北京
出品｜态度·财报
作者｜汉雨棣
编辑｜丁广胜
2026年第一季度，美团实现营收910.39亿元，同比增长5.6%，在即时零售竞争白热化的背景下保持了收入的韧性增长。
但在收入扩张的同时，盈利能力出现剧烈波动：期内净亏损68.27亿元，而去年同期为盈利100.57亿元，同比由盈转亏；经调整净亏损49.68亿元。
从核心本地商业的经营表现来看，2025年第一季度该分部盈利135亿元；第二季度虽未单独披露利润额，但随着补贴大战全面启动，正式进入烧钱周期；第三季度转为亏损，经营亏损率达21.0%，亏损持续扩大；第四季度单季亏损100亿元，较第三季度环比收窄5.5个百分点；到了2026年第一季度，亏损大幅收窄至20亿元，环比减亏高达80亿元。
回看更长的时间轴，核心本地商业的经营利润从2024年全年的盈利524亿元，急转直下至2025年全年的亏损69亿元。真正的转折发生在2025年第四季度与2026年第一季度之间：2025年Q4经营亏损率高达15.5%，而2026年Q1已收窄至3.2%。与此同时，新业务分部的亏损也从46亿元收窄至21亿元，两大业务合计减亏超过百亿元。
销售及营销开支也从2025年Q4的317亿元骤降至230亿元，环比减少27.6%，营销策略在监管压力和自身战略调整下显著转向克制。
各家券商对美团扭亏时间的判断高度一致，分歧仅在于节奏的快慢。
摩根士丹利给出了最细致的路线图：预计2026年Q1核心本地商业经营亏损43亿元（实际公布为20亿元，比预测更优），Q2实现经营层面收支平衡；即时配送业务的单位经济模型（UE）将从2026年Q1的负1.3元逐季收窄至Q2的负0.6元，预计2026年Q3达到转正。大摩同时假设外卖业务UE自2027年起稳定达到每单1元盈利。
中信证券的判断相对保守但基调乐观：预计大力度的补贴战将在2026年内结束，行业格局有望走向稳定，Q2的后续月份和夏季战役是两个关键观察节点。
开源证券给出了最为明确的盈利时间表：预测2026年non-IFRS净利润为-35亿元（即全年仍小幅亏损），2027年扭亏至269亿元，2028年进一步增长至579亿元。
国海证券的预测则更偏右侧：2026至2028年Non-GAAP归母净利润分别为-91亿元、+280亿元及+446亿元。
综合来看，券商核心预期高度集中，UE转正的时间窗口锁定在2026年Q3，公司级盈利的转折点基本确定在2027年。 对于投资者而言，接下来的两个季度将是验证拐点成色的关键观察期——如果Q2和Q3的UE数据能够如期改善，那么2026年Q1这份“亏损但超预期”的财报，将被重新定义为美团盈利故事的新起点。
本文来源：态℃
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