荣昌生物2025年报解析：扭亏为盈，国内商业化撑起“基本盘”

胶东在线4月20日讯（记者 卢伟霞 通讯员 刘新国）在上市公司业绩密集发布的“年报季”节点上，荣昌生物（688331.SH/09995.HK）交出了一份高质量的年度“成绩单”。年度报告显示，公司全年实现营业收入32.51亿元，同比增长89.36%；实现利润总额7.1亿元，扣除非经常性损益后净利润0.68亿元，成功实现扭亏为盈。

通过现象看本质。荣昌生物2025年度的业绩反转是基于公司核心产品商业化销售持续放量而造就的“造血”能力的持续提升，这与2021年单靠对外授权交易首付款支撑盈利有着本质的不同，也标志着荣昌生物迈入靠商业化驱动盈利能力大幅提升的新的发展阶段。

实现扭亏为盈 国内商业化是主引擎

从盈利结构看，荣昌生物2025年的业绩主要由两部分构成：一是核心产品的国内商业化销售，二是对外合作的技术授权收入。

据荣昌生物发布的数据显示，2021年至2025年期间，其国内商业化销售收入从1.31亿元快速增长至22.71亿元，成为扭亏为盈的“核心引擎”。尤其是在2025年，泰它西普销量达225.50万支，同比增长47.92%，维迪西妥单抗销量30.19万支，同比增长27.31%，商业化销售持续快速放量；两款核心产品覆盖医院分别超过1200家和1050家，形成广泛的终端触达网络。此外，公司通过优化管理、迭代生产工艺等举措，商业化产品毛利率达到84.3%，同比提升3.7个百分点，销售费用率48.9%，同比下降6.9个百分点，有效降低了生产成本，盈利能力显著提升。

与此同时，公司授予Vor Bio泰它西普除大中华区以外全球范围内的独家开发与商业化权利，技术授权收入大幅增加，部分海外研发投入由被授权方承担。

值得注意的是，在扣除商务拓展（BD）相关收益后，荣昌生物2025年已实现扣非净利润0.68亿元。这意味着，在剔除一次性授权收入及认股权证公允价值变动等因素后，公司凭泰它西普、维迪西妥单抗两款核心产品的国内销售收入，已经撑起了稳固的盈利“基本盘”。

海外授权收入虽是实现盈利重要的“催化剂”，但国内商业化销售的持续放量，才是公司步入良性成长期的真正标志。这也表明，荣昌生物的商业化体系已具备独立造血能力，正式跨越盈亏平衡线。

创新药物接连出海 荣昌实力得到国际高度认可

如果说国内商业化是当下的“压舱石”，那么接二连三的创新药商务拓展（BD）则是荣昌生物未来价值的“放大器”。

2025年下半年以来，荣昌生物泰它西普（RC18）、RC28、RC148在短短半年时间接连“出海”：

——2025年6月，荣昌生物授予美国Vor Bio泰它西普除大中华区以外全球范围内的独家开发与商业化权利，获得4500万美元首付款、价值8000万美元的认股权证，以及最高可达41.05亿美元的里程碑付款。

——2025年8月，荣昌生物将眼科药物RC28-E在大中华区及亚洲区的权益授权给日本参天制药，首付款2.5亿元人民币，销售里程碑付款最高可达5.25亿元人民币。

——2026年1月，荣昌生物就RC148与艾伯维达成合作，艾伯维将获得RC148在大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权利，荣昌生物将收到一笔6.5亿美元的首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。

截至目前，荣昌生物已有四款创新药成功达成对外授权交易，涉及抗体药物偶联（ADC）、融合蛋白、双特异性抗体等多个技术领域，治疗范围覆盖自身免疫、肿瘤、眼科三大疾病方向，覆盖了荣昌生物依托自主打造的三大技术平台研发的所有类型药品。

其中，与艾伯维达成的天价合作，无论是收取的首付款，还是总交易额，都创下4次交易的历史新高，而且金额在中国创新药“出海”中位居前列。

业内人士分析认为，四款基于不同技术平台、不同治疗领域的药物相继“出海”，尤其是全球排名前三的跨国药企艾伯维的强势入局，反复印证了荣昌生物的创新实力得到了国际市场的高度认可，有望在接下来的全球价值链中更多权益。这不仅是对公司自主研发能力的肯定，更标志着以荣昌生物为代表的中国创新药企，正从“跟跑者”向“并跑、领跑者”转变，具备了参与全球竞争、重塑全球创新药格局的底气。

研发管线密集兑现 2026年将迎多重里程碑

随着多项关键临床数据的陆续读出、新适应症的持续拓展以及前沿管线的有序推进，荣昌生物的创新成果已进入价值密集兑现期。

在年初召开的第44届摩根大通医疗健康大会（JPM 2026）上，荣昌生物首席执行官房健民博士受邀发表演讲，首次对公司自主打造的四大前沿技术平台——靶点发现平台、抗体发现平台、蛋白质工程平台、ADC技术平台进行了系统展示。他透露，基于这些平台，公司的早期研发管线充满活力、储备丰富，包括双特异性ADC、三特异性T细胞衔接器（TCE）等多个前沿项目正处于临床前开发的不同阶段，为公司未来的持续发展储备了源源不断的动力。

在3月29日举行的荣昌生物2025年度业绩电话会上，公司管理层进一步披露了2026年的重点规划。

公司管理层透露，2026年公司将持续优化商业化销售体系、加强专业化程度，推进销售队伍及人员优化，完善数智化及考核体系建设，进一步扩大销售规模、降低销售费用，同时利用商业化生产的规模效应，进一步降低生产成本提升毛利率。

“研发管线就是公司的生命线，荣昌始终把研发工作、创新工作作为公司发展的动力来源。”公司董事长王威东表示，2026年，公司将利用新技术平台推动研发项目从早期研发到临床试验阶段，不断推出新的分子，不断有新的适应症获批上市，为国内销售和海外BD提供更多项目来源。

值得关注的是，2026年公司将确认与艾伯维授权合作的6.5亿美元首付款收入，进一步支撑营收实现跨越式增长。总体而言，2026年将是荣昌生物已上市产品新适应症快速推进、研发管线国际化加速布局、财务结构持续优化的关键一年。

荣昌生物2025年的扭亏为盈，印证了中国创新药企从研发驱动向商业化驱动转型的可能，而接二连三的海外授权，则让世界看到了中国源头创新的价值。这家来自烟台的生物药企，正在全球创新药的版图上，刻下属于自己的坐标。