公募QDII再度瞄准创新药 二季度或是重要布局窗口期

证券时报记者 安仲文

伴随各类事件催化进入密集兑现周期，不少基金经理开始切换布局创新药对冲组合风险。

近一段时间，科技类QDII受多重外部因素扰动持续走弱，呈现盈利向好、估值便宜、股价大跌的割裂行情，基金持仓压力陡增。在此背景下，一众暂无营收、暂无利润、暂无传统估值可言的创新药公司，反而频频跻身基金重仓股名单，反映公募对创新药配置逻辑出现了新的变化。

基金为何瞄准创新药

今年以来，重仓科技股的QDII产品接连遭遇市场考验，地缘冲突反复演绎、AI产业叙事迭代更替、企业资本开支节奏调整等多重扰动交织，层层传导至基金核心持仓标的。不少公募抱团的科网股出现腰斩走势，直接让相关QDII陷入净值回撤的困境。

为了对冲持仓波动、稳住组合收益，在老龄化趋势中迎来景气度利好的创新药赛道正靠着密集的事件驱动逻辑，逐渐成为基金经理调仓避险的重要选择。

证券时报记者近期采访多个医药基金经理，在他们看来，创新药投资早已脱离科技、消费惯用的传统估值框架，核心锚点集中在动物试验、首例患者入组、关键数据揭盲、国际医学会议展示、新药获批、BD（商务拓展）合作等消息。2026年4月17日起，AACR（美国癌症研究协会）、ASCO（美国临床肿瘤学会）等全球顶尖医药学术会议将密集开启，成为医药基金经理关注的年内最强催化剂，不少QDII重仓股纷纷发布公告，披露旗下药物入选或参与2026年AACR年会，期待借临床数据兑现撬动估值修复行情。

有医药行业基金经理认为，投资中有两类资产成长逻辑截然不同，普通个股大多遵循“从0到1再到10”的稳步路径，创新药却往往直接走“从0冲刺10”的节奏，若等到企业估值合理、现金流充沛、利润指标亮眼再进场，赛道最优行情早已落幕；与此同时，研发一旦失败，标的价值也可能瞬间回归原点。

基金经理的重仓股操作也印证着这套逻辑。例如，港股三叶草生物2025年全年营收仅350万元，却依靠患者招募推进、临床数据确认等事件催化，被汇添富基金旗下QDII列为第六大重仓股，该股近一年股价区间涨幅超10倍；长城基金重仓的港股创新药标的加科思亦是如此，该公司2025年营收同比下滑65%，仅录得5353万元，传统财务维度表现乏力，却凭借临床数据更新、BD合作意向落地持续抬升估值，自去年1月至今股价涨幅接近5倍。

部分老基金提升“含药量”

过去高度看重业绩确定性与估值性价比的基金经理，如今也顺势调整策略，拥抱创新药赛道，适配市场变化。

赛道行情深刻影响着基金规模走向、业绩排名与产品存续节奏，在持有人“用脚投票”的倒逼之下，大量老基金产品通过切换赛道寻找新的增长曲线，内部选股审美悄然改变。不少消费、科技风格基金自去年末开始持续提升组合“含药量”，部分产品运作风格近乎向医药行业基金靠拢。

例如，华泰柏瑞基金旗下的亚洲领导企业QDII，该基金过往长期重仓布局科网股与红利资产，对照今年4月披露的2025年年报持仓，不仅其前十大重仓全部更换为创新药标的，该产品全部持有的22只个股中，医药赛道占比也接近九成。从股价上看，医药股与科技股的鲜明反差持续上演，快手、美图公司、金蝶国际、网易音乐等科网企业，2025年经调整利润表现亮眼、估值处于低位，股价却出现深跌，拖累基金净值；反观一众无利润、无估值支撑的创新药公司，反倒成为组合收益主力，对冲了科技持仓带来的亏损。

业内人士认为，这背后的核心逻辑是估值审美分化，市场愿意为创新药行业高景气、远期药物获批及BD落地的巨大盈利空间支付溢价，包容其暂无实质营收和利润的现状。

公募紧盯创新药兑现能力

时间窗口对医药基金投资格外重要，多位明星基金经理也认为，2026年二季度正是板块投资黄金窗口期，选股也已梳理出清晰细节与主线方向。

长城医药产业精选基金经理梁福睿认为，今年部分创新药公司重磅在研产品逐步进入关键验证阶段，这些品种今年披露的临床试验数据将决定其未来在全球范围内的商业化价值。有些创新药公司的已上市产品也进入了商业化验证的关键年份，这些品种在2025年底通过医保谈判进入医保，并于2026年初开始执行，如果商业化销售还是不及预期，市场将重新评估公司的商业化能力和产品未来的销售峰值，并对公司进行重新定价。

另外，他还认为，今年也会有创新药公司逐步扭亏为盈或快速释放利润，会有更多创新药公司步入盈利企业阵营。除了关键临床试验数据读出、公司商业化能力验证和报表扭亏盈利，小核酸、分子胶、双/多靶自免、双/多抗ADC等技术领域的研发布局，也有望为创新药公司打开新的成长空间。

“要紧密关注以往肿瘤领域难成药的靶点，顶级医学学术会议是挖掘优质创新药股票的重要平台，因其可获得海外跨国药企的关注与合作认可。”梁福睿说，2026年上半年还有AACR、ASCO、ADA（美国糖尿病协会）等学术大会。近几年，中国创新药企业在学术大会上展示成果的数量和质量都在不断增加和提升，除了学术大会上中国创新药企所展示成果的数量和质量，建议持续关注中国创新药企在源头创新的成果、新一代技术和靶点的突破、早期品种的布局等逻辑。

平安港股创新医疗精选基金经理周思聪表示，2026年二季度之所以对创新药投资格外重要，不只是因为医药股历史上上半年往往更活跃，更重要的是，2026年二季度几乎汇集了创新药全年最密集的基本面催化起点，二季度会密集进入摘要披露、数据预热、正式发布三个阶段，这类国际学术会议直接决定管线全球竞争力、海外合作议价权和后续里程碑付款兑现概率的关键节点。