股市：两大变量来了

短期，两大变量正显著影响股市。

1、冲突延续，航运受阻，全球能源供应链被打乱。

2、能源价格上涨，输入性通胀风险上升，全球货币政策有可能被迫收紧。

相对供应链不畅，全球货币政策可能的收紧才是影响目前股市的关键变量。看看金价就知道了，地区冲突升级，黄金出于避险需要理应会上涨，但黄金不涨反跌，根本原因是担心未来会放缓降息或加息。

美联储主席鲍威尔最近说，能源冲击背景下，美联储倾向于维持利率不变，并暂时“忽略”这一冲击的影响。

这个表态缓解了美联储今年可能加息的担心，但是改变不了市场的预期差。

冲突发生前，市场普遍预期今年美联储将至少降息2次。

冲突发生后，油价大幅上涨，市场普遍预期今年美联储不会再降息。

此前股市的上涨建立在降息预期上，现在降息预期下降了，股市的表现就是调整，建立新的预期。

原因很简单：预期就像“天气预报”，市场提前反应。降息预期中，股市往往提前“嗨起来”。还没降息，但市场听说“可能要降息”。 投资者想：“钱要变便宜了！企业要赚钱了！”提前买股票，股价先涨！ 就像听说“明天西瓜涨价”，今天就有人囤货。

加息预期， 股市往往提前“蔫了”，央行还没加息，但市场听说“可能要加息”，投资者想：“钱要变贵了！企业要亏钱了！”于是 提前卖股票 ，股价先跌！ 就像听说“明天西瓜烂市”，今天就有人甩卖。

目前冲突走向仍然扑朔迷离，各说各话，也就是说，未来能源供应链何时恢复以及今年是否降息存在不确定性。在这种预期下，震荡走势的概率高。

从过往的走势上看，震荡市中，红利概念往往有更好的表现。比如2025年4月中美博弈的升级期以及2025年10月大盘的调整期，红利概念往往逆势上行。

目前大盘虽然还在调整，但红利概念也经有走强的迹象，如红利低波50ETF南方（515450）联接A：008163 、C：008164，最近8个交易日逆势上涨2.78%。它跟踪标普中国A股大盘红利低波50指数，从A股大盘股中选出50只高股息且低波动的股票。专挑"大方+稳当"的公司，每年愿意分红（红利）+ 股价不爱坐过山车（低波动）。

此外，在能源涨价的背景下，自由现金流ETF南方（159232）联接A：025958、C：025959优势也明显，它跟踪中证全指自由现金流指数，筛选出自由现金流率高、财务状况健康的企业。持仓集中在汽车、石油石化、基础化工、有色金属等行业。赚的是能源涨价周期中的现金流兑现和财报季的业绩确定性。

从目前情况上看，即便冲突结束，未来也将有不少遗留问题，油价不大可能回到原点，未来较大概率是中枢整体上移动的过程，这可能对全球宽松货币政策带来一定的制约。

中国方面，今年2月份最新的CPI是1.3%，今年的目标是2%左右。由于能源涨价，原来市场普遍的预期是今年降息2次，上半年一次，下半年一次。现是普遍的预期是可能只在下半年降息一次。

基金执业编号：A20260330000638。风险提示:本文仅为市场描述，所有内容均不构成任何投资建议，请务必独立判断。市场有风险，投资须谨慎。