别只盯着负债看！城投债的真相，远比你想得更扎实

光提负债不提资产，纯属耍流氓。今天咱们再好好聊聊城投债。国外的债务，比如美国和日本的国债，本质就是纯债务，基本不对应任何实体资产。但咱们的城投债和地方债务不一样，背后对应着海量优质资产，包括大量基建、土地、市政服务，还有诸多经营性资产、投资类资产以及现金类资产。

按照相关统计，城投债与地方各类债务总额约 64.7 万亿元，而城投对应的总资产价值大约在 110 万亿，净资产约 45 万亿，资产负债率在 60% 左右，处于极度健康的区间。

这些对应的典型资产涵盖多个领域：交通类：高速公路、国省干道、城市快速路、桥梁隧道、铁路、轨道交通、港口机场以及客运枢纽等；

市政类：供水、排水、污水处理厂及配套管网，燃气、供热管网与供热场站，垃圾处理、环卫保洁、园林绿化、城市公共照明等；

土地类：各类建设用地、储备土地、划拨用地，以及园区土地与产业发展用地等；房产类：保障房、安置房、公租房、廉租房、共有产权房等；

产业园区类：经济开发区、高新区、工业园区标准厂房、办公楼宇、创业孵化器、物流园、仓储中心、数据中心等；

文旅类：城市公园、景区景点、博物馆、体育馆、会展中心等；生态类：水库、河道运河、光伏项目等。

以上这些资产，大多归属城投体系。所以只盯着负债闭口不谈资产，不是耍流氓是什么？打个比方，你 10 年前买了一套 100 万的房子，首付 30 万，贷款 70 万，十年过去已还贷款 20 万，剩余负债 50 万，但你手里依然握着一套价值百万的房产，道理是一样的。

说白了，我们每天都生活在城投搭建的城市体系里。有些人总拿城投债说事，却没想过这些钱都用在了实处。没有城投债支撑，如今家里未必能用上自来水，出门可能还是泥泞土路。

再看看国外高债务对应的是什么。美国国债已达 39 万亿美元，债务占 GDP 比重达 125%，这还未计入地方债，若全部统计，占比将超 GDP 的 150%，可这类债务几乎没有实体资产做支撑，仅依托美国未来的税收。看似美国联邦年度总收入约 5.235 万亿美元，好像 8 年就能还清，可别忘了美国常年财政赤字，去年财政支出 7 万亿美元，财政赤字约 1.775 万亿美元，赤字率占 GDP 的 5.9%，这样的情况，债务还有还清的可能吗？

再看日本，情况更严峻。日本债务总额超 1300 万亿日元，债务占 GDP 比重超 260%，同样没有实体资产对应，仅依靠未来税收。可日本税收根本覆盖不了支出，去年财政总支出 115.54 万亿日元，总收入仅 86.89 万亿日元，年度财政缺口达 34.5 万亿日元，赤字率占 GDP 的 5.7%，这样的债务状况，又怎能指望平稳化解？

之前也说过，我国全部国债、地方债、城投债，加上所有显性与隐性债务合计仅 64.7 万亿元，债务占比不到 GDP 的 70%，不足美日的一半，财政赤字率也在 3% 左右，同样远低于它们。与此同时，我们的债务还对应着海量优质实体资产。如此稳定健康的债务体系，却总被人刻意带节奏，到底是被利益驱使，还是真的一知半解，实在令人费解。