油价走势存在显著的双向风险

汇通财经讯——受停火预期影响，油价企稳在 100 美元下方，但市场仍高度波动，走势完全由地缘政治新闻驱动。原油实物供应依然严重受限，通过霍尔木兹海峡的石油运输量远低于正常水平，现货价格大幅高于期货价格。油价风险呈现显著双向波动：若供应中断持续，油价可能大幅上涨；若外交谈判恢复运输，则可能下跌。

汇通财经APP讯——尽管美国于周一（4月13日）启动海军封锁以阻止与伊朗有关船只通过霍尔木兹海峡，但油价此后一直稳定在每桶100美元下方。

本周前三天的油价期货市场相对平静，但鉴于全球最重要石油运输通道的紧张地缘政治局势，这种平静预计难以持续。

油价未来可能出现两种极端走势：要么飙升至新高，要么回落至战前水平，这主要取决于美伊谈判进展，但最关键的因素仍是霍尔木兹海峡的通航状况以及正常船只交通能够多快恢复。

目前，尽管美国实施封锁，且中央司令部宣称封锁取得重大成功，但非伊朗船只的通行仍未恢复，而船舶追踪机构观察到部分悬挂伊朗国旗的船只已成功突破封锁。

全球实物石油供应依然严重受限，这一点从炼油商愿意为某些非中东原油支付每桶150美元的价格即可看出。即期交付的实物原油价格因供应紧张而大幅飙升，比期货价格高出约40美元/桶。

然而，期货市场主要受新闻头条和市场情绪驱动，目前市场仍寄希望于美伊谈判重启。

对于分析师而言，预测油价走势变得比以往任何时候都更加困难，因为不确定性和特朗普政府相互矛盾的表态，已将价格预测的可见度降至近乎为零。

例如，高盛本周维持其2026年布伦特原油和WTI原油的平均价格预测，分别为每桶83美元和78美元。不过，该投行同时指出了预测面临的上行和下行风险。

上行与下行风险并存
据高盛在一份被广泛引用的报告中指出，霍尔木兹海峡的低流量是当前最大的上行风险。该行分析师估计，目前通过霍尔木兹海峡的石油流量仅为战前水平的10%，约为210万桶/日，自2月28日战争爆发以来，尚未有液化天然气（LNG）通过该海峡。

高盛全球大宗商品研究联席主管达恩·斯特鲁文（Daan Struyven）周三表示：“停火协议降低了风险溢价和出现长期大规模供应损失的可能性，但与此同时，通过海峡的流量恢复需要时间，因此总体而言，这仍对油价预测构成上行风险。”

斯特鲁文指出，高盛目前估算的供应损失约为1000万至1100万桶/日，而需求损失可能抵消其中约300万桶/日。亚洲的需求损失已经非常显著，尤其是在航空和石化领域。他警告称，如果亚洲的需求破坏持续时间越长，其影响就越可能蔓延至其他大洲和其他产品市场。

高盛假设霍尔木兹海峡的流量将在5月中旬开始恢复并接近正常水平，海湾国家上游产量则需到6月中旬才能恢复，因此维持了此前的价格预测。

上周，高盛曾警告称，如果霍尔木兹海峡在未来一个月内仍基本对油轮关闭，今年布伦特原油均价可能超过100美元/桶。若受限交通持续超过一个月，中东上游产量将遭受进一步损失，在这种情况下，布伦特原油第三季度均价可能达到120美元/桶，全年第四季度为115美元/桶。

在下行风险方面，高盛认为波斯湾地区的实际停产规模低于此前担忧。此外，显著的需求破坏（由价格飙升和供应短缺引起）将使市场以“略低于此前预期”的价格实现再平衡。

其他机构观点：风险同样双向
ING大宗商品策略师沃伦·帕特森（Warren Patterson）和埃娃·曼西（Ewa Manthey）在周四的报告中指出，石油期货市场目前保持稳定或略有回落，主要得益于市场希望美伊能够将停火协议再延长两周，并重启结束战争的谈判。

他们说：“然而，实物市场正随着霍尔木兹海峡石油流量未能恢复而日益收紧。”他们表示，在考虑管道分流和少量通过海峡的油轮后，ING估算目前约有1300万桶/日的供应受到干扰，“随着美国封锁的持续，这一数字可能还会进一步上升。”

北欧银行SEB在其基准情景中假设，霍尔木兹海峡将在5月中旬前仅以正常产能的20%运行，随后全面恢复，且波斯湾地区不会出现进一步重大石油或天然气基础设施损毁。

不过，SEB在周三的报告中重申，“霍尔木兹海峡并非特朗普单方面可以重新开放的”，即使达成协议，伊朗仍可能保留一定控制权。

SEB大宗商品分析师奥勒·瓦尔比（Ole Hvalbye）写道：“我们展望面临的风险是明确的双向：更快的外交进展可能使油价从当前水平大幅回落；而谈判破裂，甚至更糟的基础设施损毁，则可能推动布伦特合约暴力上涨，并使即期布伦特原油价格突破150美元/桶。”

布伦特原油连续日线图 来源：易汇通

北京时间4月17日13:20 布伦特原油连续 报 98.07 美元/桶

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