【黑色】【焦煤焦炭】05交割逻辑是否到位，后续需求端逻辑重点

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（来源：商品智贸）

一周焦煤期现到哪一步，为什么05持仓还这么大？临近周末焦炭二轮提涨，落地概率高么？动力煤为什么反弹？未来铁矿去库节奏和钢材基本面重点在哪？本期重点：

1、双焦仓单对盘面的参考点

2、 焦煤基本面重点

3、焦炭基本面重点

4、动力煤基本面重点

5、铁矿和钢材基本面重点

焦煤现货价格分化，国内暂稳，蒙煤下跌。山西低硫指数收1510元，周环比平，月环比涨68元，同比高215元；山西高硫收1294元，周环比平，月环比涨130元，同比高171元。金泉蒙5收1225元，周环比跌35元，月环比涨45元，同比高145元。

焦炭一轮提涨后产地价暂稳，港口下跌。日照港准一级焦一周收于1420元，周环比跌50元，月环比跌30元，同比高90元；吕梁准一级焦收1290元，周环比平，月环比涨50元，同比高130元。

焦煤社会总库存环比降15.1万吨，上游累库，下游谨慎去库。矿山库存增12.6万吨，洗煤厂增17.2万吨，钢厂焦化降3.7万吨，独立焦化降49.3万吨。口岸小幅降库3.3万吨，港口库存较上周增加11.4万吨。焦炭总库存环比微降1.4万吨，港口库存环比增4.5万吨，独立焦化小幅降2.3万吨，钢厂库存环比降3.6万吨。

焦煤05合约一周震荡减仓下行。开盘1116元，周线收于1056元，周中最高1126元，最低1042.5元。持仓从周初33.3万手到周五31.5万手，持仓降幅依旧偏慢，持仓依旧过大。临近交割焦煤05-09走势持续偏弱，周线开盘-129.5元，收于-147元。焦炭价格持续震荡偏弱，05开盘1670元，收于1640元，周中最高1692元。

铁矿盘面持续减仓下行，依旧未能突破前高，持仓降幅较大。05合约开盘799，周线收于775元，一周最低770元，最高807.5元。05-09价差持续保持弱势，价差最高27.5元，最低19.5元。

图1: 焦煤主力合约持仓季节性走势

***本周重点***

1、双焦仓单对盘面的参考点

口岸蒙5成交继续回落至1030-1040元/吨，对应仓单在1190-1200元/吨。05合约贴水蒙煤仓单150/吨左右，09合约依然平水蒙煤仓单。山西混煤仓单最低1180元/吨左右，盘面大幅下跌。基差明显走强，期现商大量解套平仓。二季度蒙5长协价小涨1美元，仓单成本区间在890-950元/吨之间。

焦炭方面，部分焦化仍想提涨二轮，目前落地几率5成。一轮落地后湿熄集港仓单在1570元/吨左右，干熄集港仓单在1710元/吨左右。05盘面贴水干熄仓单80元左右。09盘面小幅升水干熄仓单。

由此可以明显看出，05合约还在博弈交割，09合约基本锚定主流仓单标的。周内看，焦煤2604合约交割200手对应1.2万吨，交割结算价850元/吨，对05合约情绪交易还有影响。上周我们提到，仓单博弈对05焦煤的影响预计还会有50元左右，周内2605合约最低1042.5元/吨，估值基本到位。目前05合约贴水仓单较大，一周期现商平仓较多，后续再往下空间不大，这也造成了多头依然不愿意放弃，05持仓依然偏高。05-09合约反套一周小幅走扩至-140-150之间，05合约博弈交割完之后，关注09合约交易估值修复逻辑--季节性传统强势合约+动力煤迎峰度夏。

2、焦煤基本面重点

一周焦煤基本面数据中性偏弱，上游小幅增库，下游小幅降库。下旬现货市场情绪转弱，目前回到2月底价格水平，价格下跌后山西日均流拍率降至20%以内，竞拍环比好转。一周内矿产量边际回落，主要受上周提到的个别事故和工作面更换影响。

蒙煤继续保持高通关，甘其毛都日均通车1350车附近。三大口岸维持2700车通关高位，四月目前环比三月通关持平，同比增50%以上。

澳煤一线主焦进口利润倒挂在250元左右，二线倒挂100元以上。落地资源偏紧港口挺价，基差显著走强，截至周五市场开始接受1550元/吨左右的准一线主焦。俄煤同样维持强基差，一周期现积极出货，下游需求尚可。

目前焦煤市场供需基本平衡，虽然一周有所去库但库存总体仍处于高位。现货市场情绪受盘面影响较大，当前下游补库后开始去库是必然，具体去库速度还需关注现货价格走势。战争因素还未完全消除，加之五一假期，中游贸易端也不至于甩货，未来一至两周或出现钢材季节性去库高点，铁水维持下现货煤价涨跌空间均不大。

3、焦炭基本面重点

焦化维持高开工，焦化目前利润大约在80元/吨左右，钢厂库存仍偏高，贸易商拿货情绪中性。钢材矛盾未充分积累，第二轮提产是否能够落地存在不确定性，焦化利润相比于钢厂利润不算差，但入炉煤成本支撑也较强。

4、动力煤基本面重点

动力煤主产区和港口价均小幅反弹个位数。进口煤持续倒挂和大秦线检修，贸易商和非电需求情绪有所好转，坑口跟涨。

环渤海9港口库存减40万吨，调入量减8万吨。但整体调入量仍近200万吨，高于市场预期。下游港口库环比增加40万吨，同比偏低200万吨。

电厂日耗继续回落，也受清明假期影响，25省日耗同比低5%，环比降7%；库存降10万吨，同比低200万吨。其中内陆日耗同比和环比均低8%；沿海地区日耗同比低2%，环比降9%。

海运煤进口持续倒挂，到港量同比偏低10%。印尼 5500大卡到岸成本元805左右。澳煤5500大卡澳煤折算到岸835元左右。

动力煤基本面一周小幅走弱，大秦线检修和海运煤倒挂进口收缩是预期内，整体北港到港依然偏高。南方沿海地区动力煤日耗下降，同比反季节回升、煤电代替天然气发电的逻辑叙事没有继续。后续持续跟踪日耗变化，将决定港口价格能否上涨，坑口供给维持正常，跟随港口变化。

5、铁矿和钢材基本面重点

铁矿供给一季度发货量同比明显增加。其中澳洲增量较大，虽然三月份受飓风影响同比下降，但一二月增量较多。巴西发运基本持平。印度方面一月发运300万吨左右，2月200万吨左右，3月170万吨左右，最近海运费明显回落印度矿出口有所好转，四月或环比增加。西芒杜发货节奏仍慢于市场预期，三月铁矿石产量约为100万吨，五月可能会有较明显的增量。

四月铁矿石去库较为确定，五月不确定因素增多。铁矿四月已连续两周去库，后续观测点在钢厂是否进一步提产，如果维持现状或钢厂利润进一步低，则五月不一定维持去库。当前铁矿石库存仍偏高，预计从六月份开始将不再短缺。

一周铁水产量仍在复产趋势中，预计后面两周增幅不大。 电炉产量同比已较高，目前无利润但生产仍在高位。下周有两座电炉预计复产，之后将不有增量。高炉利润优于电炉，若需求不佳，可能会首先在电炉端减产。

钢材内需预期下调，但出口预期走强，钢材或维持去库但季节性偏弱。一周钢材降库但同比偏差，供给受清明节假期影响，预计后续供应会有所增加，内需关键在于后两周能否达到旺季表现。热卷需求国内整体未见显著上升，华南地区三月需求较高。出口或成为热卷需求主要亮点，当下卷板出口数据上不算亮眼，可能有两个原因。一是海外需求短期受限，二是尽管可以看到价差优势，但受关税等因素海外贸易商在采购时仍有所顾虑。

终端需求冷热不均。工程机械保持较强正增长，最新数据看三月挖机内销和出口数据均较为亮眼。从排产计划看，空调四月或同比负增长；汽车4月需求市场有一定转弱预期。水泥磨机开工率同比变化不大，预计华北会有季节性增量，核心仍要看华东和华中的建材需求表现。另外，目前四月份计划发行专项债2300多亿，同比略好但环比下降。一季度专项债投放增长，后续专项债计划仅部分披露，还需关注5、6月具体计划和落地情况。

周末美伊谈判伊朗方面表示，未能达成协议后，以色列评估认为，美伊停火可能延长，以便双方继续接触。数据上重点关注明天国内M2、M1、社融和新增贷款数据，4月16日国内GDP季度同比、固定资产投资和工业增加值数据。