SpaceX业务受挫，马斯克太空AI豪赌致百亿利润蒸发

据外媒The Information今日援引两名知情人士报道，埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下太空探索技术公司SpaceX2025年全年营收超过185亿美元（约合人民币1267亿元），净亏损近50亿美元（约合人民币342亿元）。上述财务数据为SpaceX与旗下AI子公司xAI的合并口径，此前从未对外披露。

亏损的根源并非商业航天。据此次知情人士透露，SpaceX的火箭发射与星链卫星互联网两大核心业务合计录得约80亿美元（约合人民币548亿元）的调整后息税折旧摊销前利润。这意味着该公司主营业务具备较强盈利能力，能够持续产生现金流。

但xAI的芯片采购与数据中心建设资本支出高达130亿美元（约合人民币890亿元），比火箭与卫星两大部门资本支出之和还高50%，直接将合并口径的调整后利润拉低至约65亿美元（约合人民币445亿元）。

SpaceX计划今年6月启动IPO，目标估值高达1.75至2万亿美元（约合人民币12.6至14万亿元）。据The Information今日报道，SpaceX已于本月启动投资者会议，并向潜在投资者发出为期两天的IPO路演邀请，选址德克萨斯州南部与田纳西州，分别对应星舰发射基地与在建数据中心。

SpaceX位于美国加州霍桑的制造工厂（图源：Getty Images）

SpaceX 2025年的亏损结构并非来自商业航天业务本身。两名知情人士披露的数据显示，Falcon 9火箭发射服务与星链卫星宽带服务两项核心业务合计录得约80亿美元（约合人民币548亿元）的调整后息税折旧摊销前利润。

火箭与卫星这两个业务板块联系紧密，Falcon 9火箭的绝大多数发射任务均搭载星链卫星，而非其他公司的有效载荷。

拖累SpaceX整体盈利的是其AI业务。SpaceX于今年2月将xAI纳入旗下，xAI是马斯克为对标OpenAI而创立的AI大模型公司，旗下产品为Grok。

据Business Insider4月9日报道，xAI已开始大规模引入SpaceX工程体系和高管团队，并被明确纳入IPO前整体业务体系中。

SpaceX与xAI合并后，xAI的芯片采购与数据中心建设支出高达130亿美元（约合人民币890亿元），是最大单项资本开支。

芯片、火箭及卫星的折旧费用也是SpaceX最大支出项之一，金额超66亿美元（约合人民币452亿元）；另外两大高额成本分别为股权激励支出与利息支出，各自均接近20亿美元（约合人民币137亿元）。

SpaceX Starship在轨示意图（可用于发射轨道数据中心）（图源：Universe Today）

The Information今日报道，SpaceX本月正在举行投资者会议，并向投资者发出了为期两天的IPO路演邀请函，地点设在德克萨斯州南部和田纳西州，前者是新型火星飞船星舰（Starship）的发射基地，后者正在建设数据中心。

SpaceX IPO并非突然推进，而是经历了多个阶段的持续曝光与确认。

2025年12月9日，彭博社报道，SpaceX正在推进2026年IPO计划，目标估值约1.5万亿美元（约合人民币10.3万亿元），融资规模将远超300亿美元（约合人民币2055亿元），有望成为史上最大规模IPO。

马斯克随即在X上回应Ars Technica的相关报道称“一如既往，准确”，亲口确认了上市计划。

马斯克对Eric Berger（Ars Technica资深太空记者）帖子的直接回复

据路透社4月7日援引知情人士报道，合并实体拟于今年6月8日进行IPO，目标估值高达1.75至2万亿美元（约合人民币12.6至14万亿元）。

在看好SpaceX的投资者眼中，该公司的吸引力在于其在商业航天市场的主导地位，目前其送入太空的有效载荷数量远超竞争对手。

马斯克为这场AI押注描绘的愿景是将数据中心发射入轨道，利用太空中更高效的太阳能和天然散热条件，绕过地面数据中心面临的能源瓶颈。

他称此次合并是在打造“最具雄心的垂直整合创新引擎”。但这一路线目前仍停留在构想阶段，商业可行性尚待验证。

马斯克提出的轨道AI数据中心概念图（图源：Getty Images）

就在上述财务数据曝光的前一天，The Information4月9日据两名知情人士报道，xAI首席财务官安东尼·阿姆斯特朗（Anthony Armstrong）已离职。

阿姆斯特朗曾是摩根士丹利银行家，并在马斯克收购社交媒体平台X期间担任顾问，去年10月出任xAI首席财务官，统管xAI与X的财务运营。

在SpaceX完成对xAI的整合后，合并实体的财务负责人由SpaceX首席财务官布雷特·约翰森（Bret Johnsen）担任，阿姆斯特朗向其汇报。

据TechCrunch和Business Insider报道，到今年3月28日，与马斯克共同创立xAI的11名联合创始人已全部离开，包括主导预训练团队的曼努埃尔·克罗伊斯（Manuel Kroiss）和马斯克的核心运营助手罗斯·诺丁（Ross Nordeen）。

这11人大多来自谷歌、DeepMind、微软研究院及OpenAI等机构，是马斯克当年为抗衡OpenAI专门组建的精英团队，其中不少人是华裔。

马斯克谈xAI的问题

SpaceX此次财务数据曝光，一边是已经跑通商业模式的火箭与卫星业务，另一边是仍在烧钱、尚无明确盈利时间表的AI基础设施版图。两者被马斯克捆绑进同一张招股书，意味着潜在投资者必须同时为两种完全不同的逻辑定价，一种是可预期的现金流，另一种是对轨道数据中心这一未来叙事的估值溢价。

过去三年，AI算力军备竞赛已将芯片采购、数据中心建设推向天价，微软、谷歌、亚马逊每年资本开支均超千亿美元。连盈利能力强劲的科技巨头，在AI资本开支持续放大的背景下，估值同样承压。SpaceX的不同在于，它试图将这场竞赛从地面搬进轨道，而这条路在工程上尚未经过验证。