银AIC以金融资产投资业务，拿下了52.87亿元的净利润，远超基金管理、租赁、保险及理财。

2025年工商银行年报截图

工银AIC总资产在各公司中列第三位（监管限制下的低杠杆），而净资产列第一位（自有本金最厚），即工银AIC以19.46%的总资产占比，贡献了36.21%的净利润，是工商银行子公司中盈利能力最强的板块，这印证了AIC业务在银行综合化经营中的战略价值。

AIC在2025年面临的市场机遇，与2018年到2019年有类似之处，如都面对大型国企债转股、困境企业救助、银行表内资产出表、政策支持项目等内容，在规模上可能比2018年到2019年时更大，但是，盈利难度也显著增加。

2025年3月，金融监管总局发布通知，支持符合条件的商业银行发起设立AIC。邮储银行及3家股份制银行（兴业银行、招商银行、中信银行）获批成立AIC，并已开业。浦发银行、光大银行处于AIC筹备阶段。目前已形成6家国有行AIC+3家股份制银行AIC的9家AIC并存格局，未来会有更多加入者。同时，地方AMC也明确可做债转股，成为重要参与者。更多元化，包括保险资金、养老金、产业资本等也将进入相关市场，对AIC的专业性提出更高要求。

AIC行业发展趋势预测

1.短期（2025~2026年）：扩容加速期

竞争加剧期：新AIC设立初期将积极拓展业务，争夺市场份额。

价格战可能性：优质项目竞争激烈，可能导致收益率下行，项目质量参差不齐，资本消耗过快，竞争更多体现在项目获取能力、综合服务能力、退出渠道多样性等。

监管规范完善：监管部门将出台更多细则，规范AIC业务。

2.中期（2027~2028年）：分化显现期

差异化格局形成：各AIC找到自身定位，形成差异化竞争。

业务模式创新：出现更多“债转股+”的创新业务模式。

3.长期（2029~2030年）：格局重塑期

成熟市场格局：可能形成6~9家全国性综合型AIC（六大行AIC + 2~3家头部股份行AIC）、10家左右区域性特色AIC（与地方国资深度绑定的双GP基金集群）、若干专业化精品AIC（聚焦特定赛道，如硬科技、绿色能源、生物医药等）的格局。

行业整合可能：2025年为股份行AIC元年，新设机构尚在起步期。2029年后，随市场格局稳定、部分机构经营分化、股权投资大规模退出期到来、部分AIC连续亏损或资本充足率承压、母行战略调整等，部分AIC可能通过并购重组提升竞争力。

值班编委：李红梅

编辑：韩涧明

审读：戴士潮