调研速递|西麦食品接待99家机构调研 2025年净利增46.67% 药食同源成第二增长曲线

来源：新浪证券-红岸工作室

4月15日，桂林西麦食品股份有限公司（下称“西麦食品”）通过线上电话交流会形式接待了华鑫证券、德邦基金、嘉实基金、易方达基金、南方基金等99家机构调研。公司在交流中披露了2025年业绩表现、“六五”规划产品创新方向、重点渠道增长情况等核心信息，其中2025年扣非后归母净利润同比增长46.67%，药食同源赛道被明确为“第二增长曲线”。

投资者活动基本信息

投资者关系活动类别 其他（线上交流会） 时间 2026年4月15日10：00-11：00、15：00-16：00 地点 线上会议 形式 电话交流会 参与单位名称 华鑫证券、德邦基金、博道基金、华夏久盈、嘉实基金、摩根华鑫、泰信基金、长安基金、景顺长城、南方基金、上投摩根、前海开源、恒大人寿、勤辰投资、中海基金、富安达基金、易方达基金、汇丰晋信、沣京资本等99家机构 上市公司接待人员 未披露具体姓名

核心业绩回顾：2025年营收净利双创新高

公告显示，2025年西麦食品实现营收22.4亿元，同比增长18.11%；扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长46.67%。公司营收规模较2019年上市时实现翻倍，达到上市当年的130%以上，主营业务盈利能力与增长质量领跑行业。

公司表示，业绩增长主要得益于聚焦大单品与全渠道战略，以产品创新驱动健康消费升级，经营业绩实现历史性突破。

产品创新：药食同源成“第二增长曲线”核心抓手

作为公司“六五”规划开局之年，2026年西麦食品提出“再造一个新西麦”的目标，产品创新将从单一谷物食品赛道向“大健康”赛道拓展，近期核心抓手为“药食同源”相关产品。

公司对药食同源赛道持乐观态度，认为该领域是冲调食品中的高景气细分赛道，契合市场健康化、功能化、便捷化升级趋势。2026年具体动作包括两方面：一是结合具体功效及传统中医经方、古方开发创新产品；二是线下从强势区域和渠道向全国KA、流通渠道铺开，线上同步布局推广。公司强调，该赛道市场空间大于传统燕麦，与原有业务协同度高，可发挥研发、生产、供应链及渠道协同效应。

重点业务表现及规划

有机燕麦：2025年销售额近1.5亿元，同比增150%

2025年公司有机燕麦销售额接近1.5亿元，同比增长约150%，成为纯燕麦品类重要增长点。与山姆合作的有机高蛋白、盒装冷泡两款SKU已上架，尽管合作时间尚短仍处磨合阶段，但公司对初步成绩表示满意。2026年有机燕麦将作为纯燕麦业务增量重点方向，公司计划投入更多资源。

零食量贩渠道：2025年营收超亿元，同比增50%

2025年零食量贩渠道全年营收超亿元，同比增长约50%，其中下半年实现爆发式增长，四季度增速超过100%。增长主要驱动力来自三季度上架的乳茶类新品及四季度上架的药食同源粉类产品。2026年该渠道增长逻辑以新品驱动为主，公司已基本覆盖主要零食量贩系统，若渠道开店增速维持或提升，将形成“渠道增速+新品增速”叠加效应。

抖音渠道：2026年目标实现全年正向盈利

公司表示，抖音渠道2025年底已实现盈利，2026年期望达成全年正向盈利。目前该渠道运营态势良好，盈利能力逐步提升，整体运营效率持续优化。抖音作为重要品牌宣传与推广阵地，公司将积极布局，不因渠道投入及流量成本增加而放弃。

区域布局与费用规划

区域布局方面，公司重点聚焦华中、华东、华南地区，其中江苏市场经前期投入已成为当地同行业市占率第一，后续将逐步加大浙江市场资源投放，待达成目标后进一步拓展上海市场。

费用投放上，渠道端为常规投放，产品端将向药食同源类产品倾斜更多资源，传统麦片、燕麦类产品资源倾斜相对较少。事件性节点集中在618、双十一、中秋国庆及春节等销售旺季，届时会加大资源投放，平时保持常规水平。

行业展望：燕麦谷物行业增速提升至9%

公司指出，当前燕麦谷物行业增速已呈现提速态势，第三方数据显示行业年复合增长率约为9%，较过去约6%的增速有明显提升，整体景气度较高。行业竞争格局未发生重大变化；养生粉领域处于市场发展早期，格局尚未固化，各参与主体均在有序布局。

2025年公司经销商数量增长17%，增速较前期提升，主要因药食同源粉类等新品推出及相应招商动作。未来公司将持续推广自主品牌及To C类产品，以山姆为主的会员店业务为重点发力方向，B2B及OEM业务作为业绩重要补充。

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