中策橡胶上市首年“成绩单”出炉：营收近450亿元，经营现金流下降37%！全球扩张背后，这些问题值得思考

每经记者：彭斐 每经编辑：杜宇

4月16日晚间，国内轮胎巨头中策橡胶（SH603049，股价50.70元，市值443.36亿元）交出了其登陆A股资本市场后的首份年度“成绩单”。

财报显示，2025年，中策橡胶产销两旺，全年实现营业收入449.56亿元，同比增长14.52%；归母净利润达到41.47亿元，同比增长9.51%。

《每日经济新闻》记者注意到，在新能源汽车浪潮与全球化布局的双轮驱动下，中策橡胶半钢胎与全钢胎业务均实现稳步增长，中高端配套市场更是取得全面突破。然而，在亮眼的营收与净利润背后，公司2025年经营活动产生的现金流量净额却大降37.40%至19.04亿元。

图片来源：每日经济新闻 祝裕 （图文无关）

营收、净利双增，却难掩现金流短板

2025年是中策橡胶进入资本市场的第一年，公司于该年6月5日正式在上海证券交易所主板挂牌上市。

从财报数据来看，中策橡胶在上市首年保持了强劲的增长势头。

在具体财务指标上，2025年全年，中策橡胶实现营业收入449.56亿元，同比增长14.52%。盈利能力方面，公司实现利润总额42.88亿元，同比增长10.50%；归属于上市公司股东的净利润为41.47亿元，同比增长9.51%。在反映企业真实经营状况的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润上，中策橡胶录得40.58亿元，增速达到22.15%。

图片来源：中策橡胶公告

中策橡胶的两大核心业务——全钢胎与半钢胎均表现不俗。其中，半钢胎稳步增长，全年实现销售收入156.53亿元，同比增长15.41%；全钢胎更是出现“供不应求”的局面，实现销售收入205.45亿元，同比增长14.13%，全球市占率约12%。

图片来源：中策橡胶公告

《每日经济新闻》记者注意到，中策橡胶2025年轮胎全年生产量达到1.11亿条，销售量高达1.13亿条，销量同比增长15.44%。

图片来源：中策橡胶公告

在新能源汽车爆发的红利下，中策橡胶乘势而上。2025年，公司新能源乘用车配套轮胎数量超1070万条，成为比亚迪、小鹏、零跑等头部品牌供应量最大的轮胎供应商。同时，公司实现了对丰田铂智3X、比亚迪海狮06EV等多款车型的原装配套，成功跻身中高端配套市场。

然而，在营收与净利“双增”的光环下，中策橡胶的现金流指标却显得有些暗淡。财报显示，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为19.04亿元，较2024年的30.41亿元大幅下降了37.40%。

对于这一反差，中策橡胶在财报中解释称，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额下降，主要系购买商品、接受劳务支付的现金支出增加所致。

现金流量表详细数据显示，2025年公司“购买商品、接受劳务支付的现金”高达273.88亿元，而2024年同期为229.24亿元。此外，支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费也均有不同程度的增加。

此外，在营业成本方面，中策橡胶2025年营业成本达到361.19亿元，同比增长14.28%，其中直接材料成本上升显著，如轮胎产品的直接材料成本同比增加16.51%。

因为上述原因，尽管营收实现了两位数增长，但庞大的原材料采购与业务支出前置，导致了中策橡胶呈现出明显的“增收不增流”现象。

全球扩张提速，高额资本开支或存隐忧

经营现金流的紧缩，只是中策橡胶资金面变化的一个侧面。更为庞大的资金流出，体现在公司激进的全球化扩产与投资活动中。

2025年度，中策橡胶投资活动产生的现金流量净额为-31.98亿元，较上年同期的-20.53亿元，净流出缺口进一步扩大。

对此，中策橡胶明确表示，投资活动现金净流出增加主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加所致。数据显示，2025年该项支出高达35.06亿元，较2024年的23.43亿元大幅飙升。

大量资本开支直接反映在公司的资产负债表上。截至2025年末，中策橡胶的在建工程期末余额达到34.58亿元，较上期期末增长40.07%。这一大幅增长，主要系中策泰国、中策印尼、中策金坛等在建工程项目投入增加所致。

“走出去”战略是中策橡胶当前的重中之重。公司在财报中指出，持续的海外基地建设既是公司践行全球化战略、提升全球影响力的主动选择，也是在国际贸易形势日趋复杂的背景下必须进行的应对举措。凭借海外多点布局，公司可以实现订单的灵活调整，利用全球化分布的产能将贸易政策的挑战转化为机遇，形成自身特有的竞争优势，并推动市场份额进一步提升。

目前，中策橡胶的海外投资版图正迅速扩张。2025年，公司扩建泰国基地产能，计划增加年产1200万条半钢胎的生产能力；同时着力建设印尼基地，已规划建设年产400万条全钢胎、1000万条半钢胎产能。

然而，海外投资并非没有风险。中策橡胶坦言，海外基地选址、建设和运营是一项长期工作，可能受到物流不畅、能源不稳定、劳资关系等因素影响，或面临进退两难的“泥潭”风险。此外，不同于国内完整的供应链体系，海外基地的经营效益普遍不及国内，这无疑将对公司的管理能力和资本运作提出更高要求。

幸运的是，得益于2025年6月的成功首发上市，中策橡胶获得了充足的“弹药”。IPO为公司带来了约39.33亿元的募集资金净额。这也使得公司2025年筹资活动产生的现金流量净额达到24.05亿元，成功由负转正。IPO资金的注入，使得公司期末现金及现金等价物余额达到了49.60亿元，保障了当前的流动性安全。

值得注意的是，中策橡胶大手笔的扩产与投资，正不可避免地消耗着大量的经营与投资现金流。未来，如何在维持规模高增长、品牌高端化的同时，有效管控海外投资风险，修复现金流短板，将是这家轮胎巨头必须解答的长期考题。