将未到期债权凭证“迪链”变现，新铝时代5年来经营活动产生现金流量净额首度转正，还在通过股权投资分散公司经营风险

4月14日晚间，新铝时代（SH301613，股价46.83元，市值67.36亿元）发布2025年年报，其在2025年实现营业收入和归母净利润分别同比增长60.59%和19.26%。但是，新铝时代的毛利率在2025年下降至17.76%，这也是其自IPO报告期（2021年至2023年，下同）内2021年以来的最低值。

值得一提的是，新铝时代在2025年度经营活动产生的现金流量净额实现了净流入6.04亿元，这也是其自2021年以来首度转正。在这背后，新铝时代因资金需求将未到期的债权凭证“迪链”变现后获取的现金列示在了“销售商品、提供劳务收到的现金”栏，而在此前的2025年各季度季报中，均是列示在“收到其他与筹资活动有关的现金”栏。

新铝时代自2021年以来对比亚迪的销售额占公司销售总额的占比始终在七成以上，而这一比例在2025年度降至了七成以下。新铝时代目前还在推进收购东莞市宏联电子有限公司（以下简称宏联电子）100%股权，切入消费电子领域，以分散公司经营风险。

业绩增长背后，毛利率下降至近5年最低

新铝时代主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售，主要产品为电池盒箱体，是新能源汽车动力电池系统的关键组成部分。

2025年全年，新铝时代的营业收入为30.61亿元，同比增长60.59%，其归母净利润和扣非后归母净利润分别为2.30亿元和2.12亿元，分别同比增长19.26%和14.75%。

具体到2025年第四季度，新铝时代的营业收入和归母净利润分别为8.38亿元和4628.20万元，分别同比58.41%和21.77%。

对于业绩增长的原因，新铝时代表示，一是新能源汽车零部件产业方面，新能源汽车的迅速发展直接推动和促进了以电池盒箱体为重要组成部分的新能源汽车零部件行业的兴起和发展；二是新能源重卡2025年已从单一政策驱动转向政策与市场双轮动，呈现出销量与渗透率双重爆发的态势，2025年新能源重卡销量突破23.11万辆，同比增长182%，同步拉动了铝合金电池盒箱体等轻量化部件的需求。

值得一提的是，新铝时代在2025年的毛利率为17.76%，同比下滑5.51个百分点，这是其在2024年上市后连续两年毛利率同比下降，也是其自IPO报告期内2021年以来的毛利率最低值。

此外，新铝时代在2025年还计提了资产减值损失6324.32万元，占到公司利润总额的22.31%，这主要是公司计提的存货跌价损失和固定资产减值损失。

经营活动产生现金流量净额转正背后存会计调整

记者注意到，新铝时代在2025年经营活动产生的现金流量净额实现了转正，为净流入6.04亿元。年报显示，这主要是公司因资金需求将未到期的债权凭证“迪链”通过现金折扣的模式进行变现，即给予客户现金折扣直接从出票方获取现金，根据会计准则，与之前的债权凭证保理模式（即通过保理从第三方获取现金）相比，现金折扣模式下债权凭证可终止确认从而导致经营活动现金流增加所致。

值得一提的是，2025年年报同时显示，新铝时代已披露的、未经审计的第一季度、第二季度及第三季度报告中，因资金需求将未到期的债权凭证“迪链”变现后获取的现金列示在“收到其他与筹资活动有关的现金”栏，而未列示在“销售商品、提供劳务收到的现金”栏，会计师事务所在进行年度审计时，根据会计准则将该部分现金流调整到“销售商品、提供劳务收到的现金”栏。因此，年度审计报告中经营活动产生的现金流量净额与未经审计的季度报告有较大差异。

那么，新铝时代将2025年季报中因资金需求将未到期的债权凭证“迪链”变现后获取的现金列示在“收到其他与筹资活动有关的现金”栏，在2025年年度审计报告中调整到“销售商品、提供劳务收到的现金”栏，这一做法的依据是否充分？公司此前年份的年度审计报告中是否也是将因资金需求将未到期的债权凭证“迪链”变现后获取的现金列示在“销售商品、提供劳务收到的现金”栏呢？对此，《每日经济新闻》记者于4月15日应要求向新铝时代发去采访函，但截至发稿时间，尚未收到回复。

拟切入消费电子领域以分散整体经营风险

公开资料显示，在IPO（首次公开募股）报告期内的2021年至2023年各年度，以及上市之后的2024年，新铝时代经营活动产生的现金流量净额分别为-9087.10万元、-8.03亿元、-9.48亿元和-4.58亿元，表现为持续净流出。

新铝时代在销售业绩上对第一大客户比亚迪存在较大依赖。在2025年，新铝时代对比亚迪的销售额占公司年度销售总额的比例为64.80%，比2024年的72.13%有所下降，这也是该比例自2021年以来首度下降至70%以下。

值得一提的是，目前新铝时代也在推进拟以发行股份及支付现金方式购买宏联电子100%股权的交易，该交易对价为12.20亿元，其中拟发行股份支付7.87亿元，现金方式支付4.33亿元。

宏联电子主要从事显示器支架及底座、精密冲压件及结构件产品的研发、生产及销售。新铝时代在《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》中表示，上述交易将让公司进入广阔的消费电子精密电子零部件市场，有利于公司打造第二增长曲线，分散整体经营风险。

新铝时代还拟为上述交易发行股份募集配套资金7.87亿元，除了4.33亿元拟用于支付现金对价外，剩余3.54亿元拟用于补充流动资金。在2024年IPO中，新铝时代募集资金净额5.89亿元，其中1.12亿元同样是用于补充流动资金。