IMF警告美国国债正失去安全溢价 并在全球范围内推高借贷成本

来源：环球市场播报

　　国际货币基金组织（IMF）周三警告称，美国发债规模不断扩大，正在削弱美国国债历来所享有的溢价，这将对全球各地的政府证券产生影响。

　　这家总部位于华盛顿的机构在其最新一期《财政监测报告》中表示：“美国国债供应增加正在压缩其以往享有的安全性溢价，这种溢价缩减在全球范围内推高了借款成本。”

　　一段时间以来，美国一直在大规模发债，因为过去3年其预算赤字平均约占国内生产总值的6%。除战争或经济衰退时期外，从历史上看这是一个规模巨大的缺口。根据国会预算办公室的数据，未来10年这一缺口预计将维持在该水平附近。

　　国际货币基金组织指出，AAA评级公司债与美国国债收益率之间的利差收窄，是美国政府证券吸引力下降的一个迹象。

　　国际货币基金组织表示：“利差收窄意味着，投资者为美国国债的安全性和流动性（相对于高评级公司债）支付的溢价正在压缩。”该机构给出的一张图表显示，AAA级公司债利差已从2019年初的55个基点以上收窄至大约35个基点。

　　国际货币基金组织指出的另一个危险是，美国财政部越来越依赖短期债务发行。美国财政部长斯科特·贝森特去年表示，鉴于长期债券的收益率高于最长期限不超过1年的国库券，扩大长期债券发行并不合理。

　　该机构指出美国以及其他一些政府已转向更多依赖国库券发行，并表示：“当债务集中在较短期限时，政府就必须更频繁地进行再融资，从而增加了其面临市场状况或投资者情绪突然变化的可能性。”

　　上述警告发出之际，距离贝森特领导的美国财政部公布最新发债计划——即季度再融资政策声明——还有3周时间。

　　国际货币基金组织还指出，对冲基金通过所谓的现货—期货基差交易，在美国国债市场中扮演着越来越重要的角色，这也是一项风险。

　　该机构表示：“对冲基金通过这类交易提供的流动性，可能容易迅速撤离，因为这种流动性背后是杠杆率更高的投资者：波动率或融资成本的飙升，可能触发被迫平仓，从而加剧价格错位。”

　　“突然重定价”

　　国际货币基金组织表示，多个因素——创历史高位的融资需求、美国国债需求结构向对冲基金倾斜，以及对短期证券日益增加的依赖——都在加大市场发生“突然重定价”的脆弱性。

　　该机构表示，这些动态还可能自我强化。

　　国际货币基金组织表示：“如果投资者开始担心一个国家的展期能力，他们可能会要求更高的收益率，或者干脆退出主权债券拍卖，从而印证最初的担忧。”该机构还表示，“为应对债务偿付成本上升而产生的政治压力，本身也可能成为不确定性来源并在市场价格中体现。”

　　与此同时，国际货币基金组织还表示，伊朗战争将引发新的财政压力，迫使各国政府在支撑本国经济免受能源成本上升冲击与控制借贷规模之间作出选择。

　　“中东为本已紧张的全球局势增添了新的财政压力来源，”该机构表示，“在冲突持续的情景下，全球风险债务占比可能会额外上升4个百分点。”

　　全球影响

　　在各国财长和央行行长本周齐聚美国首都参加国际货币基金组织和世界银行春季会议之际，国际货币基金组织的报告对大多数主要经济体的财政政策提出了批评。

　　该机构指出，美国“看不到任何债务整顿计划”，而中国持续存在的大规模赤字也在继续推高其借贷负担。国际货币基金组织还指出，欧盟数个成员国已触发欧盟赤字规则中的豁免条款，以为国防支出提供资金。

　　但国际货币基金组织表示，美国具有特殊角色，因为美国国债市场的震荡会传导到全球各地。

　　该组织称：“这种传导是全球性的：由供给驱动的美国收益率上升，几乎会一比一地外溢至外国债券市场，对依赖外部融资的国家造成不成比例的影响。”