原料药“不务正业”，反而赚翻？

要么在细分高附加值领域深耕，要么试试多元化突围路径。指望仅靠周期回暖翻身，注定走不长远……

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一家卖抗生素原料的公司干新能源，一季度业绩翻32倍

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近期，富祥药业发布2026年第一季度业绩预告，预计归母净利润5,200万元-7,500万元，同比增2,222.67%-3,250.01%(22-32倍），成功实现净利润断层。这一业绩预告，也标志着公司结束了连续四年的亏损状态，经营拐点确立：

据报道，2025年全年，富祥药业还亏了5306.77万元，而且已经是连续第四年亏损。新能源一来，不仅把去年亏的全填平了，还能倒赚一笔——业绩暴增的核心动力指向公司锂电池电解液添加剂业务势头不错，核心产品量价齐升。

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富祥药业作为抗生素中间体的老兵，以前主攻的是内酰胺酶抑制剂，给大牌抗生素提供关键原料。这个赛道稳虽稳，但议价权薄弱，处在产业链中间，两头受气。2021年，富祥药业才开始跨界做锂电池电解液添加剂，主要生产VC（碳酸亚乙烯酯）和FEC（氟代碳酸乙烯酯），作用是让电池更稳定、寿命更长。

跨界后，富祥药业也是经历过锂电池电解液添加剂的大起大落的，VC的价格从曾从60万元一吨，一路跌到2025年年中的小几万元一吨，今年1月才又涨到十几万元一吨，而且越来越紧俏，富祥药业由此吃上“红利”。

有研报统计，2025年底国内VC有效产能预计超11万吨，头部企业基本处于“满产满销”或“超负荷运行”状态。富祥药业占比不小，目前拥有8000吨/年的VC产能，之后还会提升到1万吨/年。

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财经媒体评价富祥药业跨界虽猛，但也不是完全“不务正业”，电解液添加剂VC、FEC和抗生素关键成分，本质上都是化合物。药企擅长的化学合成与纯化，既是原料药生产的核心环节，也是新能源材料生产的关键技术。而且药企跨界新能源并不少见：宏源药业做了六氟磷酸锂，海辰药业做了硫化锂，华邦健康做了氯化亚砜。当然这不一定代表富祥药业找到救命稻草，因为VC等工业产品和它的主业药品一样，仍然深受产业供需波动的影响。

比较有意思的是，富祥药业已多元化布局，核心产品覆盖了医药、新能源、合成生物、光刻胶四大板块，不少都是前景广阔的领域，比如微生物蛋白、光刻胶核心原料，尤其合成生物微生物蛋白业务，已通过国内新食品原料认证和美国FDA GRAS认证，打开了长期成长空间。

相比传统困守原料药赛道的企业(详见下文），富祥的破局可能也在告诉同行，条件允许或该试试多元化突围路径。

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行业有望筑底改善，但正在加速分化洗牌

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据太平洋证券原料药券商研报，2025年H1原料药板块（32家公司）实现营业收入588.70亿元，同比下降2.88%，整个上半年来看，原料药板块看似利润大增19.1%，但头部两家企业贡献了超一半增量，去掉新和成和浙江医药，板块剩余企业利润增长接近于零，多数企业还在"以价换市"的泥潭里挣扎。

业媒直言，中国原料药行业正在经历一场静默的"大洗牌"：一边是新和成净利暴增63%、多肽原料药出口增速81.7%，吃尽红利的企业赚得盆满钵满；另一边是青霉素出口均价暴跌29%、大宗品种跌幅超50%，在价格泥潭中越陷越深的企业，连喘息的机会都没有。

时间来到2026年，这种分化大洗牌仍将持续：头部企业一路领跑，中游力量艰难突围，低端产能加速出清，绿色生产+国际合规门槛拉升也在加速出清趋势。券商观点虽认为，2026年原料药行业整体处于“供给出清收尾+价格筑底回升”的关键阶段，部分原料药品种开始涨价回调（如青霉素受益于印度进口限价政策开始涨价），但多数原料药价格仍处于历史低位，利润空间极其有限，原料药指望仅靠周期回暖翻身，注定走不长远。

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转型突围路径，要么高端化要么多元化？

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当下，大宗原料药产能严重过剩，特色原料药却结构性短缺，多肽、高活性、无菌等高壁垒品种供不应求，这被视为原料药企业可突围的方向——攻克高壁垒品种，深耕高附加值市场：技术门槛高，能做的人少，价格坚挺。

代表案例是华海药业，虽然财报仍不佳，传统原料药承压，但其围绕高活性、细胞毒、无菌等高壁垒工艺精准遴选特色原料药，创新药HB0034更预计2026年Q2获批，整体来看，正从"大路货"向"高精尖"突围。

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高端化的另一面是绑定创新药产业链，开辟第二成长曲线。这能帮助摆脱传统原料药“周期化工股”属性，具体路径为切入小核酸原料药、多肽、ADC等创新药赛道，为MNC及创新药企提供API及中间体服务，凭借供应链卡位获得长期增长动力。典型代表案例是普洛药业，去年原料药中间体收入下降23.4%，但绑定新药的CDMO业务逆势增长20.3%，在研项目1180个（+35%）。

另一条突围路径是多元化发展的平台化转型，代表案例是新和成，去年上半年营收111亿元（+12.8%），净利36亿元（+63.5%），VA/VE涨价虽是直接推手，但真正厉害的是平台化转型——蛋氨酸量价齐升、氨基酸业务净利增21.8%、新材料业务增速43.8%。业媒评价，不把鸡蛋放在一个篮子里，这就是抗周期能力。

还有一条可能的路径，全产业链做深加技术升级降本，经典案例如浙江医药，全产业链布局+原料药制剂一体化+连续化设备降本，2025年上半年营业成本下降9.17%，同期归母净利润和扣非净利均实现翻倍增长。

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最后业媒指出，对仿制药和原料药最大的利好是2000亿美元的专利悬崖就在前方，但这不是一场所有人都能参加的盛宴——入场券叫做"技术壁垒"。业媒也坦言，原料药这个行业里，从来不存在"周期回来了就能好"的神话。好起来的从来不是周期，而是你在周期里做了什么。

参考来源：

[1] 原料药情报局

[2] 新10亿商业参考

[3] 研报机构及投研解读

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撰写编辑：May / 封面图来源：网络

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