商誉减值吞掉2亿利润，莎普爱思高溢价买医院“后遗症”凸显

文｜财联社

由于此前并购的医院业务未达预期，莎普爱思（603168.SH）在2025年报中，对泰州妇产医院及青岛视康眼科医院计提了大额商誉减值，成为拖累业绩亏损的砝码，反映出公司"药+医"双轮驱动战略遭遇的挑战。

据财报，莎普爱思2025年实现营业收入4.63亿元，同比下降4.38%；归母净利润-2.39亿元，亏损幅度较上年的-1.23亿元进一步扩大。

分季度来看，莎普爱思2025年的经营呈现前高后低的态势。第一季度公司实现营收1.02亿元，归母净利润885.20万元，同比增长106.03%；第二季度延续增长势头，营收1.34亿元，净利润1301.09万元；然而，第三季度开始出现转折，营收入回落至1.15亿元，净利润576.89万元；第四季度则出现大幅亏损，营收1.12亿元，净利润亏损2.66亿元。

莎普爱思自2020年实控人变更为林氏兄弟后，明确提出了"药+医"双轮驱动战略，通过外延并购完善医疗服务网络。目前，公司主营业务分为医药制造、医疗服务两大板块。医药制造以眼科用药为核心，医疗服务主要通过泰州妇产医院、青岛视康眼科医院运营，涵盖妇产、新生儿、眼科诊疗等。业绩的剧烈波动，主要源于公司医疗服务板块的商誉减值计提。

莎普爱思表示，2025年业绩亏损的主要原因包括：诊疗服务板块收入及毛利下滑，以及因市场环境变化，诊疗服务板块业务增长未达预期，泰州医院、青岛视康医院计提大额商誉减值。其中，泰州医院本次计提商誉减值1.80亿元，青岛视康医院本次计提商誉减值1854万元，合计1.985亿元。

值得注意的是，这已是公司连续多年因高溢价收购关联医院资产出现商誉减值。2020年，公司以5.02亿元收购实控人旗下泰州妇儿医院，溢价278.88%；2023年以6650万元收购实控人关联企业青岛视康医院，溢价299.51%。两笔资产均未完成业绩承诺，2022年、2023年、2024年均对泰州医院进行计提商誉减值，2024年也对青岛视康医院计提商誉减值。

目前，莎普爱思还正在筹划以5.28亿元收购实控人关联方持有的上海天伦医院100%股权，溢价高达24倍，引发上交所问询及投服中心质疑，市场普遍担忧标的盈利能力与估值匹配性，以及后续商誉减值风险。本次年报减值压力进一步显现，此前外延扩张带来的包袱尚未化解。

另一方面，公司赖以起家的医药制造板块保持相对稳定，但也面临增长瓶颈。核心产品滴眼液2025年实现营收1.87亿元，毛利率维持在74.38%的高位，然而受前期高库存影响，为避免库存进一步积压，公司主动控制了生产节奏，生产量同比下降71.95%。医药制造板块营收为3.13亿元，同比微降1.69%；板块毛利率为53.64%，比上年减少1.99个百分点。

不过，莎普爱思现金流出现改善，2025年经营活动现金流净额4492.91万元，同比增长75.01%，一定程度上得益于公司落实降本增效措施。2025年公司营业成本、管理费用、研发费用等较上年同期均有所下降。其中研发投入4705.51万元，同比减少51.09%，占营业收入的10.17%。