成本大降14.7%！雍禾医疗“节衣缩食”扭亏为盈，营收停滞不前，股价较上市巅峰打一折

“植发第一股”雍禾医疗（02279.HK）近日发布2025年年报，公司全年实现营收18.08亿元，同比增长0.2%，归母净利润则从2024年的亏损2.266亿元提升至7356万元，实现扭亏为盈。

作为中国最大的连锁毛发医疗集团，截至2025年年底，雍禾医疗在全国61个城市拥有63家植发医疗机构，在深圳、上海、广州拥有7家史云逊健发机构。

根据业绩报告，公司植发业务收入13.75亿元，占总收入的76.1%；医疗养固业务收入4.09亿元，占总收入的22.6%。截至2025年12月31日，接受雍禾医疗植发手术的消费者人数为71380人，同比增长19.7%。

雍禾医疗2022至2024年已连续三年亏损，净利润分别为-8586万元、-5.47亿元、-2.27亿元，三年累计亏损8.60亿元。从财报来看，雍禾医疗2025年由亏转盈，主要是严控成本与费用收缩的结果——总销售及服务成本 6.14 亿元，同比下降 14.7%；销售及营销开支 8.06 亿元，同比下降 10.6%。

雍禾医疗在财报中表示，“本集团通过优化门店网络布局与升级自主研发的连锁医疗管理系统「禾帆」，实现了主营业务在效率提升、质量控制及成本降低方面的精细化管理。同时，借助管理模式的重构以及营销策略的精准化实施，显著提高了集团人效、客户获取转化率和投资回报率。这一系列举措不仅为本集团成功扭转了亏损局面，也为未来长期可持续盈利奠定了坚实的基础。”

2025 年，雍禾医疗的成本为人民币 6.14亿元（2024 年：人民币 7.2亿元），较上年度下降 14.7%。其中，员工成本指支付予医生、护士及其他专业人员的薪资及奖金。员工成本减少主要由于我们收缩门店及优化专业医疗团队结构。摊销及折旧费用主要指使用权资产及固定资产的折旧，由于 (i) 2025 年关闭及整合低效门店策略；(ii) 部分门店租赁物业装修折旧周期结束导致本年摊销及折旧费用有所下降。存货及耗材成本主要指植发及医疗养固服务的耗材支出，存货及耗材成本降低主要由于我们优化存货成本结构、规模采购使得成本下降。

作为“植发第一股”，雍禾医疗曾是资本市场的“宠儿”。2021年12月13日，雍禾医疗以15.8港元/股的发行价登陆港交所，上市后第5个交易日即站上历史高点（19港元/股），总市值达到91.4亿港元，可谓“开局即巅峰”。但巅峰之后，雍禾医疗的股价便进入了长期下行通道，截至4月3日，其股价收报1.86港元/股，较上市首日已跌去80%以上。