IPO雷达｜深圳AI企业华付技术再次递表港交所，2025年毛利率、年内溢利同比双双下滑

深圳商报·读创客户端记者 马强

日前，港交所官网信息显示，此前招股书失效的深圳华付技术股份有限公司（以下简称华付技术）再次递表港交所。

招股书显示，华付技术是全栈式AI解决方案提供商。公司以算法和算力为核心，专注于将领先的AI算法、算力管控能力、先进的软硬件技术与行业场景应用融合，为不同领域的客户提供AI智慧解决方案，包括AI智识、AI垂直行业应用及AI智算技术服务。

作为中国内地人工智能研究与应用领域的知名企业，通过长期深耕，公司已构建一系列自主研发的核心算法。为有效发挥公司的技术优势并为客户创造价值，公司开发了“Unicorn AI”一体化技术平台。“Unicorn AI”平台融合了公司在模型开发与优化、大规模分布式训练、实时推理服务以及弹性算力调度等方面的关键能力，构成公司产品创新和技术迭代的核心基础。依托该平台，公司为不同应用场景的客户提供算法+算力一体化解决方案，赋能其业务的智能化升级，并以此构筑了公司的核心竞争优势。

公司的核心能力是将底层技术与应用场景深度结合。公司对客户需求、要求及挑战有深刻的理解，在以下三大方面具有独特的竞争优势：扎实的全栈技术能力、优秀的商业化落地能力、黏性强且与公司有密切合作的优质客户。凭借强大的技术能力及行业经验，公司已经成功在AI产业链的多个环节提供可靠的产品与服务并实现应用。

财务概览方面，于2023年、2024年及2025年，公司绝大部分收益均来自中国内地，分别占相关年度总收益的97.4%、99.1%及93.1%。于往绩期间，公司的收益主要来自于AI智慧解决方案，即AI智识、AI垂直行业应用及AI智算技术服务。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，公司的总收益分别为人民币3.909亿元、人民币3.858亿元及人民币4.639亿元。

凭借公司的核心AI技术、对应用领域的深刻理解以及务实且高效的商业化能力，公司已于往绩期间实现持续盈利。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，公司的年内溢利分别为人民币3680万元、人民币6610万元及人民币5870万元。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，公司的年度经调整纯利（非国际财务报告准则计量指标）分别为人民币3680万元、人民币6610万元及人民币7600万元。2023年、2024年、2025年，公司毛利分别为1.6亿、1.75亿元、1.73亿元；毛利率分别为41%、45.3%、37.2%。

综合损益表 经调整年度溢利 毛利与毛利率明细

记者注意到，拉长时间线，分业务看，2025年，华付技术三大板块毛利率均承压。其中，AI智识业务毛利率降幅最大，从2023年的60%降至2025年的39.5%；AI垂直行业应用毛利率从2023年的31.7%降至2025年的24.7%；AI智算技术服务毛利率降从2023年的79.9%降至2025年的59.8%。

竞争格局方面，招股书显示，中国内地AI技术解决方案行业的市场规模显著增长。根据弗若斯特沙利文的资料，受强劲的AI基础设施投资及全国性数字转型所带动，中国内地AI技术解决方案市场规模由2019年的人民币1033亿元扩增至2024年的人民币2815亿元，复合年增长率为22.2%。随着制造业及金融业需求攀升，预期中国内地AI行业的市场规模将于2029年达到人民币9477亿元。中国内地AI技术解决方案行业竞争激烈且高度分散。公司的竞争对手涵盖各类为制造、医疗保健、金融及零售等行业提供服务的企业，当中既有提供利基AI能力的专业新创公司，也有交付全面AI解决方案的中型企业。于2024年，公司在中国内地的AI技术解决方案市场中占据了0.1%的市场份额，是业界公认的重要业者之一。公司于2024年在中国内地用于身份验证的计算机人脸识别行业中以2.5%的市场份额位列第八。公司主要与其他专注于AI产品及解决方案开发及商业化的公司争夺业务。公司在自身身处的各个行业垂直领域，亦面对来自非AI驱动的现有传统解决方案供应商的竞争。公司未来亦可能遇到新入行者的竞争，令竞争情况激化。

现金流方面，于2023年及2024年，公司分别录得经营现金净流出人民币1.831亿元及人民币2390万元。于2025年，公司录得经营现金净流入人民币3.064亿元。公司于2023年及2024年录得经营现金净流出，乃主要由于AI智算服务业务过程中提供采购代理服务，该服务要求公司在产品交付前代客户预付款项，导致预付款项、按金及其他应收款项、贸易及其他应付款项金额较高。公司已于2025年终止AI智算服务业务下的采购代理服务，故并无录得相关预付款项。因此，公司在2025年录得人民币3.064亿元的营运现金净流入。

风险因素方面，华付技术在招股书中提示说，公司的业务和营运涉及多项风险及不确定性，大部分为公司不能控制。部分公司面对的主要风险因素包括：

1.AI技术解决方案行业竞争激烈，倘公司无法有效与现有或未来竞争者竞争，公司的业务、财务状况及经营业绩就可能会受到重大不利影响；

2.公司的AI平台非常复杂，倘未能达到客户预期或性能标准、与客户产品整合失败，再加上在提供优质客户服务方面出现任何疏漏，就可能会对公司的业务、财务状况及未来前景造成不利影响；

3.公司过往的业务表现未必为日后发展的指标；

4.AI技术解决方案行业不断变化。倘公司无法持续升级及改革公司的AI技术解决方案，以满足不断变化的客户偏好或把握不断增长的市场机会，公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响；

5.公司一直并有意继续大量投资于研发。倘公司无法持续投入大量研发开支的同时如预期般实现技术创新，公司的业务、财务状况、经营业绩及前景可能会受到重大不利影响。

审读：陈光强