基金，“买家秀”来了！

【导读】从“基金收益”到“基民收益”：公募基金迈入投资者获得感“透明时代”

中国基金报记者 方丽 陆慧婧

作为公募基金高质量发展方案中最为重视的核心数据——投资者收益，正在重塑公募基金业务的各个关键链条。

中国基金报记者发现，大型互联网基金销售平台——天天基金开始并列展示平台上销售的各只基金的基金收益率及投资者收益率情况，部分基金产品的两项收益率更是出现“收益率差”。

多位业内人士指出，这一看似微小的数字鸿沟，实则揭开了公募基金行业长久以来存在的“基金赚钱，基民不赚钱”的痛点，也由此拉开了行业生态变革的帷幕。从证监会密集出台《推动公募基金高质量发展行动方案》及信披新规，强制要求披露“投资者盈利比”，到头部互联网销售平台主动上线“买家秀”数据，一场关于打破信息壁垒、重塑信任机制的深刻变革正在公募基金行业加速推进。

天天基金公开展示“投资者收益”数据

近期，多位细心的投资者发现，天天基金在基金详情页中悄然展示“投资者收益”数据。

以去年的冠军基金——永赢科技智选为例，该基金的特色数据披露中增加了“投资者收益”一栏。天天基金称，投资者收益主要由基金收益和基民行为损益构成，申赎产生的手续费及投资者频繁交易等行为导致收益低于基金本身收益。投资者收益率数据根据基金半年度，年度报告公开披露数据测算，仅供参考。

更为值得关注的是，并列展示的“基金收益率”及“投资者收益率”揭开了投资者的真实收益差（投资者收益率-基金收益率）。例如，永赢科技智选2025年的投资者收益差为-129.10%，这也意味着该基金2025年收益率高达233.28%，而投资者收益率只有104.18%，差距不止一倍。

在多位业内人士看来，互联网平台此次调整并非临时起意的用户体验优化，而是公募基金高质量发展推动下的落地实践。去年年末，基金业协会向各家基金公司下发的《公开募集证券投资基金销售行为规范》征求意见稿中也提到，基金管理人、基金销售机构应当向投资者展示其持有基金收益情况，说明计算口径，并明确提示投资者基金净值增长率不代表投资者实际持有基金收益率，对于销售端的信息展示确立了前所未有的高标准与严要求。

一位业内人士在采访中强调，监管对销售端信息展示确立了三大核心导向：一是从展示产品收益转向展示投资者真实收益；二是从单一业绩展示转向全维度客观呈现；三是从营销导向转向投资者保护导向。这意味着，未来必须通过呈现真实持有人的盈亏“买家秀”，用更客观、更多元的数据还原基金产品的风险收益全貌。

晨星中国基金研究中心高级分析师李一鸣进一步梳理了这一政策脉络。他指出，2025年《推动公募基金高质量发展行动方案》明确要求综合展示中长期业绩、业绩基准、投资者盈亏、换手率与综合费率等信息，2026年3月信披新规进一步首次强制要求主动股票型与混合型基金在半年报、年报披露“盈利投资者占比”并取消近1月短期业绩披露、新增7年及10年长期业绩展示，同时配套销售行为规范对销售端提出去短期化、去误导化、以投资者为本的具体导向，要求全面客观展示业绩、禁止过度宣传短期收益与排名、将投资者盈利与保有规模纳入考核。

这些政策清晰释放出公募行业从规模导向、产品中心、卖方销售转向投资者获得感中心、长期投资导向、买方投顾模式的信号，标志着基金行业进入以持有体验为核心的高质量发展新阶段。

多原因造成收益差异

实际上，目前基金净值增长率与投资者实际获得的加权平均收益率之间确实存在差距，即“基金赚钱、基民不赚钱”的现象。

从天天基金网平台来看，持有前海开源沪港深乐享生活来对比投资者收益率和本基金收益率，2018年至2025年来看，收益率差为负数的有5个年度，分别为2019年、2020年、2022年、2023年、2025年，尤其2025年该基金收益率达到122.08%，但投资者实际收益率仅97.16%。在市场震荡下跌的2023年，基金实际收益率为正，达到4.44%，但投资者收益率亏损27.96%，显然投资者体感差巨大。

李一鸣也引用数据表示，不同资产类型的投资者回报差呈现分化特征：截至2024年12月31日的五年期年化投资者回报差数据显示，风险相对较高的产品，如偏股型的积极配置、主动非行业股票和行业基金的投资者回报差分别为-2.17%、-2.65%和-3.59%，然而风险相对较低的偏债型保守混合基金和固收型基金则分别录得-0.86%和-0.62%的投资者回报差。

“这一差距并非仅由投资者追涨杀跌的行为造成，而是投资者非理性择时、基金公司以规模为导向的产品设计与考核机制、销售机构过度营销短期业绩与热点产品、鼓励频繁申赎以赚取佣金等多方责任共同导致的系统性结果。”李一鸣表示。

沪上一位业内人士也表示，这一收益差距的核心症结，在于基民申赎节奏与基金收益曲线错配：投资者往往在高点加仓、低点赎回，持仓收益被频繁进出大幅侵蚀。追涨杀跌是普遍的投资行为特征，源于人性与投资认知不足，需要投资者持续提升理性配置能力。

同时，基金公司与销售机构也负有重要责任：在产品业绩表现突出时，若过度营销、片面强化收益宣传而弱化风险提示，容易加剧投资者非理性入场，进一步放大收益差；能否做到适度宣传、客观解读、充分提示波动，对引导合理预期至关重要。但在市场高位或情绪过热阶段，充分提示风险与波动，又可能引发集中赎回、流动性压力甚至踩踏，这也是基金公司在投资者保护与平稳运作之间面临的现实两难。

对投资者而言，产品业绩与投资者盈利等历史数据均仅为参考，长期持有或灵活申赎并无绝对最优方案，但理性判断投资成本、管住申赎节奏，是提升实际收益的关键。最终只有落袋为安的真实回报，才是投资者真正获得的收益。

“买家秀”透明重构行业生态

三方价值迎来重塑

同步展示基金收益与投资者收益，标志着基金销售正式从单一“卖家秀”转向兼顾产品表现与持有体验的新模式，对基金公司、销售机构与投资者三方带来深远影响。

深圳一位基金公司人士表示，对投资者而言，产品业绩与投资者盈利等历史数据均仅为参考，长期持有或灵活申赎并无绝对最优方案，但理性判断投资成本、管住申赎节奏，是提升实际收益的关键。最终只有落袋为安的真实回报，才是投资者真正获得的收益。

对基金公司而言，即便出于业务发展与销售拓展的需要，也必须更加重视如何帮助持有人真正赚到钱。潜在客户不再只关注基金经理与产品净值表现，这将倒逼机构更加注重产品设计的合理性、新发募集时的适度克制，以及投后全周期的投资者陪伴。

对销售机构而言，则意味着传统销售模式面临深刻挑战。平台不能再简单“什么热销推什么”，而要真正立足客户适当性，强化风险匹配，并通过持续陪伴引导长期投资，回归销售适当性与投资者保护的本源。

李一鸣也表示，展示“投资者收益”这类“买家秀”数据，标志着基金销售正式从只强调产品净值、排名、短期涨幅的单一“卖家秀”模式，向兼顾产品表现与投资者真实体验的买方投顾模式转型，这种信息透明化对基金公司意味着必须从规模导向转向重视客户盈利体验、产品稳健性与持有友好度，倒逼其优化产品设计与投资运作，对销售机构意味着告别单纯流量与佣金驱动的货架模式，转向以长期陪伴、资产配置和投资者保护为核心的服务模式。

值得一提的是，基金销售机构主动展示投资者真实收益，会不会与销售利益产生冲突？对此，一位业内人士表示，展示投资者真实收益，短期内可能抑制一些非理性申购、减少短期频繁交易，对平台的销售规模与佣金收入形成一定影响，但从长远来看，真实、透明、多维、客观的信息披露恰恰是建立信任的核心，客户信任与长期认可才是销售平台生存发展的根本，也是最可持续的商业价值。

然而，多位人士也指出，“买家秀”的透明化，也仅仅能够起到警示与降温作用，真正要改变投资者非理性行为，还需要社会各界一起发力。

李一鸣就表示，但仅靠数据展示不足以从根本上改变基民的非理性投资行为，还需要销售平台配套开展收益差距解读、高位风险提醒、定投与长期持有纪律引导、市场波动期的情绪安抚与理性陪伴等工作，才能真正帮助投资者建立长期投资理念、改善交易行为。

编辑：杜妍

校对：纪元

制作：舰长

审核：陈思扬

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