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美团,闷声投了半个科技圈

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文|投行圈子

这几天的资本市场,几乎被一堆IPO消息刷屏。宇树科技科创板上市申请获受理,估值直指420亿;智谱AI港股挂牌,市值一度冲破3200亿;摩尔线程、沐曦股份上市首日市值均突破千亿大关。

如果仔细翻过这些公司的招股书和股权结构,会发现一个有意思的现象:它们背后都站着同一个名字,美团。


01老谋深算的布局

前日美团发布了2025年全年业绩,数字不怎么好看。

笔者做过专门分析(年亏234亿!美团怎么了?),今天不在赘述。

王兴在业绩会上说得很直白:"补贴驱动的竞争,是典型的非理性竞争。"

可就在核心业务被对手疯狂冲击的这一年,美团悄悄完成了另一件事,它在硬科技领域的投资版图,已经庞大到足以让大多数VC机构都自愧不如。

据极客公园不完全统计,美团至少投资了超过50家硬科技企业,其中超四分之一已是独角兽级别,接近10家已经或正在推进上市。

投资横跨具身智能、AI大模型、芯片半导体、智能硬件、自动驾驶五大核心赛道,累计陪伴了28家独角兽、7家上市公司成长。

这张图已经不只是投资,更像是一张覆盖了从底层算力到上层应用的完整AI产业链图谱。


图片来源:公开查询


02美团的科技牌

聊美团的硬科技投资,先得从王兴说起。

美团CEO王兴,现在被圈内人戏称为"中国具身智能第一投资人"。这个称呼不是白来的,在宇树科技B2轮融资时,估值才10亿元,美团就已经是领投方了,随后又继续加码B3轮、C1轮。

等到腾讯、阿里、字节这些互联网巨头在2025年年中密集入场的时候,宇树的估值已经飙到了120亿。也就是说,当别人花高价买"防御性门票"的时候,美团已经在这个牌桌上坐了一年半。

这种"早到"的节奏贯穿了美团整个投资版图。在具身智能赛道,美团至少投资了16家企业,其中10家估值已超10亿美元。

在芯片算力层,美团投了摩尔线程、沐曦股份、紫光展锐、爱芯智元、荣芯半导体等一大批企业,覆盖了国内GPU头部和"国家队"级别的半导体公司。

在AI大模型领域,美团既是智谱AI的早期股东,又在A1轮重仓月之暗面,顺带覆盖了AIGC3D、视频Agent等一堆细分方向。

美团对硬科技的投资,核心逻辑其实很简单:芯片算力是底层基建,AI是应用,自动驾驶是连接,具身智能是执行。这四个赛道层层递进,形成了一个从数字世界到物理世界的完整闭环。这套投资逻辑或许也值得当下很多VC/PE机构借鉴。

说得再直白一点,美团的业务场景太"接地气"了,外卖配送、仓储分拣、线下零售,每一个环节都对效率和自动化有着极其迫切的需求。与其等技术成熟了再去买,不如在技术还只有实验室雏形的时候,就直接坐在研发桌上。


03到底投了多少?

笔者根据公开查询,基于可查询到的数据(可能不全),把美团核心投资布局整理了一个表格:


数据来源:公开查询

这个清单远没完。普渡科技、高仙机器人、未来机器人、法奥机器人,还有快手、Shein、水滴公司、众安在线、贝壳……

美团这些年投的企业,横跨了硬科技和本地生活的几乎每一个角落。


04遍地开花,却喜忧参半

有件事说起来挺讽刺的。

美团投的那些硬科技公司,这两年一个接一个地敲钟上市,账面回报相当可观。

可美团自己的核心业务却在2025年遭遇了史上最惨烈的"外卖大战",一年亏掉234亿。

一边是投资版图的科技公司批量IPO,一边是主业被对手按在地上摩擦。腾讯也在今年1月的年度员工大会上宣布,已经完全退出了对美团的战略投资。

这其实是理解美团现在处境最好的切面,它在做一件极其矛盾的事情:一边在战壕里跟对手拼刺刀、烧钱保份额,一边又把自己变成了全中国最活跃的硬科技产业投资人。

王兴在2025年的财报电话会上给了一个说法:"我们对AI的策略是进攻而不是防守。"

翻译一下就是:外卖大战再惨,也只是短期的事。

美团真正要打的仗,是在未来的物理世界AI底座上。美团2025年的研发投入达到260亿元,同比增长23.5%,重点砸向了AI大模型和具身智能。


260亿元,这个数字,已经超过了绝大多数A股上市公司的全年营收。


05收购叮咚,补上生鲜的最后一块拼图

2026年2月5日,美团甩出一张50亿的支票,以7.17亿美元全资收购了叮咚买菜的中国业务。

这笔交易带来了什么?1000余个前置仓、超700万月活用户,以及叮咚深耕了近9年的产地直采供应链。

最关键的是,叮咚已经连续12个季度实现盈利,在生鲜这个公认的"烧钱无底洞"里跑通了商业模型。

说实话,美团在生鲜这件事上没少走弯路。2018年搞过小象生鲜线下大店,运营成本太高,一年后就关了。后来转向前置仓做美团买菜,2023年升级成小象超市。这次直接买下叮咚,等于用钱把时间和经验差一次性补齐了。

但更值得琢磨的是这笔收购背后的信号,当竞争对手还在拼命砸补贴抢用户的时候,美团已经开始系统性整合供应链和基础设施了。即时零售这个赛道,正在从"谁能烧钱"切换到"谁能提效"的新阶段。



06接下来会怎样?

展望2026年,笔者认为,几个关键节点值得关注。

第一,外卖大战的退潮速度。如果行业能真正回归理性竞争,美团的核心本地商业有望在2026年下半年重回盈利通道。

第二,被投企业的变现节奏。智谱AI已经上市,宇树科技即将IPO,摩尔线程、沐曦股份也都完成了上市,这些标的的退出能给美团带来多少账面收益,值得关注。

但更重要的是,这些技术能不能反哺美团自己的业务。目前美团AI商家经营助手已经服务了超340万商户,AI助手"小团"在春节期间服务了过亿用户。如果能把这些技术能力转化成实实在在的效率和成本优势,那才是真金白银。

第三,出海能否成为第二增长曲线。Keeta在中东的扩张还在继续,虽然短期亏损难免,但王兴的表态很明确——新业务分部的整体亏损不会超过2025年。

对于现在的美团来说,2025年的亏损更像是在为未来"交学费"。这张学费账单虽然贵,一年592亿的利润蒸发,但换来的是一个横跨五大硬科技赛道、覆盖50多家独角兽的投资版图。

王兴是不是在押注一个别人还看不清的未来?

这个问题,可能再过两三年才会有答案。

但有一点已经可以确定:当我们以为美团只是一个送外卖的平台时,它已经在悄悄变成一家科技投资机构了。

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