青山纸业（600103）2025年年报简析：净利润同比下降35.48%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期青山纸业（600103）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入24.19亿元，同比下降6.98%，归母净利润5468.42万元，同比下降35.48%。按单季度数据看，第四季度营业总收入6.51亿元，同比上升9.54%，第四季度归母净利润-1030.48万元，同比下降419.29%。本报告期青山纸业公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达160.46%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率18.74%，同比增12.74%，净利率3.03%，同比减15.75%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.87亿元，三费占营收比11.85%，同比增15.85%，每股净资产1.77元，同比增1.35%，每股经营性现金流0.06元，同比减67.08%，每股收益0.02元，同比减35.17%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-0.21%,原因:报告期公司业务广告宣传费用支出同比减少。
2. 管理费用变动幅度为9.26%,原因:报告期公司职工薪酬、中介机构费用、信息化费用同比增加。
3. 研发费用变动幅度为8.18%,原因:报告期公司产品研发项目投入同比增加。
4. 财务费用变动幅度为25.82%,原因:报告期公司利息收入同比减少及汇兑损益同比增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-67.26%,原因:报告期公司销售商品及收到保证金同比减少。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为78.86%,原因:报告期公司闲置资金理财到期赎回增加及购建固定资产支出及购买理财产品支出同比减少。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-493.29%,原因:报告期公司偿还到期借款同比增加。
8. 货币资金变动幅度为-40.83%,原因:报告期偿还银行借款及支付承兑到期应付票据。
9. 在建工程变动幅度为407.8%,原因:报告期公司增加20万吨竹浆项目支出。
10. 使用权资产变动幅度为108.82%,原因:报告期使用权资产房屋租赁增加。
11. 开发支出变动幅度为-73.09%,原因:报告期子公司委外研发支出减少。
12. 应付票据变动幅度为-42.23%,原因:报告期公司承兑票据到期结算。
13. 应交税费变动幅度为50.51%,原因:报告期公司应交增值税及企业所得税增加。
14. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-96.8%,原因:报告期一年内到期的银行借款到期偿还。
15. 其他流动负债变动幅度为44.33%,原因:报告期公司已背书但未终止确认的商业承兑票据增加。
16. 长期借款的变动原因:报告期公司增加20万吨竹浆项目借款。
17. 租赁负债变动幅度为147.16%,原因:报告期租赁房屋应付租金增加。
18. 递延收益变动幅度为80.97%,原因:报告期收到与资产相关政府补助增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.66%，历来资本回报率不强。去年的净利率为3.03%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.34%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为1.66%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报28份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.2%/5%/3.6%，净经营利润分别为1.31亿/9356.85万/7332.88万元，净经营资产分别为18.14亿/18.75亿/20.11亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.04/-0.07/0，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-1.18亿/-1.87亿/258.14万元，营收分别为26.73亿/26亿/24.19亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达160.46%）

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