产业早报 | 美伊第二轮谈判或将确认，美股彻底走出战坑0414

来源：市场资讯

（来源：正信期货研究院）

观点：美伊第二轮谈判或将确认，美股彻底走出战坑

隔夜俄罗斯媒体称美伊下一轮谈判或于16日在伊斯兰堡举行，市场避险情绪再度消退，美股创出战争冲突以来新高，原油价格冲高回落，进一步佐证我们之前分析的逻辑，类似于去年对等关税时期中美谈判一样，第二轮谈判将重点围绕伊朗去核设施和霍尔木兹海峡通航方案详细展开，事态正朝着有利方向演进，长久期的权益市场越来越脱敏，业绩成长性好的行业将走出独立行情。短期来看，尽管美伊停战协议仍存一些分歧，但谈判（未来）将继续进行下去，叠加美国军舰已经封锁霍尔木兹海峡并清理水雷，未来在多轮施压谈判背景下美伊全面停战有希望，叠加特朗普将于5月访华，未来宏观氛围总体利多。然而，3月的货币数据确认流动性压力边际趋紧，信贷脉冲效应下总量货币供给显著下滑，虽然央行在公开市场和通过MLF进行对冲。但难以驱动市场全面上涨，资金围绕少数几个涨价的细分行业进行报团。当前A股市场短期超跌反弹后部分AI算力相关的板块估值再回到高位，叠加3月物价扭转通缩，意味着后续流动性方面难言进一步宽松，但反内卷政策持续深入和财政加速前置发力背景下顺周期行业盈利前景改善。综合看我们更看好基于基本面角度改善、且低估的顺周期风格轮动补涨机会，尤其是各细分行业龙头公司，建议重点关注受益于反内卷政策驱动且低估的产业链涨价题材，如食品饮料、医药、AI设备环节等，对应于宽基指数而言看好IH和IF的中长期上涨机会，建议急跌长多IF和IH，IC和IM在估值偏高、流动性冲击和财报密集出炉窗口期波动加大，建议高抛低吸为主，短期超跌反弹后谨慎追多。

投资策略：操作上建议短期回调多配为主，急跌长多IF和IH，IC和IM高抛低吸波段操作。

观点：美军阻截通行船只，贵金属维持震荡

于当地时间13日，美军已经开始对进出霍尔木兹海峡的船只进行阻截，使得交通本就受限的霍尔木兹海峡的通行“立即停止”，一些船只掉头返回。在特朗普宣布此项计划后，原油价格早盘高开，贵金属开盘承压后回补了部分跌幅，维持低位震荡。资金方面，外盘贵金属etf持仓都处于较低的位置，但流出速度减缓，空头情绪较前期有较大的回落，国内etf持仓在前期经过大幅回调之后现处于缓慢回升的状态，国内白银库存有增长的趋势，国外白银库存转跌为增，整体处于低位，短期或有一定的压力。中国央行3月购金4.98吨，较前几个月有较大涨幅，波兰央行也将继续购金，目前持有580吨黄金，目标700吨。央行购金需求犹在，黄金的战略储备低位未发生明显变化。白银国内库存仍然处于低位，虽然近期地缘冲突抑制了部分白银工业上的需求，在中长期来看，AI和新能源在白银上的需求趋势未产生结构性逆转，银价中长期也继续看多。

投资策略:黄金低位多单继续持仓，白银因为其价格的高波动性，在市场急跌之后试多，急涨之后获利了结。贵金属长期以做多为主。

▼钢材

观点：现货基本持稳，市场延续观望

昨日华东现货价格基本持稳，市场延续围观态势。上周高炉开工率回升、产能利用率走高，铁水产量继续增加，距离市场预计的240万吨仅有1万吨空间，后期增产速度或明显放缓；电炉开工环比继续回升，短流程钢厂已恢复至正常生产水平，预计后续增量有限；需求方面，建材表需回落，同比下滑明显；板材方面，下游接单较好，制造业补库需求仍有韧性；螺纹热卷去库双双放缓。综合来看，近期钢材供需结构环比转弱，主要体现在供应仍在回升，但需求放缓上，盘面或维持震荡偏弱格局。策略方面：反弹做空，关注回调可能。

观点：发运增加到港下滑，矿价震荡运行

本周澳巴发运环比增加，到港大幅下滑，总体供应环比略有收紧；需求方面，铁水产量继续回升，铁矿需求环比增加，但随着钢厂复产接近尾声，需求增量或有限；库存来看，疏港量略有增加，港口库存小幅去化，钢厂库存环比微增，补库持续性偏弱。综合来看，近期铁矿供需结构环比转弱，网传必拓谈判进展较大，中期供应维持宽松预期，钢厂补库逻辑落地后，盘面跟随成材弱势下跌。策略方面：前期空单换月止盈。

观点：主力逐步移仓，双焦低位震荡

13日双焦低位震荡。焦炭方面，原料煤小幅降价，焦炭现货提涨，焦化盈利能力尚可，开工高位稳定。需求方面，铁水继续回升，但增速放缓，原料刚需仍有支撑；随着盘面回落，投机情绪减弱。焦煤方面，产地部分煤矿受事故影响供应略收紧，多数煤矿正常生产，整体供应偏稳。需求方面，下游采购情绪仍偏谨慎，煤矿整体签单表现不佳，部分高价资源仍有回调预期。上周双焦供应端变化不大，整体宽松，需求端现货成交偏弱，基本面维持偏弱态势。临近交割月，焦煤仓单逻辑再度占据主导，盘面延续回落。但随着盘面大跌至相对低位，同时焦炭开启二轮提涨，继续向下空间可能有限，短期双焦或震荡偏弱运行。策略上暂观望。

观点：美元指数回落，铜价反弹至10万

昨日铜价偏强震荡，夜盘价格反弹至10万附近，美元指数回落，现货持续去库。地缘局势激烈演变中，接近达成短期停火协议，霍尔木兹海峡部分通航，但油价仍维持100美元附近，地缘与油价的变化导致铜价上涨的宏观逻辑受阻，同时美联储维持较鹰派的表态，经济增长预期与降息预期短期均被压制。

基本面继续改善，全球库存自高位回落，国内去库拐点基本出现。从下游开工数据来看，国内下游逐步进入旺季节奏，逢低的现货买盘有较强支撑，同时期限结构开始走平，现货贴水收敛。海外目前需求表现偏弱，LME铜维持深度贴水和累库格局。

铜价持仓水平回落较快，沪铜持仓已经跌至50万手附近，为年内新低，波动率水平跌至20%左右，铜价无量反弹至10万一线，铜价等到宏观事件落地和变化，价格短期维持震荡走势，持续上涨动力不强，关注谈判进程。

观点：近期资金流入有所加快，关注持续性

电解铝主力05合约周一高位偏强震荡，开盘价24720，收盘价24760，最高价24825，最低价24535，夜盘小幅高开后偏强运行。沪铝最新社库146万吨，较上周累库1.2万吨，相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报24430-24470元/吨，成交均价较周五下跌90元至24450元/吨，现货对04合约报价，贴水小幅收敛至50元/吨，国内库存高位，早盘铝价随盘小幅回落，现货贴水小幅收敛。

综合来看，周末美伊谈判未果，霍尔姆斯海峡大概率再次被封锁，海外铝供应紧张情绪在中东产能扰动下放大，海外现货大幅升水，而国内社库偏高，形成铝价外强内弱的格局。盘面，在海外高铝价的带动下，国内铝价企稳反弹，三月底以来多头资金开始重新流入，近期速度有所加快，关注前高附近多空博弈情况。

观点：盘面震荡企稳，关注谈判进展

内外锌价延续反弹修复走势，但涨幅较为温和。宏观层面，在第一次谈判未能达成协议之下，美国海军意图封锁海峡以施压伊朗，关注地缘最新进展。此外盘面持仓量持续走低，资金对锌关注度下滑。梳理基本面，国产和进口锌矿加工费持续处于低位，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量或会阶段性走高，炼厂利润在沪伦比回升及副产品硫酸、白银的支撑下反弹至盈亏平衡附近，预计一季度国内精炼锌产出延续增长趋势。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。需求端相对平稳，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间，海外经济增速平稳，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。

盘面上，短期锌价受地缘扰动波动，中长期锌价重心上方有基本面压力，可考虑逢反弹的期权虚值卖看涨策略。

▼碳酸锂

观点：矿端传闻扰动，锂价强势上涨

昨日碳酸锂期货强势上涨，主力收于166500元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加257吨至2.56万吨，预计4月国内产量环比增长约4%。上周国内碳酸锂社会库存环比增加1453吨至10.2万吨，延续小幅累库。冶炼厂、其他环节和下游的库存分别为1.86、3.72和4.60万吨，上游和其他环节累库，下游小幅去库。成本端，本周锂辉石价格环比下跌3.2%，锂云母精矿价格环比下跌3.3%，3月澳矿到港量环比有所增加。需求端，下游排产维持景气，储能需求高增。据hcdx，预计5月国内锂电池行业整体排产218.8GWh，环比增长约6%。终端市场方面，据乘联分会，预估3月全国乘用车厂商新能源批发112万辆，同比持平。消息面上，传闻头部电池厂5月排产环比增长11%，6月继续环增7%。

策略方面，江西矿端扰动消息较多，市场担忧供应进一步收缩。中东冲突下，储能及新能源汽车出口走强，下游需求表现较强。矿端扰动尚未落地，短期预计锂价震荡运行。中期维持逢低做多思路，下游正极企业可逢低按需补库。

▼铂

观点：地缘局势陷入僵局，盘面小幅反弹

首次谈判未能达成协议，停火期已过半，双方陷入僵局，关注最新进展。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

盘面上，中东局势各方诉求分歧较大，谈判进展困难，贵金属虽反弹但预计幅度可能有限，延续期权卖看涨策略。

▼钯

观点：盘面资金对美伊消息有所钝化，价格波动下滑

钯主力06合约周一延续窄幅震荡，整体小幅回落，开盘价382.25，收盘价382.25，最高价386.65，最低价380.75，外盘夜盘偏强震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量8600手，增仓39手。

盘面，周末美伊谈判未达成协议，但周一盘面资金表现较为冷静，对美伊消息反应有所钝化，影响力度较前期下滑。近期，随着美伊宣布战争战术性暂停，市场进入一段情绪缓和期，原油和黄金价格形势逆转，但随着周末谈判未果，预计仍将维持宽幅震荡，同时考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，因此追涨风险较大，建议多铂空钯进行强弱对冲操作。

▼镍

观点：能源金属走强，镍价上涨

沪镍昨日随能源金属上涨，收137580元/吨。LME镍昨日分时维持上涨走势，涨幅2.54%，收17730美元/吨。

向上动能需关注精炼镍去库情况和下游新能源中间品需求情况。从供给端来看，七月份前印尼RKAB镍矿配额上修概率较小，市场或预期二季度配额审批松动和矿物出口税延迟征收造成的镍价承压运行。矿端供给在进入4月后或将得到一定缓解，从国内到港镍矿情况来看，四月到港原矿数量激增原因系前期雨季发运延迟到货。原矿价格从高位有小幅回落，冶炼辅料硫磺涨价使各冶炼路线成本端支撑较强；新能源路径中间品需求预期放量，需注意三元需求情况，由于目前市场主流磷酸铁锂正极，三元动力电池需求增长可能不及预期，但在半固态和固态电池发展情况下仍有增长需求。国内精炼镍3月整体开工率回升，中间品低库存价格坚挺，也对镍价整体底部有支撑作用；精炼镍库存仍处高位，对镍价上行造成压制。

综合来看，对于镍价上半年走势维持震荡、价格底部抬升格局不变，但需警惕二季度印尼方面由于矿端价格高企对镍收紧政策有松动落实的倾向；同时地缘反复扰动也会对盘面价格造成脉冲。

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化工品种

▼纸浆

期货市场：纸浆期货合约SP2605，上个交易日整体行情在80多点的区间呈先抑后扬再回落的震荡走势，日盘收于4986元/吨，较前收下跌24元/吨（或-0.48%），加权成交量34.7万手，增加14.5万手，加权持仓量44.1万手，增加1.99万手；隔夜高开于4998点，随后在30点的窄幅区间震荡整理，最终夜盘收于4996点，较昨收上涨10点（或+0.2%）。

储存与持单：纸浆港口库存量230.6万吨（环比去库4.6万吨）；当日纸浆期货仓单18.14万吨（环比持平）；根据上期所多空持仓数据对比，上个交易日所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单31.45万手（增加8838手），持有纸浆期货多单27.26万手（增加12341手），当前净持空单41928手（减少3503手）。

产业市场：上个交易日原木期货主力合约收盘价833元/立方米（较昨收上涨0.18%），双胶纸期货主力合约收盘价4028元/吨（较昨收下跌0.3%）；纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5000元/吨，阔叶浆金鱼报价4600元/吨；本色浆金星4800元/吨，化机浆昆河3800元/吨，西南地区竹浆5100元/吨，华南地区甘蔗浆4400元/吨；下游白卡纸、生活用纸、双胶纸和铜版纸市场价格持稳。生活用纸市场，主力纸企装置运行平稳，市场供应量相对充裕，部分纸企面临出货压力，近周产量30.45万吨（周降幅2.56%）；双胶纸市场，货源供应充裕，社会面需求相对平淡，多按需补货，采购积极性一般，近周产量22.2万吨（周增幅0.91%）；铜版纸市场，大厂仍处于检修中，产量相对较低，下游采购仍偏谨慎，市场竞争压力较大，近周产量7.8万吨（周降幅7.14%）；白卡纸市场，纸厂无停机检修计划，市场供应稳定，上旬报价下调后趋稳，近周产量40万吨（周降幅0.74%）。

总体来看：纸浆现货市场运行平稳，个别浆企装置维持检修状态，下旬也有装置检修，国内港口库存量继续去库，但仍处历史高位附近，下游需求短期仍缺乏持续带动，四大原纸毛利润较为低迷，采购积极性一般，期货盘面近期呈弱势区间震荡走势。

策略：由于下游需求短期仍缺乏持续带动，正信期货预计纸浆期货合约SP2605，今日白天至晚间，将呈弱势震荡为主；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时或者反弹遇阻回落时，可择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

▼PTA

中东局势不稳定因素较多，PTA供应缩量，聚酯端整体表现不及预期，预计短期PTA区间震荡为主。4月13日，油价大幅走强，但板块整体低迷，下游多按需采购为主，现货重心弱势震荡，PTA现货收跌，基差转弱；PTA现货价格-95在6275元/吨，现货基差-14在2605-20；加工费方面，PX收在1185.33美元/吨，PTA现货加工费至131.1元/吨。

4月13日，PTA产能利用率较10日持平至76.16%；聚酯产能利用率82.32%，较10日-0.13%。截至4月9日江浙地区化纤织造综合开工率为53.14%，较上期数据-0.39%。终端织造订单天数平均水平8.95天，较上周+0.11天。清明节后织造端陆续复工，原丝出货与下游刚需备货带动原料采购略有回暖。订单方面，春夏补单及海外户外、工装订单尚可。但受地缘政治影响，下游仍以刚需采购和按单生产为主，整体复工节奏偏缓。

总结来看：中东局势不稳定因素较多，多套PTA装置释放检修计划，供应缩量预期强烈，终端订单并不理想，下游聚酯整体产销平平，价格传导不畅。

策略：中东局势不稳定因素较多，PTA供应缩量，下游降负预期升温，预计短期PTA区间震荡为主，关注下游开工率变化及地缘局势的动态。

▼MEG

地缘政治扰动再起，乙二醇供应缩量预期较强，供需去库预期提升，预计短期乙二醇下方支撑较强。4月13日，美伊和谈失败原油大涨，但市场总体变化有限，张家港现货在5050附近开盘，盘中大部分时间在5020-5050区间商谈，收盘时现货在5010附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨66元/吨至5068元/吨，华南市场收盘送到价格下跌100元/吨至5350元/吨；基差方面，现货基差走弱，早盘在05+60附近，尾盘降至05+40附近。

4月13日国内乙二醇总开工56.36%（升0.32%)，一体化53.90%（平稳)，煤化工60.62%(升0.88%)。截至4月13日华东主港地区MEG库存总量89.1万吨，较9日降低3.4万吨。

4月13日，聚酯产能利用率至82.32%，较10日-0.13%。截至4月9日江浙地区化纤织造综合开工率为53.14%，较上期数据-0.39%。终端织造订单天数平均水平8.95天，较上周+0.11天。清明节后织造端陆续复工，原丝出货与下游刚需备货带动原料采购略有回暖。订单方面，春夏补单及海外户外、工装订单尚可。但受地缘政治影响，下游仍以刚需采购和按单生产为主，整体复工节奏偏缓。

总体来看，地缘政治局势不稳，海峡通关问题悬而未决，海外装置扰动下，进口明显缩量预期，叠加供应端国产装置减量，且国内乙二醇出口通道或将打开，短期乙二醇供需相对乐观。

策略：地缘政治局势不稳，乙二醇进口缩量预期较强，供需大幅去库，预计短期乙二醇下方支撑较强，关注地缘动态及出口订单情况。

▼纯苯

谈判再起，但市场担忧国内供应量以及进口量下降，预计短期纯苯跟随原油震荡为主。4月13日，BZ2605合约收盘价8497元/吨（以收盘价看，较上一交易日+82元/吨，涨幅0.97%）。现货方面，纯苯近月基差卖盘活跃，部分贸易商远月接货挂单积极，卖盘换货为主，基差持稳。现货8370-8520，4下8410-8580。

库存方面，截至4月13日，江苏纯苯港口样本商业库存总量22.34万吨，较上期去库2.00万吨（-8.22%），较去年同期累库8.14万吨（+57.32%）。

需求方面，己内酰胺、苯酚、苯胺做出了产能利用率或继续下降，苯乙烯和己二酸则上升，下游对纯苯总体需求提升。

总结来看：地缘政治局势不稳，原油波动较大。目前亚洲炼厂开工率有下降预期，进而向下游芳烃、烯烃产业链传导，直接波及苯乙烯供应。

策略：地缘政治局势不稳，原油波动较大，国内外炼厂装置降负下纯苯供需基本面好转，预计短期纯苯跟随原油震荡为主，关注地缘动态。

▼PVC

昨日PVC期货窄幅波动，现货市场价格涨跌互现，市场成交整体一般，少数低价成交尚可。5型电石料，华东自提4800-4950元/吨，华南自提4950-5030元/吨，河北送到4900-4990元/吨，山东送到4970-5040元/吨。供应端：下周计划新增2家检修，部分前期检修延续，行业开工预计有所下降，部分乙烯法PVC企业有降开工预期；上游库存压力不大，短期社会库存延续去库，但社会库存绝对量高位问题尚未明显改善。成本端：周末至今电石出厂价格下调后维稳，多数电石厂正常生产，市场货源仍充裕，电石厂出货及库存压力仍存，部分下调出厂价促进成交；下游整体待卸继续增长，刚需采购跟进，多数采购价跟降。PVC现货及电石重心回落，外采电石PVC企业亏损环比减少，华东烧碱/PVC一体化整体仍有盈利空间，成本端支撑作用一般，不过乙烯价格处于高位，乙烯法装置成本压力仍存。需求端：制品企业开工预计变化不大，多数消化原料库存为主，仍将维持买跌不买涨，随着PVC价格跌回至低位，后期下游购买意向或将改善。出口方面，短期海外需求方采购积极性表现一般，但出口单待交付量尚可。

策略：中东局势变化对国内市场情绪影响较前期有所减弱，近期PVC基本面虽有边际改善，但对价格驱动有限。目前随着价格回落至相对价位，继续下跌空间预计不大，PVC低位震荡为主，关注海外地缘动态。

▼纯碱

昨日纯碱盘面低位震荡，现货走势趋稳，个别阴跌，成交一般，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1250，华中送到1230，西北出厂970，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1350。供给端：个别检修存恢复预期，新增检修较少，开工逐步回升，在总产能增加下，今年整体供应依旧处于同期高位，继续关注后续大装置检修动态；企业执行前期订单为主，出货局部放缓，短期库存窄幅上涨且总量处于较高水平。需求端：下游需求一般，刚需为主，低价补库，期货价格较前期回落，部分采购期现低价货源补充；短期国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能环比变化不大，行业压力延续。昨日浮法玻璃现货价格1163，环比-3，沙河工厂出货一般，市场成交价灵活，低价货源成交为主；周末至今华东价格重心松动，需求跟进乏力，企业出货受限，部分出货存优惠空间；华中价格暂稳，中下游操作谨慎，观望为主；华南价格相对稳定，需求弱势下采购维持刚需，企业出货较前期放缓。

策略：地缘局势变化对纯碱供应端影响有限，短期产量变化更多在于装置常规检修影响，纯碱基本面供需矛盾仍存，市场支撑不足，低位震荡为主，后期仍可关注反套及多玻璃空纯碱套利。

上个交易日，玻璃主力05合约收盘价957吨（以收盘价看，较上一交易日-6元/吨，或-0.62%），夜盘震荡上行。现货方面，沙河安全报价1040元/吨（较上一交易日+0元/吨）。近期累库，弱现实压制明显。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.55万吨，环比+1.68%万吨。浮法玻璃周产量100.89万吨，环比+0.11%。浮法玻璃开工率为69.39%，环比-0.48%，产能利用率为72.29%，环比+0.08%。4月至今冷修1条产线（共600吨），点火、复产0条产线（0吨）。库存方面：上周全国浮法玻璃样本企业总库存7533.7万重箱，环比+2.29%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-21.55元/吨（+15.17）；天然气制浮法玻璃利润-89.95元/吨（-6.20）；以石油焦制浮法玻璃利润-67.47元/吨（-9.77）。行业利润短期持稳。宏观情绪：宏观事件冲击加剧。

策略：近期累库延续，玻璃弱现实压制盘面，高库存压制下，近月05合约难有起色。

4月13日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶99.08美元，涨2.51美元（+2.6%）； ICE布油主力合约结算价为每桶99.36美元，涨4.16美元（+4.37%）。美伊谈判无果而终，美国宣布封闭伊朗港口，油价再度反弹。

供应端：美伊以三方谈判仍无果而终，美方表示未能达成协议，双方分歧依然明显。伊方表示美方不切实际的提出了过分要求，不应期望在一次谈判中达成协议。美媒称特朗普考虑恢复对伊朗的有限军事打击，媒体称以军准备再对伊朗发动袭击。也门胡塞武装称若美以再发袭击，将以更高强度反击。美国中央司令部部队于4月13日东部时间上午10点（北京时间今日22点）开始实施对所有进出伊朗港口的海上交通封锁。美媒称美国考虑筹备第二轮面对面谈判 可能延长停火期限。

需求端：最新高频数据显示美国成品油四周平均总需求下降，成色尚可。炼厂开工下降0.1个百分点至92%，虽阶段性下滑，但仍处在恢复通道中。

总结：短期美伊停火协议的实际效果不佳，油价难以顺畅下跌，关注虚值末日卖看跌、做空波动率的策略。中期，谈判进展仍需观察，已受损的能源设施修复需要时间，油价重心较战前已抬高，关注二季度旺季来临前盘面止跌企稳的机会。

观点：暂缺支撑，短期油脂继续承压

国内，豆油现货日成交恢复，棕榈油几无成交，本周无新增买船。豆油库存81万吨，棕榈油库存74万吨，菜油库存32万吨。

产地，新季美豆种植拉开序幕且播种进度较快，叠加4月供需报告缺乏有利支撑，CBOT大豆继续震荡整理。美生柴义务掺混量大增继续支撑CBOT豆油价格，短期关注原油走势传导。MPOB3月马棕库存降16.14%，幅度略低于预期，4月上旬马棕产量增27%、出口下滑30-39%；政策端，马来计划分阶段在全国推广B20计划，印尼自7月1日起实施B50；整体看，马棕开启增产周期，4月整体供应面临回升压力，且原油上涨乏力，短期BMD毛棕承压回调。

策略，中东局势反复，原油反弹乏力且对油脂板块的外溢效应减弱；美豆播种，马来增产，产地供需暂缺支撑，短期油脂板块继续承压；中期生柴利多逻辑未变，关注政策落实进度及中东局势走向。

观点：供应过剩预期兑现，内外糖价震荡偏弱

国际方面，全球主产国销售进度滞后，市场聚焦供应过剩问题，昨日ICE原糖05合约震荡偏弱。北半球产区陆续收榨。3月上半月巴西中南部累计产糖4025万吨，同比增加0.71%。泰国生产表现良好，产糖量已赶超上榨季，截至3月31日，产糖量为1156.93万吨，增幅15.24%，超过期初预期。印度部分糖厂已收榨，截至3月底，已产糖2712万吨，同比增加9.1%，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但表现不及榨季初预期，为糖价提供支撑。

国内方面，昨日郑糖09合约低位震荡。国内产销进度分化，产量持稳，销售进度偏慢。截至3月底，广西产糖740.72万吨，同比增加94.64万吨，销糖率仅41.38%，同比下降12.45个百分点；云南产糖213.44万吨，同比增加12.56万吨，销糖率49.02%，同比下降2.57个百分点。2026年1-2月份我国进口食糖数量合计为52万吨，同比增加，短期进口成本波动较大。下方制糖成本支撑仍存。后续需关注国内压榨进度和产区天气。

策略：糖价回归基本面主导，全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱，上方压力仍存，原糖短期预计区间震荡为主，国内进口成本上移，整体购销进度滞后，郑糖后续预计跟随原糖区间震荡。

观点：供需格局转宽松，玉米短期震荡为主

观点：短期多空博弈加剧，连粕震荡为主

国外方面，昨日美豆05合约盘内震荡冲高后回调。USDA4月报告中性偏多，预测美国期末库存维持在3.5亿蒲不变，全球大豆期末库存预估从上月的1.2531亿吨下调到1.2479亿吨。南美整体呈丰产预期，巴西大豆产区天气正常，大豆收割持续推进，截至4月4日收割率录得82.1%较上周加快，巴西大豆丰产预期对美豆盘面形成压力；阿根廷大豆播种完成，近期阿根廷产区干旱缓解，利于大豆生长。另外美豆出口净销售高于预期，支撑美豆价格。

国内方面，缺乏强利多因素，昨日连粕09合约窄幅震荡。国内大豆市场购销逐步恢复。油厂开机将逐步上升，养殖端亏损，需求低迷，下游补库一般，整体成交清淡，油厂大豆及豆粕库存均保持高位。

策略：美大豆种植面积预期增加，美豆期货盘内回调。国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；油厂逐步开机，国内大豆及豆粕供应旺盛，而下游补库动力一般，油厂大豆及豆粕库存仍处近年同期高位，连粕主连已回吐美伊冲突后涨幅，多空持仓增加，在当前价格展开博弈，短期连粕将跟随美豆震荡运行。