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千里科技,何时真正独立?丨读财报

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文丨英英编辑丨百进

来源丨新商悟

(本文约为1600字)

营收近百亿、净利翻倍,却靠3.99亿元政府补助撑场面;超三成收入来自“吉利系”,采购同样依赖同一家。这家“AI+车”转型企业的高增长,还能撑多久?



2025年,千里科技交出了一份令人瞩目的成绩单:全年营收99.99亿元,同比增长42.13%;归母净利润8440.82万元,同比大增110.93%。这是其自破产重整以来,营收首次逼近百亿门槛。

然而,这份“高增长”的成色,经不起细看。

8440万元的归母净利润背后,是扣非净利润-2.55亿元的残酷现实,亏损幅度同比扩大超2.7倍。也就是说,主营业务不仅不赚钱,还在巨亏。支撑账面盈利的,是高达3.4亿元的非经常性损益,其中仅政府补助一项就达3.99亿元。

事实上,2023年开始,千里科技的扣非净利润就持续为负。2023-2024年分别为-1.35亿元、-6804万元,净利润主要依靠政府补贴等。

与此同时,研发费用的高企也在吞噬着本就微薄的毛利。2025年研发费用8.22亿元,同比暴增102.13%,研发人员从791人猛增至2456人。智能驾驶业务首次贡献3.5亿元营收,毛利率达到30.81%,但仍处于投入期,短期无法贡献利润。

跟亏损同样令人担忧的,是千里科技对吉利系的深度依赖

翻开财报的关联交易部分,吉利系扮演着极为特殊的角色,既是第一大客户,又是第一大供应商。

2025年,营收逼近百亿,增长主要由汽车业务驱动,收入达64.4亿元,同比激增 52.71%。前五大客户销售额占总收入的38%。其中,关联方(主要为吉利系)销售额29.3亿元,占年度销售总额29.26%。

从历史看,2022年至2025年上半年,来自吉利系的收入占比分别为39.7%、33.6%、30.8%、33.2%,始终稳定在30%以上。

在采购端,2024年之前,从吉利系的采购占比更高达50.4%和50.1%,之后略有下降,但仍占比约三成。

这种全方位的“寄生式”关系,让千里科技更像是吉利系的一个附属事业部,而非独立运营的上市公司。

正经社分析师注意到,为了讲好资本故事,千里科技祭出了“AI +车”的转型大旗,试图用科技概念淡化传统车企的影子,并吸引了旷视印奇、前荣耀CEO赵明等人才加盟;还高调推出 “千里浩瀚”智驾系统,将业务划分为制造与科技两大板块。

然而,转型成效微乎其微。2025年,备受期待的科技业务(智能驾驶)营收仅3.5亿元,占总收入比重3.5%。尽管其30.8%的毛利率远高于传统造车业务的6.06%,但“烧钱”阶段远未结束,盈利拐点能否真正到来,仍需持续观察。

核心问题在于,千里科技的AI智驾业务,主要客户依然是吉利系。这形成了一个循环:为了摆脱对吉利系传统整车业务的依赖,发展科技业务;但科技业务的订单,依然高度依赖吉利系。一旦吉利系战略转向,加大自研或选择其他供应商,千里科技将同时失去传统业务与新兴业务的基本盘。

公开资料显示,千里科技的前身是力帆科技,后者曾被誉为“民营汽车第一股”。2020年,力帆科技因深陷债务危机被法院裁定破产重整,最终确定由吉利迈捷投资有限公司与重庆两江股权投资基金管理有限公司组成的联合体作为战略投资人。重整后,吉利系通过产业投资与业务导入,成为实际主导方。2025年2月18日,证券简称正式由“力帆科技”变更为“千里科技”,以期改善品牌形象,聚焦“AI+车”核心战略,摆脱传统车企标签。

从力帆到千里,从传统制造到“AI+车”转型,名字变了、战略口号变了,但对吉利系的依赖没有改变。

吉利系之于千里科技,是股东、是客户、是供应商,更是“衣食父母”。2020年,吉利系主导重整,让濒临破产的力帆得以“重生”;2025年,更名转型,背后也离不开吉利系的资源倾斜与战略支撑。

不难发现,这家公司看似一路高歌猛进,实则从未真正独立。光鲜的财报数据,掩盖不了其目前仍然是“吉利附属厂”的实质。

千里之行,始于足下。但千里科技的脚下,是由吉利系关联交易铺就的独木桥。真正的增长,应源于多元的市场、强大的产品力和独立的核心技术。要想真正让市场信服,需要证明的不仅是“大象能转身”,更是转身之后,能否最终脱离吉利系这根“拐杖”,独立行走。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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