1.3万亿特别国债发行计划公布在即，超长债行情回调，或为介入机会

财联社4月16日讯（编辑 杨斌）上午，统计局公布了一季度经济数据，结合此前公布的出口、社融数据来看，并未超出市场预期。而近期表现强势的超长期国债小幅调整，在其他期限翻红的情况下，30年国债收益率上行了0.1BP。

2026年特别国债发行计划将在今日发布，业内分析认为，特别国债计划的出台可能会对超长债行情有所扰动，但调整即是买入机会。

超长债行情小幅回调

数据显示，一季度国内生产总值同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。3月消费品零售总额同比增1.7%，预期增2.5%；规模以上工业增加值同比增5.7%，预期增5.4%；1-3月固定资产投资同比增1.7%，1-2月增1.8%。

数据公布后，债市整体偏强，而近期表现强势的30年期国债有所调整。上午，30年国债活跃券收益率上行约0.1BP至2.2780%。

图：各期限国债活跃券收益率行情（资料来源：Choice数据，财联社整理）

财通证券固收首席隋修平认为，本轮超长债已经下行超10bp，市场又有止盈盘出现，每到这一阶段，需要多考虑宏观逻辑。先前公布的3月出口读数没有持续超出市场预期，在一定程度上平抑了外需超强支撑的担心。而且市场是在定价未来，信贷层面看总需求韧性也不强。

前日央行公布的数据显示，2026年3月我国新增金融机构口径贷款29900亿元，低于市场预期值32460亿元，同比少增6500亿元。

国盛证券固收首席杨业伟认为，30年国债收益率对经济基本面的变化反应更敏感，基本面走强往往会带动30-10年国债利差走阔，历史上超长债利差与GDP增速走势也较为一致。但近期经济基本面无明显改善，出口、社融存量同比、M2等指标均低于市场预期。

在微观层面上，申万宏源固收首席黄卫平认为，超长债补涨的逻辑本质上是看“资金与负债流”做债。从资金利率来看，近期央行虽然连续出现“地量”逆回购操作，但资金价格整体仍维持在较低水平。从负债流来看，近期负债端资金持续流入债券市场，增量资金入场意愿较强。

超长特别国债发行计划公布在即，把握调整机会

去年4月16日，财政部发布了当年的超长特别国债发行计划。根据安排，2025年的超长期特别国债发行于当年4月24日启动。当日，一只20年期的国债和一只30年期的国债将开启超标。

2025年的特别国债共分21期发行，其中首发6期、续发15期。在4月末启动招标后，后续发行节奏总体平稳，最后一期特别国债于10月初完成发行。从首发特别国债的期限来看，去年共发行2只20年期的特别国债、3只30年期的特别国债和1只50年期的特别国债。

目前，2026年的超长期特别国债发行安排尚未公布。3月初政府工作报告已明确，2026年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，规模与2025年一致。

隋修平研报指出，特别国债供给计划近在眼前，参照过去两年经验，从特别国债计划出台前到首期特别国债发行，利率通常上行。不过，调整即买入机会，建议把握趋势，坚定久期策略。

对于今年的特别国债发行计划，某券商固收首席分析师表示，今年将继续安排20年、30年、50年三个期限品种。“可能20年期会多一点，总体仍将保持各月发行节奏均衡，并适度靠前。”

新一年特别国债发行逐渐临近，杨业伟认为，市场担忧目前的活跃券“25特别国债06”成为被切券的对象，因此对其进行做空。超长债调整之后，换手率边际下降，一定程度上推高了期限利差，但随着近期市场活跃度的提升，预计将有所恢复。

黄伟平认为，当前市场情绪仍偏多，压缩利差的逻辑仍可继续演绎，尽管过程中难免伴随波动。从交易方向上看，市场关注点仍主要集中在长端和超长端，10年以内品种的博弈空间相对有限。资金利率和负债流目前对债市的正面推动较强，但后续一旦出现边际变化，市场也可能较快进入重新定价过程。