1.28亿元！德邦基金20%股权“折价”再出让

近日，浙江产权交易所官网披露，浙江省土产畜产进出口集团有限公司（下称“浙江土畜集团”）拟挂牌转让其持有的德邦基金20%股权，转让底价为1.28亿元。

这是该股权的二次挂牌。2025年6月，浙江土畜集团首次挂牌转让时，底价为1.42亿元，此次价格下调约10%。

该案例并非孤例。近期，多家中小公募机构股权密集挂牌转让，部分标的即便“打折”出售仍无人问津，折射出中小公募机构股权流动性日趋紧张的现状。

股权两度挂牌

公开资料显示，德邦基金成立于2012年3月，注册资本5.9亿元，是中国证监会批准设立的第70家基金管理公司，总部位于上海，系国有控股金融企业。从当前股权结构来看，德邦证券持股80%，浙江土畜集团持股20%，分列第一、第二大股东。

浙江产权交易所信息显示，此次浙江土畜集团转让德邦基金20%股权的信息公示期为4月9日至4月15日。值得注意的是，第一大股东德邦证券尚未明确表示放弃优先购买权，其后续是否受让，将直接影响德邦基金的股权结构走向。

事实上，浙江土畜集团的退出意愿早有端倪。2024年9月，该集团官网即发布了股权评估服务采购结果公示，为转让做准备。2025年6月，其首次挂牌转让该股权，底价1.42亿元，但最终流拍。此次二度挂牌，底价降至1.28亿元，较首次下调约10%。

业绩方面，交易信息披露显示，2024年德邦基金实现营业收入2.22亿元，净利润1332.45万元；但进入2025年，业绩出现明显下滑，前5个月营业收入6485.11万元，净利润亏损达1123.78万元。

规模方面，Wind数据显示，截至2025年末，德邦基金管理总规模为696.73亿元，位列公募机构第79位。其中，非货币基金规模543.14亿元，混合型、股票型、债券型基金规模分别为191.81亿元、12.93亿元、338.18亿元。

针对此次股权转让，德邦基金此前曾表示，公募基金管理人与股东之间本就有业务隔离的制度安排，公司在基金管理、投资决策等关键环节始终独立运作，严格遵守监管规定与内部制度，此次仅涉及非控股股东的股权调整，不会干扰公司的正常运营。

意在战略聚焦

公开资料显示，浙江土畜集团是浙江省国际贸易集团有限公司商贸板块的核心企业，成立于1975年，主营农副、纺服、轻工等商品进出口业务，金融投资与其主业关联度较低。

业内人士普遍认为，此次转让股权并非单纯财务变现，而是响应国资聚焦主业、清理非核心资产的政策导向。

政策层面，2024年5月，中共中央政治局审议通过《防范化解金融风险问责规定（试行）》，要求不是以金融为主业的中央企业明确禁止新建、收购或参股任何形式的金融机构，推动央企、国企回归核心主业，并加强对金融风险的防控。

黑崎资本研究所所长贾小龙表示，作为一家深耕进出口贸易50年的传统国资企业，面对当前全球贸易格局重构与主业承压的现实，剥离非核心金融资产、回笼现金流以加固主业护城河，是理性且必然的选择。此外，德邦基金2025年前5个月已出现1123万元亏损，叠加权益市场波动加剧，非金融主业股东对公募牌照的“耐心”正在消退，这反映了产业资本对金融投资回报预期的下调。

关于德邦证券是否行使优先购买权，有业内人士向记者表示：“德邦证券大概率会选择受让该部分股权，以实现对德邦基金的100%控股。”

该人士分析，德邦证券若受让该股权，一方面可消除股东分歧，实现公司治理集中与决策高效；另一方面能深度整合券商与基金公司的资源，在投研、产品、代销渠道等方面形成强大协同，增强长期竞争力与盈利能力。反之，若放弃优先购买权，引入外部股东虽可能带来新资源，但更可能导致股权分散、决策效率下降、内部协同减弱，甚至存在控制权旁落风险，不利于打造统一资管业务链条。

加速出清成趋势

近年来，中小型公募基金股权转让已成为行业常态。除德邦基金外，多家机构股权流转也在持续推进。

4月初，中海基金迎来重大股权变动，第二大股东国联民生证券、第三大股东爱德蒙得洛希尔银行分别拟转让所持33.409%、25%股权，合计转让比例达58.409%，两项股权合计底价达2.67亿元。若交易完成，中海基金股东层面将面临重大调整。

今年3月，安信基金股权变更落地。据公告，股东国投证券受让中广核财务持有的安信基金5.93%股权，持股比例从33.95%提升至39.88%，正式成为第一大股东。

相较之下，华宸未来基金的股权转让更为惨淡。2025年底，华宸信托拟转让所持华宸未来基金40%股权，第二次挂牌价格仅480万元，较首次挂牌的1720万元降价逾七成，但截至2026年1月27日挂牌期满仍无人问津，该公司甚至沦为无公募产品可管的“空壳”机构。

“中小公募股权流转遇冷，是多重因素叠加的结果。”业内人士分析指出，一是行业“马太效应”加剧，资金与人才持续向头部机构集中，中小公司规模偏小、盈利困难，牌照价值大幅缩水；二是经营环境日趋严峻，费率改革压缩利润空间，监管趋严推高合规成本，中小公募缺乏核心壁垒，同质化竞争下业绩波动剧烈；三是潜在买家稀缺，受“一参一控”等监管限制，可承接股权的机构数量有限，导致股权流动性枯竭。

展望行业未来，业内人士预计“加速出清与整合”将成为主旋律。尾部迷你公募可能面临并购、清算，股权将进一步向券商、银行等实力股东集中，行业格局或将逐步演变为头部全能型巨头与少数聚焦细分市场的精品机构并存的局面。

“近年来公募行业股权变更频繁，本质是行业‘马太效应’下的估值体系重构。”贾小龙表示，中小机构若缺乏清晰的差异化定位，仅靠牌照“坐地收租”的模式已难以为继，股权流动性枯竭正是市场对低效资产的“用脚投票”。此轮股权调整是行业出清的必经阶段，也是资源向高效主体集中的优化过程。投资者需警惕中小公募股权估值的持续下行压力，同时关注头部机构在整合浪潮中的战略机遇。

排排网财富研究总监刘有华建议，当前市场环境下，中小公募机构应摒弃“大而全”的发展思路，聚焦差异化与特色化：一是深耕细分领域，集中资源布局人工智能、高端制造或“固收+”等特定方向，建立差异化投研能力与产品线；二是加强外部协同，与股东方、外部渠道合作开展产品定制，借助外包服务优化中后台成本，布局ETF、指数增强等工具型产品；三是完善长期激励机制，建立与业绩挂钩的考核激励体系，吸引并留住核心人才，同时重点拓展机构客户、养老金等长期资金，增强业务持续性与抗波动能力。