TCL中环两年巨亏190亿，李东生的“光伏豪赌”初见败局

TCL中环在2025年再亏逾90亿元，光伏产品陷入卖一件亏一件的困境。

文/每日财报 楚风

当前光伏行业陷入产能过剩的困境，硅料硅片等上游企业仍然陷入严重亏损。以率先披露2025年财报的TCL中环为例，公司营收与净利润同比略有增长，但是仍然亏损超过90亿元。最近两年，TLC中环已经累计亏损190亿元。

尽管光伏行业正在去产能，但是当前成效有限。TCL中环的光伏硅片销量减少6.61%，但是销售收入同比下降26.49%，主营利润亏损严重。光伏组件的销售收入实现大幅增长，毛利率仍未回正，导致利润同样亏损。

《每日财报》注意到，光伏企业将出海视为重要的发展方向。TCL中环旗下Maxeon Solar Technologies Ltd.（下称“Maxeon”）因受到美国禁令、市场竞争及新法规影响，遭遇财务困境，先寻求资产重组或资产变现方案。

面对行业内卷和业绩亏损，TCL中环正在求变。TCL中环先是对人事进行大刀阔斧改革，曾经在公司任职40多年的沈浩平退出董事会。TCL还收购收购一道新能源股份有限公司（下称“一道新能”），完善光伏电池产品的布局。

光伏龙头再亏90亿，

去产能化任重道远

根据中国光伏协会发布的数据，自2020年至2023年，国内的光伏企业通过IPO、定增、发债等方式，向资本市场募集资金扩张产能，国内光伏名义产能迅速突破1000吉瓦。与光伏产能快速增长相对应的是，市场需求未能跟上。

公开报道显示，2025年，全球硅料、硅片、电池片、组件等产能分别达到1337吉瓦、1088吉瓦、1157吉瓦和1343吉瓦。相比之下，全球光伏装机量需求约560-650吉瓦。产能与需求的巨大差额导致去产能化困难重重。

从上市公司披露的数据来看，光伏企业仍然面临巨额亏损。据TCL中环披露的2025年财报，公司实现营收为290.5亿 元，同比增长2.22%；实现归属净利润为-92.64亿元，同比增长5.65%。而在2024年，TCL中环已亏损98.18亿元，两年合计亏损190.82亿元。

2025年营收呈现个位数增长，反映出TCL中环仍摆脱“内卷式竞争”。2022年及2023年，TCL中环的营收曾分别达到670.1亿元和591.5亿元，这意味着经过2025年的产能调整，TCL中环的收入仅恢复到前两年的一半。

从TCL中环的业务情况来看，光伏硅片是亏损的重灾区。该类产品实现收入为122.38亿元，同比下降26.49%，但是毛利率仅有-19.44%，这导致主营利润亏损23.79亿元。TCL中环的硅片市占率占行业第一，亏损也在行业中领先。

光伏组件实现收入为93.24亿元，同比增长60.45%。该类产品的毛利率为-6.22%，主营利润为-5.80亿元。负毛利率也就意味着销售额越高，利润亏损越多。

《每日财报》注意到，半导体材料是难得实现盈利的产品。当期，该类产品的收入为57.07亿元，同比增长21.75%，毛利率为18.94%，主营利润为10.81亿元。光伏电站收入为11.63亿元，主营利润为2627万元。

相对于产品收入减少，对公司业绩影响更大的是集体资产减值。2025年，TCL中计提资产减值损失39.11亿元，其中光伏产品计提金额21.25亿元，半导体材料、光伏电站计提金额分别为4.59亿元和6.33亿元。

海外收入停滞不前，

Maxeon陷入经营困境

国内光伏产业内卷加剧，出海成为各大企业的重要发展方向。TCL中环也表示坚定推进全球化战略，建立海外运营体系。2025年财报显示，其在亚太、拉美、中东非等市场已获突破，电池组件业务的海外市场销量增长超2倍。

不过从海外经营业绩来看，TCL中环的出口收入停滞不前。2025年，TCL中环的出口收入为35.20亿元，与2024年的35.09亿元大致相当。而在2022年及2023年，其出口收入分别达到88.27亿元和63.57亿元。

《每日财报》注意到，TCL中环旗下控股子公司Maxeon是海外战略的重要一环。2025年，其整合Maxeon非美销售平台及Sunpower品牌，构建海外销售体系。

由于Maxeon遭受美国禁令、市场竞争加剧及新法规对税收优惠政策影响，导致业务发展挑战及财务困境。因此，Maxeon剥离美国以外的市场和制造业务，专注于美国市场。

2月14日，TCL中环宣布Maxeon旗下全资子公司完成出售马来西亚全资子公司100%股权，交易总对价不超过5100万美元。

TCL中环累计斥资约25亿元收购Maxeon控制权，但没有为公司带来良好的回报。2023年，Maxeon业绩亏损2.75亿元；2024年，TCL中环表示Maxeon业绩大幅下跌；2025年，TCL中环对Maxeon计提商誉减值准备5.6亿元。

4月1日，TCL中环发布公告称，针对CBP持续禁止其产品入关的异议诉讼暂无明确解决方案，潜在投资者及融资方的洽谈结果及新法案的税收优惠或激励政策尚不明朗，Maxeon营运资金是否足以偿付短期债务出现重大不确定性，短期现金流处于紧张状态。

因此，Maxeon 及 MSPL 自愿共同向新加坡高等法院申请进入司法管理程序，并申请委任德勤及其相关专业人士担任司法管理人。

核心高管“换血”，

收购一道新能

TCL中环连续两年巨额亏损，已将公司上市以来的利润亏损完毕。TCL在5年前斥资110亿元收购中环股份，可谓是一笔财务亏损的赔本买卖。TCL收购中环股份时，后者市值达到779亿元，如今市值已降至357亿元。

李东生收购中环股份也受到诸多质疑，甚至被部分投资者称为“赌徒”。由于光伏行业具有周期性，李东生“接盘”中环股份时，行业正处于高景气值阶段，而3年后市场行情急转直下，进入周期下行阶段。

面对重重困境，TCL中环也在谋求改变。《每日财报》注意到，TCL中环正在大刀阔斧地进行人事改革，TCL体系人员入驻核心岗位。

3月24日，TCL中环宣布部分董事及高管变更，其中沈浩平、廖骞、张长旭等人辞去公司董事及相应董事会专委会委员职务，张长旭继续担任公司SVP（高级副总裁）职务。

值得注意的是，沈浩平曾被视为TCL中环的“灵魂人物”，曾在公司工作40多年，担任CEO职务长达17年。2024年8月，沈浩平辞去公司CEO的职务，保留副董事长、非独立董事职务；如今，沈浩平进一步辞去非独立董事职位。

同时，沈浩平接班人王彦君也辞去公司CEO及法定代表人职务，将聚焦公司半导体材料业务，担任副董事长职位。公司聘任欧阳洪平伟CEO基法定代表人，代行首席运营官；聘任张海鹏为高级副总裁。

《每日财报》还注意到，TCL中环还宣布收购一道新能，借此完善电池产品布局。TCL中环以2.58亿元收购一道新能8.06%股份，并对其增资10亿元获得59.14%股份，同时接受7.20%股份的表决权委托，共控制其66.34%股份。

TCL中环表示，公司收购一道新能旨在完善产业链布局、加速突破BC电池组件，提高在全球光伏产业的领先优势。

据悉，BC电池被视为光伏下一代技术路线。TCL中环相中一道新能，也是瞄准后者在BC电池技术方面的积累。在TCL中环的电池组件收入构成中，主要为PERC和TOPCon电池，BC电池产品是公司的短板。

值得注意的是，一道新能的业绩同样不容乐观，2024年及2025年分别亏损26.11亿元和19.70亿元。2025年末，一道新能的净资产为-12.92亿元，意味着公司已资不抵债。TCL斥资收购一道新能，无疑是另一场“豪赌”。

总结来看，TCL中环在2025年再度巨额亏损，两年累计亏损超190亿元。李东生在2020年斥资收购中环股份后，又分别收购Maxeon和一道新能，每一场收购都像是一场“赌博”。在光伏行业下行阶段，TCL中环能否扭转亏损局势，《每日财报》将持续观察。

丨每财网&每日财报声明

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