泓川证券｜三大航2026年会继续回血吗

截至4月1日，中国国航、中国东航、南方航空均已完成2025年年报披露。数据显示，2025年，三大航合计实现营收4936.82亿元，同比增长4.36%；归母净利润-25.46亿元，同比增长58.66%。
作为国内航空运输业的“国家队”，三大航的业绩表现历来被视为行业景气度的“晴雨表”。2025年，民航业延续了稳健增长态势，全行业旅客运输量同比增长5.5%至7.7亿人次。然而在行业整体回暖的背景下，三大航2025年业绩却呈现出显著分化：南方航空率先实现扭亏为盈，中国国航等则因会计准则处理而陷入“账面亏损”的尴尬境地。

2025年，国际航线的强劲复苏为三大航注入了关键的增长动能。然而，进入2026年，高油价风险骤增，已然成为悬在航司头顶的“达摩克利斯之剑”。在盈亏线上摇摆的三大航，2026年能否延续减亏势头、实现全面盈利，仍面临严峻考验。
2025年三大航营业收入均创下历史新高。南方航空以1822.56亿元的营收规模继续领跑，同比增长4.61%；中国国航实现营收1714.85亿元，同比增长2.87%；中国东航营收1399.41亿元，同比增长5.92%。
三大航2025年业绩情况。图/新京报贝壳财经记者王真真制图
然而，在盈利能力方面，三大航却走出了截然不同的轨迹。南方航空2025年归母净利润为8.57亿元，相比2024年亏损16.96亿元成功实现扭亏为盈，成为三大航中率先突围的“领头羊”。南方航空将业绩扭亏得益于客运运力精准投放与成本端优化，从非经常性损益项目来看，2025年其合计非经常性损益为7.12亿元，其中除政府补助外的其他营业外收支贡献8.42亿元，是其净利润扭亏的重要支撑。
中国东航则延续了近年来的减亏趋势，2025年较2024年亏损额大幅收窄61.36%。相比之下，中国国航的表现略显黯淡。2025年净亏损17.7亿元，较上年同期的2.37亿元，亏损幅度增长646.04%，也是中国国航自2020年以来连续第六年亏损，累计亏损额高达727.23亿元。
值得注意的是，中国东航和中国国航在利润总额层面均已实现扭亏或大幅改善——中国东航2025年利润总额预计为2.74亿元，实现扭亏为盈；中国国航利润总额为-15.97亿元，亏损额同比小幅缩窄。