最新3月社融数据对债市影响几何？超长债或延续强势| 固收首席论市

财联社4月14日讯（编辑 杨斌）3月社融信贷数据于昨日盘后出炉，财联社梳理了券商研究固收首席的观点。业内认为，3月信贷同比少增，居民贷款是主要拖累。同时，企业债券成为支撑社融的主要力量。对于债市而言，当前超长债依然是赔率和胜率较高的方向。

央行公布的数据显示，2026年3月我国新增社融规模52260亿元，高于市场预期值50894亿元，但同比少增6701亿元；新增金融机构口径贷款29900亿元，低于市场预期值32460亿元，同比少增6500亿元；M1、M2同比分别为5.1%、8.5%，略低于市场预期5.2%、8.8%。

3月信贷同比少增约6700亿元，居民贷款是主要拖累

拆分社融细项，华西证券首席经济学家刘郁指出，3月新增实体贷款规模为31526亿元，同比少增6708亿元，是新增社融的最大拖累分项，监管端的均衡投放要求或是原因之一，不过实体信贷需求的边际弱化同样不容忽视。

进一步细分来看，3月企业贷款新增26600亿元，同比少增1800亿元。其中，短期贷款新增14800亿元，同比多增400亿元；中长期贷款新增13500亿元，同比少增2300亿元。

华泰证券固收首席分析师张继强认为，中长贷反映的是企业资本开支意愿和中长期投资需求，3月同比少增幅度较大，表明实体投资意愿和信心尚待进一步巩固。可能的原因在于地缘冲突加大宏观不确定性，此外部分基建项目融资在年初已有前置投放，3月边际放缓。

居民方面，3月居民贷款新增4909亿元，同比少增4979亿元。其中短期贷款新增1956亿元，同比少增2885亿元；居民中长期贷款新增2953亿元，同比少增2094亿元。

张继强研报分析称，短贷与消费信心、信用卡消费等密切相关，同比大幅少增反映出居民消费意愿的修复偏慢。今年3月楼市再迎“小阳春”，核心城市新房、二手房成交量价均出现显著修复，但从全国总量来看同比仍在负区间，因此居民信贷同比维持少增。

对于偏弱的信贷数据，光大证券固收首席分析师张旭指出，信贷以及社融等指标的增长并不是越多便越好，而是能为经济稳定增长和高质量发展创造适宜的货币金融环境才是好，做到社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配才是好。

企业债券支撑社融，政府债券支撑力度减弱

2026年3月，社融口径的企业债券净融资3945亿元，较去年同期多增4850亿元，成为社融的重要支撑项。

张旭指出，促使企业债券净融资同比多增的因素很多，债券市场利率的平稳运行、稳中有降是其中之一。而企业债券净融资的同比多增也侧面体现出了金融机构淡化“规模情结”的成果。

中金公司固收研究团队也认为，由于流动性宽松而利率偏低，企业发债意愿较强，这也部分导致企业信贷融资需求减少。

此外，政府债券融资对社融的支撑力度减弱。3月政府债券净融资11622亿元，同比少增3244亿元。

刘郁指出，去年同期恰逢政府债全年净发行次高峰，供给节奏错位，高基数使得今年3月新增政府债规模同比少增。

存款方面，一季度人民币存款增加13.73万亿元，同比多增7400亿元，人民币存款保持小幅增长。其中居民存款增加7.68万亿元，同比少增15400亿元；非银存款增加2.03万亿元，同比多增17210亿元。

中金公司固收研究团队认为，居民资产配置从存款转移特征较为明显。后续来看，企业结汇或对存款增长仍有支撑，人民币存款有望延续平稳增长，而存款增长高于贷款则继续有利于银行债券配置需求释放。

超长债依然强势

在社融信贷数据出炉后，债市反应并不剧烈，10年、30年国债收益率昨日尾盘持稳于低位区间。今天上午，长端利率下行，30年国债收益率下行了0.85BP。

刘郁认为，3月部分金融数据虽与市场预期存在差异，但偏离幅度仍在可控区间，“宽货币”预期并未就此而升级。超长国债供给期限结构调整预期或是本轮快牛行情的主导。

中泰证券固收首席吕品表示，信贷投放计划的不及预期将债券“空不动”的品种带入配置牛之中，而长端回调的逻辑在通胀、供需和地产回暖等基本面预期中逐渐“完美”。供需因子削弱之后，中长债已经具备了持有理由，基本面叙事可能也在验证中逐步迎来催化。

张继强认为，2月信贷“淡季不淡”，3月旺季反而有所回落，印证了实体需求修复仍偏慢的现实，也部分解释了3月的资金面宽松。短期债市乐观情绪有望延续，但更多是交易性机会的博弈，空间有限，继续沿曲线和利差挖掘结构性机会，票息品种仍是重点，长久期二永债、地方债等可能有补涨。

吕品预计，当前超长债依然是赔率和胜率较高的方向，二季度30年国债应该会出现上半年的最低点，或在2.1%-2.15%左右，全年维度或可下行至2.0%-2.1%。