“量贩零食第二”冲港股！万辰食品大举扩张至500亿元规模，活跃会员超过1.44亿|港E声

本文来源：时代商业研究院 作者：时代商业研究院

图源：图虫创意

来源|时代商业研究院

作者|实习生陈嘉婕

编辑|郑琳

2026年3月30日，福建万辰食品集团股份有限公司（以下简称“万辰食品”，300972.SZ）再次向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为中金公司及招商证券国际。其A股已于2021年4月登陆深交所创业板，此次赴港旨在构建“A+H”双重上市平台。

招股书显示，万辰食品的核心业务包括两大板块：一是量贩零食饮料零售，这是该公司当前绝对的收入支柱，2025年收入占比为98.8%；二是食用菌的种植与销售，此为该公司的传统及补充业务，2025年收入占比仅为1.2%。该公司自2022年8月起，通过一系列战略性收购（包括陆小馋、好想来、来优品、吖嘀吖嘀、老婆大人等品牌）快速切入并整合零食饮料零售市场，并于2023年10月将“好想来”确立为全国旗舰品牌。截至2025年12月31日，该公司门店网络已达18314家，覆盖30个省份，其中加盟店数量为18282家，占比超过99.8%。

根据灼识咨询报告，按2025年GMV计，万辰食品不仅是全国第二大零食饮料零售商，尤为突出的是，该公司的旗舰品牌“好想来”是中国第一大零食饮料零售品牌。2025年，在长三角地区及“山河四省”这两个关键市场，该公司分别以约63%和55%的市占率稳居第一大量贩零食饮料零售商的位置。该公司通过精简供应链，将产品零售价控制得比传统大卖场、超市及便利店的同类产品平均低20%～30%，形成了强大的价格吸引力。

财务表现方面，万辰食品展现了惊人的扩张速度与盈利改善。受益于门店网络的快速裂变与高效的加盟模式，该公司的总收入从2023年的92.94亿元飙升至2025年的514.59亿元。盈利能力实现了质的飞跃，从2023年的净亏损1.76亿元，一举扭转为2025年净利润24.27亿元，经调整净利润达25.74亿元。毛利率随规模效应显现而持续改善。该公司经营活动所得现金净额较为充沛，三年合计达53.7亿元，为业务高速扩张提供了坚实的资金保障。2025年，该公司GMV达到733.16亿元，订单总数为23.90亿笔，拥有约1.90亿注册会员，其中活跃会员超过1.44亿，体现了强大的用户基础和复购能力。

万辰食品的主要收入来源于向加盟店销售商品，通过统一的采购、仓储、物流及数字化系统为加盟商赋能，降低其运营门槛。截至2025年年末，该公司拥有48个常温仓和9个冷链仓，约96%的产品直接从品牌厂商采购，确保了供应链的高效与成本优势。该公司平均每月推出约220个新SKU，并通过自有品牌“好想来超值”和“好想来甄选”系列，进一步优化产品结构和毛利水平。

作为一家快速扩张的零售企业，万辰食品面临多重风险与机遇。其业务高度依赖加盟模式的持续成功，包括吸引新加盟商、管理庞大加盟网络、维持单店盈利水平等能力。行业竞争异常激烈，该公司需持续应对来自零食很忙（中国最大的量贩零食饮料零售商）、赵一鸣零食（中国第三大量贩零食饮料零售商）等主要竞争对手的市场争夺。此外，传统商超、便利店及电商平台也在加速布局零食赛道，加剧行业竞争。该公司还面临客户集中度低但供应商相对集中的风险，以及宏观经济波动可能对消费意愿产生的影响。然而，中国量贩零食饮料零售市场渗透率仍低，预计2025—2030年将以27.7%的年复合增长率高速增长，为该公司提供了广阔的成长空间。

此次赴港IPO，万辰食品旨在利用“A+H”双平台进一步巩固其市场领先地位，加速门店网络扩张与升级，深化供应链与数字化能力，并寻求战略性投资机会。若能成功上市，其募资将主要用于强化核心竞争优势，把握行业整合与消费升级的历史性机遇。该公司能否在高速扩张中持续优化运营效率、提升盈利能力并巩固其“国民零食品牌”的消费者心智，将是其实现长期价值的关键。

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。