净利猛增vs营收滞涨，青岛啤酒难以走出舒适区

出品 |止戈见闻

作者 | 杜西升

编辑 | 李知停

青岛啤酒最近披露了2025年年度报告，净利润高达45.88亿元、分红超32亿元。

遗憾的是，营业收入仅仅微增1.04%，净利润却实现了5.60%的增长。

一幅撕裂感的画面顿时呈现在资本市场，这组冰冷的数据对比，直接暴露了当前中国啤酒行业残酷的真相。

1.啤酒行业的“存量之困”

2025年，中国规模以上企业啤酒产量为3536万千升，同比下降1.1%，整个行业已毫无悬念地陷入存量博弈的游戏。

在这一背景下，青岛啤酒交出的成绩单显得意味深长。

青岛啤酒全年营业收入达到324.73亿元，虽然同比微增1.04%，但相比2023年的339.37亿元有明显回落；而净利润却达到了45.88亿元，同比增长5.60%，净利增速达到了营收增速的5.38倍。

与此同时，全年产品销量为764.8万千升，微增1.5%。在股东回报方面，青岛啤酒拿出了每股派发2.35元、合计派发32.06亿元的方案，分红率高达69.87%。

这份成绩单真的是让人一则以喜，一则以忧。

忧的一面在于，公司的营收整体处于波动停滞状态，山东地区收入达到223.24亿元，占据了总营收的近70%，且同比仅微增0.78%，区域集中度过高的顽疾依然无解。

更被动的是，第四季度单季净利润亏损达到6.86亿元，淡季压力极度凸显，同时经营现金流同比下降了10.91%。

喜的一面是，净利润从2023年的42.68亿，到2024年的43.45亿，再到2025年的45.88亿，完成了连续三年的逆势增长，创下历史新高。主品牌销量和中高端产品销量分别实现了3.5%和5.2%的增长，白啤品类更是稳居行业第一。

通过毛利率提升至41.72%以及直接材料成本的显著下降，青啤在盈利能力上打了一场漂亮的翻身仗。

一喜一忧间，藏着中国啤酒行业的悖论：在行业总量下降、营收增长乏力的大环境下，青岛啤酒净利润为何能屡创新高，是靠量价齐升还是结构升级？

青岛啤酒重仓押注的五条新赛道，能否打破近70%营收依赖山东的全国化困局？

2.新赛道的“虚实之辩”

青岛啤酒面临着沉重的“区域困局”，最大的隐患莫过于近70%的营收死死绑定在山东市场。

2025年山东地区贡献了223.24亿元的收入，但增速仅为0.78%，跑输了公司大盘。相比之下，华南和东南市场分别仅占10.74%和2.10%。

山东大本营趋于饱和，外部市场拓展踯躅不前，让青岛啤酒在面对全国布局的华润雪花以及深耕高端一线的百威亚太时，显得像偏安一隅的燕京啤酒。

尽管管理层频繁强调整合南方战略市场、进行团队重塑与网络优化，但从账面来看，南方市场的破局效果依然微乎其微。

与此同时，备受瞩目的五条新赛道究竟是真增量还是营销噱头，仍需打个问号。

无论是主打天然健康的全麦和0糖轻卡，还是迎合小众高品质需求的精酿，亦或是受制于冷链高成本的生鲜啤酒，甚至处于起步阶段的无醇产品，目前都仅仅停留在战略卡位阶段。

在总销量超760万千升的巨无霸体量面前，这些细分市场的占有率微乎其微，短期内根本无法成为挑大梁的收入来源。真正的利润奶牛，依然是白啤和经典系列。

此外，第四季度高达6.86亿元的亏损，再次暴露了啤酒行业难以跨越的季节性鸿沟。

在销量腰斩而人工、折旧和营销等固定费用刚性支出的重压下，青啤目前依靠淡季减产去库存和优化投放的常规手段，显得有些杯水车薪。

站在2026年的当下，青岛啤酒必须直面决定未来命运的3个灵魂拷问。

第一，新赛道的市场容量究竟能否承载破局重任？国内精酿渗透率仅为5%左右，无醇啤酒更是不及1%，这些小众品类短期内注定只能扮演塑造品牌调性的角色，难以撼动营收大盘。

第二，面对珠江、雪花等重兵把守的南方市场，青啤想要跨越渠道重建的高昂成本和南北口味差异的鸿沟，绝非朝夕之功。

最后，在行业总产量缩水1.1%的存量天花板下，公司超过20%的市场份额想要再向上突破，难度堪比登天，未来的增长空间只能死磕高端化提价和拓展尚未成为主力的海外市场。

青岛啤酒在这个存量时代押下3大赌注，押注消费者愿意为高端买单、能够打破地域壁垒的全国化破局和细分品类爆发的新赛道图景。

当青岛啤酒交出324亿营收、近46亿净利和超32亿分红的答卷时，这不仅是一份让人欢喜让人忧的财务报告，更是一家百年老店在存量厮杀时代选择“稳中求进”的生存哲学。

从单纯的拼吨位转向拼结构、拼均价，青岛啤酒用连续三年的利润跳涨证明了其战略定力的价值；而从近70%的本土依赖走向全国化，从传统大单品走向全面开花，青岛啤酒依然有很长一段路要走。

在行业红利见顶的今天，青岛啤酒这场稳健防守反击战，实际上已经跑赢了绝大多数深陷泥潭的同行。