*ST椰岛保壳悬了：单季暴增超10倍！80%货品却滞留仓库，投服中心发函质问业绩真实性

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻4月17日讯（记者 邵雨婷）近日，已深陷退市漩涡的*ST椰岛（600238.SH）收到来自中证中小投资者服务中心（以下简称 "投服中心"）的《股东建议函》，直指公司 2025 年业绩预告中核心数据的真实性与合理性。

这份由证监会直属公益投保机构以股东身份发出的行权文件，将这家曾被誉为"保健酒第一股"的老牌企业再度推向舆论与监管的双重风口，在 2025 年年报披露倒计时阶段，这场由监管与投保机构联手发起的核查，让ST 椰岛的保壳前景充满变数，退市风险始终悬而未决。

八年连降后单季度暴增1033.76%，投服中心行权追问异常增长

资料显示，中证中小投资者服务中心是由中国证监会直接管理的法定公益投保机构，职责包括公益性持有证券等品种，以股东身份行权和维权。投服中心通过持有每家上市公司一手股票，以股东身份行使质询、建议、表决等权利，示范引领中小投资者主动行权、依法维权。

因此，此次发函本质是监管体系对高风险上市公司业绩真实性、信披合规性的官方质疑。

作为海南省内唯一的国资控股酒类上市公司，*ST椰岛曾凭借椰岛鹿龟酒、海王酒等产品占据保健酒市场一席之地，但自2020年以来，公司经营持续恶化，业绩连年亏损、营收不断萎缩，逐步滑向退市边缘。

在《股东建议函》中，投服中心围绕鹿龟酒收入异常提出质疑，*ST椰岛2025年鹿龟酒产品收入与销量增长情况显著偏离历史趋势，增长率显著偏离行业水平，此外，新增客户的高度集中亦是此次质疑的核心焦点。

根据公司历史年度报告，鹿龟酒产品的销售收入除2020年出现增长外，2017年至2024年连续8年持续下降，从2017年的9515万元一路下滑至2024年的1127万元，然而2025年预计收入却高达1.77亿元。

公司解释称，2025年第四季度收入大幅增长的原因为四季度为酒类传统销售旺季。但投服中心援引国家统计局数据指出，2023年至2025年烟酒类产品第四季度零售额相比当年前三个季度平均零售额的增长率分别仅为10.36%、8.24%与0.89%，远低于公司鹿龟酒2025年第四季度收入较前三季度均值的增长率1033.76%。

此外，投服中心对新增客户高度集中的现象表示高度关注。公司2025年前十大客户中新增客户较多且收入贡献比例高，前十大客户持续发生退货情况，动销率和存货周转率均显著低于同行业平均水平。

对此，投服中心要求公司在10个工作日内以公告形式披露并回复相关问题，并提醒公司与审计机构审慎开展年报审计工作，确保信息披露真实准确。

渠道囤货撑业绩，动销不足两成引审计质疑

如今的*ST椰岛，正深陷退市漩涡。

2025年4月30日，*ST椰岛披露公告称，因2024年度净利润为负值且营业收入低于3亿元、内控审计被出具否定意见，连续三个会计年度扣非净利润均为负值、持续经营能力存在不确定性，公司股票于2025年5月6日被实施退市风险警示（*ST）及其他风险警示。

自2021年以来，公司营收从8.33亿元持续缩水至不足2亿元，已连续四年处于亏损状态。财报显示，2024年，公司全年营业总收入仅为1.75亿元，同比下降21.97%，归属净利润亏损1.36亿元，扣非净利润亏损1.42亿元。2024年末，公司归属于上市公司股东的净资产仅余1.08亿元，较上年末大幅下降55.71%，经营活动的现金流量净额为负1829万元，现金流状况持续紧张。

根据《上海证券交易所股票上市规则》，财务类退市风险警示公司若在2025年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值，且营业收入低于3亿元，公司股票将在2025年年度报告披露后可能被终止上市。

换言之，2025年扣除后营业收入是否守住3亿元红线，直接决定了公司的"生死存亡"。

从2025年业绩预告来看，公司似乎已经跨越了这条红线。*ST椰岛预计全年实现营业收入3.7亿元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为3.5亿元，归母净利润亏损2900万元，较上年同期亏损1.36亿元大幅减亏1.07亿元。

以此测算，公司2025年第四季度的营业收入约为1.72亿元至1.92亿元，不仅占到全年收入的一半以上，更是接近2024年全年收入的总和。

支撑*ST椰岛全年业绩冲线的核心，是2025年9月才推向市场的鹿龟酒佳品系列。这一新品全年含税销售额达到1.75亿元，在酒类收入中占比高达53.7%。

2026年1月，年审机构中审亚太会计师事务所对鹿龟酒佳品系列主要经销商开展第一轮现场走访，覆盖了92%的销售额。然而，截至2026年1月30日，该产品终端真实销售占比仅为20%。这意味着，在2025年业绩预告所依赖的1.75亿元鹿龟酒佳品系列销售收入中，高达80%的货品并未到达消费者手中，而是滞留在经销商仓库。

年审机构已于2026年3月30日开始再次对鹿龟酒佳品系列主要经销商进行走访核查。一旦审计认定大额收入属于渠道囤货，扣除后营收将面临大幅调减，3亿元防线随时可能失守，那么，公司将在披露2025年度报告后被终止上市。

老客户退货近2000万，新客户注册即放量

除了产品动销的隐患，支撑公司收入增长的新增客户群体同样引发监管的高度警惕。从上交所监管函回复披露的前十大客户信息来看，公司酒类业务前十大客户中，新增客户占据半壁江山，且多为注册即放量。

其中，河北樾博商贸于2025年9月成立，当年便实现销售收入1770.27万元，跻身第三大客户；广东省椰鹿康贸易同样在2025年9月成立，当年销售1769.88万元，位列第四；赣州拾友之光商贸于2025年5月成立，当年贡献收入914.17万元，为第十大客户。

而老客户反而频繁退货。2025年度，公司发生多笔历史经销商退货，合计冲减当期营业收入1985.07万元，涉及西江酒业发展、海南佳酒酒业销售有限公司、吉安市合尔利酒业有限公司、赣州市海翔酒业有限公司等多家合作多年的客户，退货原因多为早年产品动销不畅、库存积压。

针对2019年至2020年合计退货收入金额518.67万元、2021年退货收入金额1384.51万元，以及与杜丘公司债权折价处理事项对应2020年至2021年度发生的收入金额1665.73万元，年审机构至今尚未获取收入确认相关的出库单、货物运输单等货权转移单据。截至2026年4月2日，审计机构仍未能获取这些关键凭证，无法验证相关交易的真实性。

货权凭证直接关系到收入确认的真实性和合规性，如果年审机构最终无法获取充分适当的审计证据，该事项可能导致审计机构对公司2025年度财务报表或内部控制出具非无保留意见，进而触发退市条款。

留给*ST椰岛的时间已经不多，公司预计在4月30日披露2025年年报，截至2026年4月17日，公司已第六次发布可能被终止上市的风险提示公告。在这场监管风暴背后，*ST椰岛的二级市场正经历着一场股价过山车。

早在投服中心发函前，*ST 椰岛股价便受退市风险持续承压，2026 年 4 月 3 日至 9 日更是收获跌停四连板，累计跌幅 18.74%，4 月 8 日收报 3.93 元、跌 5.07% 并创 60 日新低，但跌势于 4 月 10 日戛然而止，公司当日及 4 月 13 日接连上演地天板行情，且 4 月 10 日、13 日、14 日三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超 12%。

4月16日，公司收到《股东建议函》次日，股价依然上涨1.1%，收报4.6元/股。截至4月17日，*ST椰岛再度上涨1.52%，收报4.67元/股，总市值为20.93亿元。