绿城中国公布2025年业绩，有三个优势两点隐忧

3月31日，绿城中国发布2025年度业绩。公告数据显示，2025年绿城中国实现营业收入1549.66亿元，同比微降2.26%；实现净利润22.86亿元，同比下滑44.9%；股东应占利润仅7098.9万元，同比减少95.55%，为公司上市以来最低值。

绿城在公告中表示，利润下滑主要受房地产市场调整期长库存去化策略、资产减值计提以及合营联营企业业绩下降等因素影响。2025年内，绿城计提相关资产减值及公允价值变动损失净额49.21亿元(2024年：49.17亿元)。

利润承压的同时，绿城中国销售端保持了规模稳定，负债情况也持续改善。短债占比降至18.6%，为历年新低，现金短债比达2.6倍。

绿城2025年业绩核心数据

业绩发布之后，绿城中国股价跌至9元/股以下，跌幅超4%，主要受利润大幅下跌影响。

01 三个优势

2025年房地产行业持续处于深度调整周期，市场需求疲软、库存高企、盈利空间压缩等多重压力叠加，但绿城中国在三个方面维持了持续优势。

销售规模稳居头部，回款稳定

2025年，在房地产行业整体销售下滑的背景下，绿城中国销售规模保持行业头部地位，成为其核心竞争力之一。年报显示，公司全年累计取得总合同销售额约2519亿元，位列行业第二，较2024年的2450亿元小幅增长2.8%，实现逆势微增，凸显出较强的市场竞争力。

从销售结构来看，自投项目与代建项目协同发力，成为绿城巩固规模优势的双轮。其中，自投项目销售额1534亿元，权益销售额1043亿元，均位列行业第五，依托长期积累的品牌口碑，保持了稳定的去化水平；代建管理项目销售额达985亿元，占总销售比重近四成，同比增长15.3%，已成为营收增长的重要补充力量，有效缓解了开发业务营收下滑带来的压力。

在规模增长的同时，绿城也保障了回款的稳定性，为公司现金流安全提供了有力支撑。2025年全年，公司销售回款率达101%，维持行业标杆水平，较2024年的99%小幅提升。回款率的稳定主要得益于两大因素：一是区域布局集中在一二线高能级城市及长三角核心区域，此类区域购房需求相对稳定，回款能力较强；二是公司加强回款管理，优化付款流程，加快资金回笼速度。

债务结构更安全，融资成本更低

过去几年中，绿城在利润方面放低了要求，把更多精力放在了库存去化和债务安全方面。年报数据显示，截至2025年末，绿城的总借贷余额约为1287亿元，较2024年末的1350亿元小幅下降4.7%，债务规模呈现稳步收缩态势。

债务结构的持续优化，有效降低了短期偿债压力。截至2025年末，公司短债占比降至18.6%，为历年新低，长期债务占比提升至81.4%，长短债结构进一步合理化，有效规避了短期资金链紧张的风险。

从融资渠道来看，公司构建了多元化的融资体系，主要依赖银行贷款、中期票据、公司债券等融资方式，融资来源稳定，其中银行贷款占总借贷余额的65%，中期票据及公司债券占比28%，其他融资方式占比7%，多元化的融资渠道降低了对单一融资方式的依赖，提升了融资稳定性。

同时，在大股东中交的背书下，绿城的融资成本持续降低。2025年，公司总借贷加权平均融资成本降至3.3%，较2024年的3.9%大幅下降60个基点，处于行业较低水平。

销售回款的高效率，叠加短债占比下降和融资成本持续下降，使得绿城手中现金流安全边际更高。

库存大幅下降，新增土储向一二线聚拢

近几年，绿城中国的土储总量持续收缩，从2023年的3720万平方米降至2025年的2371万平方米，两年间下降36.3%，主要源于公司主动处置低效库存、收缩投资规模，符合行业“去库存、稳现金流”的发展趋势。

同时，绿城不断在长三角地区加仓，去年全年公司新增项目50个，总建筑面积318万平方米，预计新增货值达1355亿元，其中长三角区域货值占比81%，杭州一城的占比就高达38%。重仓长三角是因为房地产下行以来，长三角是房产去化最稳定的区域，会对规模和现金流形成稳定支撑。

截至去年底，绿城土地储备项目数量保持146个（含在建及待建），总可售面积约为1567万平方米，权益可售面积约为972万平方米。高能级城市占比在2024年小幅回落至76%之后，2025年末又再度提升至约80%。

02 两个承压点

在行业深度调整的大背景下，绿城中国的经营也面临诸多挑战，尤其是在利润表现、库存处置两个方面承压明显。

利润端大幅下滑，多项盈利指标创历史新低

利润大幅下滑是绿城中国2025年最突出的经营承压点，各项盈利指标均出现显著下滑，部分指标创下公司上市以来的最低值，反映出行业调整对公司盈利的严重冲击。年报显示，绿城2025年全年实现净利润22.86亿元，同比下滑44.9%；扣除非经常性损益后，净利润为20.13亿元，同比下滑47.2%；股东应占利润仅为约0.71亿元，较2024年的15.96亿元暴跌95.55%，创下公司上市以来的最低值，盈利水平几乎归零。

根据绿城年报明确披露的内容，利润大幅下滑的核心原因主要有三个方面：一是市场调整导致结转项目毛利率下降，为加速去化长周期库存，公司在部分城市采取降价促销策略，使得当期结转项目的盈利空间被持续挤压，全年毛利率约为11.9%，较2024年的12.8%进一步走低，毛利率的持续下行直接导致盈利水平下降；二是资产减值计提压力持续，全年计提资产减值及公平值变动损失净额达49.21亿元，巨额减值直接吞噬了大量利润，主要涉及部分去化困难的库存项目及联营合营项目的资产减值，反映出公司库存处置的压力；三是联营合营企业业绩下滑，受行业整体环境影响，公司分占合营及联营公司的投资收益较上年有所减少，进一步拖累了净利润表现，也体现出行业调整的整体性影响。

绿城2025年财务数据

低效库存仍可能拖累利润

被老库存拖累、大幅计提减值，是近几年房企利润骤降的共因。自2022年以来，绿城在四年内合计计提资产减值及公允价值变动损失净额达到133.75亿元，其中，2024年、2025年是计提高峰，分别为49.17亿元、49.21亿元。

2025年的计提减值及公允价值变动损失中，预期信用亏损模式下的减值亏损净值约为20.35亿元，非金融资产减值亏损净值约为29.01亿元，后者大部分是因为处理2021年拿地的项目导致的亏损。

而2021年至今，在地产下行期，绿城虽然在拿地金额有所缩减，但按投资强度来看，绿城持续处于拿地高峰期，其2021年至2025年权益拿地金额分别为：969亿元（排名第六）、451亿元（排名第六）、633亿元（排名第五）、529亿元（排名第四）、592亿元（排名第四）。

期间，绿城的权益销售额在1200亿元上下浮动。其中，2025年为约1043亿元，拿地销售比约56.7%，维持高位。

这意味着，绿城在销售回款之后，很快又把资金投到了新的土地上。本质上这仍然是一种高周转模式，在地产下行期，对投资精度的要求会非常高，这也是为什么绿城会把越来越多货值压到长三角——长三角整体去化更好，周转更快。

绿城董事会主席刘成云也在业绩会上明确表示，2026年的投资工作将是近几年来最难做的一年。

但绿城仍旧对今年的投资强度给了高预期，预计全年拿地规模初步还是定在1000亿左右（全口径金额）。在当前的市场环境下，持续高强度拿地，不可避免会产生一些低利润，甚至引发资产减值的库存，这部分去化困难的项目占用资金，影响资产周转效率。

综合来看，预计2026年绿城的净利润仍将处于低位，但随着2023年之前的库存“硬骨头”陆续结算、计提减值，未来利润会逐步回升。