业绩失速、商标败诉、关联方同业，富印新材即将北交所上会

作者｜陈安

编辑｜陈肖冉

北交所上市委员会定于2026年4月17日召开第40次审议会议，审议安徽富印新材料股份有限公司（简称：富印新材）的IPO申请。

图片来源：北交所

上市之路波折不断

这家主营精密功能材料的企业，在国产替代浪潮中展现出一定的成长潜力，但产能利用率偏低仍要扩产、一季度业绩预计下滑、商标侵权案终审败诉等多重风险因素交织，令其上市之路充满变数。

富印新材成立于2016年，注册资本6808.7万元，保荐机构为国联民生证券，保荐代表人田尚清、李守民。

需要注意的是，田尚清、李守民二人共同操盘的德和科技IPO曾终止，另一项目同欣体育长期处于辅导期，缺乏成功保荐经验，这一履历进一步加剧市场对其上市前景的担忧。

富印新材主要从事精密功能材料的研发、生产、销售和服务，主营产品系列包括功能胶粘材料、功能泡棉和功能膜材，产品广泛应用于3C消费电子、汽车、家电、家居、新能源、交通等领域。

2025年3月17日，富印新材在全国股转系统挂牌，同年5月20日调入创新层，正式开启北交所上市征程。2025年6月23日，公司向北交所提交IPO申请并获受理，拟募资4.04亿元用于精密功能材料生产建设项目（一期）、研发中心建设项目、补充流动资金等。

然而，富印新材上市之路布满荆棘。

自2025年6月获受理以来，历经两轮问询、一次因财报更新导致的审核中止，叠加保荐团队过往战绩不佳、与3M商标侵权终审败诉、实控人对赌压力高悬等多重问题，让这场冲刺充满不确定性。

从业绩表现来看，富印新材呈现明显的“高开低走”态势，增长动能急剧衰减。

2023至2025年，富印新材营收从5.35亿元增至7.59亿元，归母净利润从5800万元升至1.07亿元，看似三年翻倍的亮眼成绩背后，实则暗藏隐忧。

2024年营收同比大增33%，但2025年增速骤降至不足4.88%，2026年一季度营收预计变动幅度仅为-1.73%至4.41%，净利润变动幅度为-0.29%至13.01%，均存在下滑风险。

三分之一产能闲置

更令人费解的是，富印新材营收增长乏力并非产能瓶颈所致，2025年总体产能利用率仅66.51%，核心产品精密功能胶粘材料产能利用率更是低至51.79%，近二分之一产能处于闲置状态。

在此背景下，富印新材仍计划募资近2亿元用于新增产能，这种“吃不饱却硬扩产”的逻辑，不仅引发监管层对募投合理性的质疑，也凸显其订单获取能力不足的核心问题。

此外，富印新材多家子公司曾存在严重超环评产能生产情况。

在母公司产能大量闲置之时，2022年子公司东莞富印实际产能利用率可达107.53%；2023年子公司鑫玺源产能利用率高达1317.53%，同时还曾出现污染物超标排放，暴露出内控与环保合规漏洞。

作为精密功能材料企业，富印新材踩准了国产替代的时代节拍，具备一定细分赛道竞争力。

行业层面，精密胶粘材料长期被3M、日东等海外巨头垄断，国内市场规模达数百亿元，近年来供应链自主可控推动国产替代加速，为本土企业带来增长机遇。

富印新材构建了从原材料处理到模切成型的全链条自主制造体系，凭借配方研发与精密涂布工艺进入头部消费电子供应链，客户结构相对分散，这使其在议价中保持主动，公司综合毛利率保持在34%至35%区间，显著高于行业均值，其中产品毛利率超40%的功能性泡棉胶带、亚克力系列胶带为主要增长引擎。

资金缺口显著

不过，赛道红利终究要靠自身合规来兑现，治理风险成为此次富印新材IPO闯关的最大障碍。

2025年7月，上海知识产权法院终审判决富印新材在与3M的商标侵权案中败诉，需停止生产销售“FYVHB”侵权产品、赔偿515万元并公开致歉。尽管公司声称涉案产品早已停产，但官网地址仍保留“FY-VHB”关键词，合规性存疑。

同时，实控人徐兵的对赌压力如达摩克利斯之剑高悬，若IPO受阻需承担约3.39亿元回购义务，而目前公司层面的资金状况已不容乐观。

截至2025年末，富印新材货币资金仅1.22亿元，已无法覆盖8193.66万元的短期借款、3659.63万元的一年内到期的非流动负债、7228万元的长期借款，自身偿债压力尚且紧绷，更难以为实控人的回购义务提供实质性支持。

此外，实控人表弟邓绍成控制的安徽玥琪、靖江玥琪与公司主营产品高度重叠，存在同业竞争风险，后者更在IPO前夕突击转让股权并更名，试图规避监管。

外协厂商瑞利森与子公司惠州富泰注册地址重合且存在资金往来，三利谱原高管入股并带动核心人员跳槽，也让公司的独立性与信息披露透明度备受质疑。

内部治理隐患重重之际，外部环境亦难言乐观。叠加消费电子行业弱复苏、上游原材料价格波动、行业同质化竞争加剧等外部压力，富印新材的IPO之路仍需跨越重重考验。

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