“家居零售业第一股”爆雷！巨亏240亿大塌方，卖家电售汽车搞餐饮求生

仍未有明显起色的 房地产市场对下游行业产生的负面影响，似乎在今年出现了加速的迹象。与之直接相关的家居行业感受或许最为深刻。

3月30日，在A股和H股两地上市的知名 家居装饰及家具商场巨头 美凯龙（ 红星美凯龙）（601828，SH；01528，HK）公布的2025年年报爆出大雷：归母净利润巨亏240亿元，不仅是连续第三年亏损，亏损金额更是较2024年暴增近六倍！

不过，也许是此前早有预期，股价已提前下跌。 红星美凯龙A股及H股3月31日的股价均较为平稳， A股微涨0.41% ，年内跌幅在10%左右；H股收跌1.56%，年内甚至还上涨超3%。

2015年，红星美凯龙以“中国家居零售业第一股”的身份在港交所主板上市，2018年在上交所主板上市，成为家居业首只A+H股。

业绩大“塌方”

红星美凯龙2025年年报显示，实现收入人民币65.819亿元，相比2024年的人民币78.213亿元下降15.8%。

毛利的同比下降幅度比较接近，为 15.2%，从2024年的人民币49.87亿元下降到2025年的人民币42.297亿元。

但是，在归母净利润方面就有点难看了。2025年年报显示，红星美凯龙拥有人应占年度亏损总额为人民币240.937亿元，相比2024年的拥有人应占年度亏损人民币34.92亿元上升590%；公司拥有人应占核心纯亏为人民币54.922亿元，相比2024年的核心纯亏人民币13.274亿元上升313.8%。

在每股收益方面，2024年每股亏损为人民币0.80元，2025年直接跳升到了每股亏损为人民币5.53元。

结合往期的以上三个重要财务指标来看，不管怎么说，2025年都是红星美凯龙业绩大“塌方”的一年。

东方财富通统计的近9年财务数据显示， 红星美凯龙近年的业绩高峰出现在2019年，当年总收入达到 人民币 164.7亿元，随后逐年下滑。

毛利润和归母净利润的走势也很类似，也是在2019年达到高峰，之后“坐上滑滑梯”。

不过，更重要的 归母净利润 的转折点发生在2023年，当年 红星美凯龙首次出现亏损，亏损金额 人民币 24亿元。2024年虽然也是亏损，但相较于2023年金额增加得还不算太多。到了2025年，直接三位数的断崖式下跌就有点没眼看了。

主营业务收缩，租金显著下降

对于2025年收入和利润的下滑，红星美凯龙并未回避行业收缩带来的直接巨大影响。

在年报中，公司指出，受地产行业不景气以及家居建材行业需求下滑的持续影响，家居零售市场需求减弱，公司持续通过减免租金及管理费的方式稳商留商，同时以优惠的商业条件吸引优质业态及品牌入驻，并在拓展初期给予租金及管理费优惠，使得租赁及管理收入受到较为明显的影响，租金水平较以往年度显著下降。

需要注意的是，2025年，红星美凯龙的主营业务是通过三种方式实现：自营商场（74家，收入占比74.2%）、委托管理商场（218家，收入占比18.1%）、合作经营商场（7家）。

但是，就是其中的核心业务（自营商场和委托管理商场）从数量上来看也出现了萎缩。

年报显示，红星美凯龙总的商场数量同比减少了42家，其中自营商场减少了3家，委托管理商场减少了39家。全国商场总的经营面积减少了近200万平方米，覆盖城市减少了21座。

反映到公司年报的收入端，自营商场的租金及相关收入下降8.9%，公司称主要由于相关行业发展波动影响，商场及租户的经营状况均受到波及，导致商场出租率及租金出现阶段性下滑。

委托管理商场相关收入下降更为明显，降幅达到18.4%， 公司称 主要是 委托管理 商场数量减少所致。

委管商场 毛利率成唯一亮点

另外可以注意到的是，虽然 委托管理商场相关收入下降明显，但是毛利率却较自营商场更有优势，也成为公司年报中不多的亮点之一。

公司给出的数据显示，2025年综合毛利率为64.3%，相比2024年的63.8%增加0.5个百分点，主要是委托管理商场毛利率同比上升所致。

具体来看，自营商场的毛利率同比微跌，委托管理商场毛利率同比上升近两个百分点，拉动综合毛利率略微上升。

值得注意的是，建筑装饰服务的毛利率大幅下降，从2024年的14.8%直接跌到了2025年的-43.6%。也就是说建筑装饰类别每提供一项服务，都在直接产生亏损。

建筑装饰服务的收入主要来自提供建造施工设计及装饰服务，在公司2025年年报总收入中占比仅1.6%。但从毛利率为负值也可以大致推断，这一服务基本算是亏本赚吆喝，不图挣钱，只图能把商场的热度带起来。但是从整体来看，效果似乎不大。

努力打造多业态经营

面对整个行业性的滑波，红星美凯龙也在积极想办法应对，争取重新定位，打造“第二增长曲线”。

公司在年报中表示，将战略定位升级为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”，聚焦家居主业升级，同时拓展家居产业生态服务，实现规模价值双提升。

具体的措施就是在主业方面扩大经营范围，引入更多业态，丰富收入来源。主要有以下几个渠道：

一是高端电器(MEGA-E)战略，在商场是开辟电器馆卖家电；二是为新零售家具开辟线下渠道，对接线上品牌，成为增速最快的二级品类；三是M+高端家装设计中心，实现“设计引流+商场转化”；四是介入汽车业态，经营面积翻倍；五是搞餐饮配套，提升商场生活化功能；六是抢占康养家居新赛道，在上海搞了个“银发生活美学馆”。

由此可见，为了扭转经营颓势，红星美凯龙真的很拼。希望它在2026年能够拼出个好成绩吧。