科技、顺周期、消费，今年投资主线在哪？ 国联安最新年报观点来了！

来源：市场资讯

（来源：神基太保）

3月31日，国联安基金发布2025年度公募基金年度报告。基金年报是公募基金管理人与投资者沟通的最重要材料之一，尤其是基金投资策略和运作分析、管理人对宏观经济和行业走势的展望这两部分，往往蕴含了基金经理最精华的投研策略与市场观点。

展望2026年，成长资产的主线机会还在吗？顺周期将会如何演绎？价值类资产能否崛起？本文摘录了国联安基金部分基金经理年报的最新观点，与您共享。

国联安精选混合

（257020）

未来两条主线非常清晰：科技+周期

魏 东

国联安常务副总经理

首席投资官、基金经理

投资理念：

坚持进化与迭代投资框架，寻找有时代特征的优秀公司。

25年我们整体组合始终抓住半导体、军工和有色的主线，事实证明这一判断是基本正确的，甚至超出了我们的预期，给基金创造了较好的超额收益。另一方面，我们在新能源、核聚变、机器人等方向不断挖掘机会，波段操作，也在多点取得了较好的收益。我们在25年底重点增加了机器人方向配置，适当减少了军工方向配置。有色仍然保持较高位置。

从当下来看，未来的两条主线非常清晰，一是科技，二是顺周期。

从科技角度出发，我们仍然处在AI革命所引领的科技浪潮之中，这一次AI革命不仅体现在算力和光通信之中，而且将深入渗透到各个行业，它不仅体现在存储涨价、能源紧张，而且还将拓展到太空、军事、医疗等诸多行业。相信26年将是AI应用的大年，我们有望在不同领域如工业、消费等看到爆品的出现。

二是从周期角度出发，中国经济已经在制造业出口上体现了强大的韧性，现在就等国内消费的复苏，尤其是房地产的见底和复苏，从年底求是杂志的社论文章可以感受到，随着地产相关政策的不断累积，26年下半年回稳的可能性还是存在的。同时在周期方向，随着反内卷的推进，化工和机械等方向的机会也相当明显，很多优质企业值得我们挖掘。

从当前的科技大潮和资源品上涨趋势来看，26年我们仍然处于大周期的中部，加之政府对资本市场持续呵护，流动性在可见的未来都相当宽裕，我们争取在26年继续为投资者创造较好的收益。

观点摘自国联安精选混合2025年年度报告

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.12.31

国联安价值甄选混合

（019430）

内需改善的力度与节奏将成为第三波行情的决定性因素

邹新进

国联安权益投资部董事总经理

投资理念：

坚持“性价比”导向的价值投资。致力于提供可持续的、较低回撤的、长期较高的投资回报。

本基金投资目标为可持续的、较低回撤的、长期较高的投资回报。本基金投资的基本理念和策略是从性价比角度出发的均衡价值投资，即我们关注公司的基本面，但也同时关注股票的估值，我们会综合评估投资标的的性价比并做出投资决策；而在组合风险的考量上，我们遵循适度分散的策略，对周期、消费和成长等大类行业适度均衡配置。本基金考察和持有标的的周期相对较长，会在估值较低的时候重仓持有优质的资产，在估值过高时逐步减持。

展望2026年，第三波行情能否顺利开启并延续，核心矛盾已从“资金驱动”转向“基本面支撑”，内需改善的力度与节奏将成为决定性因素。当前国内经济仍面临一定压力，消费复苏乏力、地产筑底进程缓慢、基建投资亟待发力等问题较为突出，而中央经济工作会议已明确将“提振内需”置于全年工作的首要位置，后续相关政策的落地力度与实施效果备受市场关注。不过需要客观认知的是，政策传导至内需实质性改善存在时滞，居民收入预期修复、消费意愿提振及地产链条企稳均需时间，因此内需能否如期改善仍存在不确定性。

基于上述判断，我们预判2026年A股市场大概率将呈现两种核心情景：

第一种情景是内需如期企稳，在政策发力与经济循环改善的双重推动下，居民收入预期逐步修复，大消费、地产链、基建链等低位板块将迎来全面估值修复，市场将完成从科技单边行情向多板块均衡上涨的风格切换，第三波上涨顺利启动并延续。

第二种情景是内需改善不及预期，地产领域仍延续下行压力，居民收入预期保持谨慎导致消费意愿低迷，在此背景下，市场整体大概率维持震荡格局；科技板块虽可能因情绪变化出现大幅波动，但得益于产业高景气度与资金偏好惯性，仍将是资金聚集的核心主场，而各低位内需板块则需经历更长时间的筑底过程。我们期待第一种乐观情景的发生，建议重点关注内需相关板块的企稳信号与政策催化节点；同时，也需为第二种情景做好充分的心理准备。

本基金从性价比的角度出发，重点关注以下板块中的低估品种：

◈周期板块：化工、有色、石油、煤炭等资源产业；商用车、工程机械等基建相关产业；

◈消费板块：医药、旅游、家电家居、生活服务等行业的相对低估值公司；

◈成长板块：部分估值不太高的电力设备、军工、电子、传媒等行业个股；

◈大金融板块：绝对低估值的非银、银行、地产板块；

◈部分性价比较高的港股。

观点摘自国联安价值甄选混合2025年年度报告

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.12.31

国联安科技动力股票

（001956）

机构筹码较轻的计算机和传媒行业有望在AI应用的主题应用下反弹

潘 明

国联安权益投资部执行董事

投资理念：

以中期产业趋势+深度独立研究为核心，坚持“赛道优先、业绩锚定“，在具备广阔空间的大行业中，挖掘处于高速成长初期的优质机会。

2025年科技行业继续上涨，涨幅大幅超越大盘。具体来看，中信TMT上涨44.7%，沪深300上涨17.7%。TMT行业内部分化严重，通信的表现优于计算机近67%。本基金在4月9日前大幅下跌近30%，随后深蹲起跳，最终大幅反弹并跑赢中信TMT。产品上半年下跌近10%，下半年上涨86%，全年的相对和绝对收益均比较理想。光模块和PCB都给本基金带来丰厚的收益。组合从年初的国产芯片、端侧AI和半导体设备转向以光模块和PCB产业链为主的的结构。

展望2026年，全球已进入一个AI加速引领经济发展的时代。AI像空气，无时不在，不易觉察，但通过算法改变我们。算法以技术形式积累越来越多的知识，导致普通劳动者的议价能力逐渐变弱。人们的选择越来越少：或者为AI打工，或者被AI替代。

过去两三年表现较弱、机构筹码轻的计算机和传媒行业有望在AI应用的主题带动下反弹。AI硬件再次跑赢AI应用的难度加大。提升投资者盈利比例将是本基金2026年的工作重点之一，具体将通过努力降低向下波动来实现。

观点摘自国联安科技动力股票2025年年度报告

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.12.31

国联安新科技混合

（007305）

人工智能预计仍然是科技板块的核心主线

高 诗

国联安权益基金经理

具备科技行业买方及卖方研究经历

投资理念：

以科技产业趋势研究为核心锚点，专注电子、计算机、半导体、人工智能、智能制造等能力圈范围，以追求可持续正收益为目标。

2025年市场整体先抑后扬，尽管上半年一度受到贸易战的冲击，但市场很快收复失地，并在下半年走出了持续稳步上行的趋势，特别是以科技成长为代表的科创板、创业板表现尤为强劲。人工智能作为全球共振的产业趋势，成为贯穿全年的核心主线，上半年国产大模型Deepseek和国产机器人宇树分别带动了国产AI算力投资和人形机器人板块的大幅上涨，下半年随着海外AI算力产业链进入业绩兑现期，以光通信、PCB等为代表的海外算力相关受益标的表现亮眼。报告期内，本基金在组合配置上重点聚焦人工智能相关的受益方向，一是重点关注业绩增长确定性最高的海外算力产业链，包括PCB、光通信等领域的核心标的；二是布局受益于国内人工智能投资的国产算力芯片相关受益标的；三是随着人工智能对存储需求的拉动，持续关注存储芯片及半导体设备的投资机会。

展望2026年，国内资本市场有望持续活跃，我们继续乐观看待科技板块的投资机会，人工智能预计仍然是科技板块的核心主线，一方面中美两国围绕人工智能的算力投资仍将持续高涨，并带动相关算力硬件的需求；另一方面人工智能的相关应用正在进入产业落地阶段，包括AI智能终端、AI软件应用、人形机器人、智能驾驶等领域可能成为主要落地方向，我们将重点围绕上述领域持续挖掘相关投资机会。

观点摘自国联安新科技混合2025年年度报告

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.12.31

国联安货币

A类：253050

债券市场或将处于低利率、高波动的整体环境中

万 莉

国联安现金管理部总经理

董事总经理

擅长从宏观运行趋势和相对估值中把握大类资产配置方向，善于根据市场情况制定长期和阶段性投资策略，能在流动性和收益之间做好权衡。

洪阳玚

国联安现金管理部基金经理

擅长研究宏观趋势、货币政策，善于在保证流动性前提下，通过合理的资产配置策略，追求资产的稳健增值。

报告期内，本基金秉承稳健投资原则，谨慎操作，根据流动性情况保持了一定比例的银行存单、短期融资券、银行存款、银行间逆回购等大类资产的配置，并根据组合持仓情况进行了一定的调整，总体流动性较好。

2026年整体来看，债券市场将处于低利率、高波动的整体环境中，市场运行逻辑将主要围绕宏观经济复苏节奏、政策调控导向、资金面松紧变化及市场供需格局展开。从宏观基本面来看，预计经济将保持平稳运行态势，价格因素逐步改善，名义经济增速有望温和提升，整体呈现温和复苏的节奏，这将对债市形成一定约束，但不会改变低利率的整体格局。货币政策层面，预计将延续适度宽松基调，央行将根据市场流动性供求变化，持续运用公开市场操作、国债买卖、MLF等各类工具调节市场流动性，保持资金面整体合理充裕，为短端利率的稳定提供支撑，同时兼顾支持实体经济与维护银行体系净息差稳定的平衡，政策调整将更趋灵活精准。

本基金将谨慎投资，择机配置存单、存款和高等级信用债券，在保证流动性的同时配合部分波动操作，力争为投资者在保障流动性的基础上获取稳健收益。

观点摘自国联安货币2025年年度报告

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.12.31

国联安中短债债券

A类014636 C类014637

预计2026年财政政策将持续维持积极，货币政策中性宽松

张彩霞

国联安固定收益部基金经理

国联安中短债基金经理之一

拥有丰富信用管理经验，历经多轮信用周期；投资以宏观基本面与信用研究为核心，擅长信用挖掘与骑乘交易。

2025年，利率债市场结束2024年的单边下行行情，进入“非典型震荡市”，全年10年期国债收益率呈现“N型”走势，年末收于1.87%，较年初1.61%明显上行。收益率上行主要受三重因素驱动：一是2024年末抢跑行情透支利率下行空间，开年收益率即处绝对低位；二是股市行情带动股债跷跷板效应，资金持续流向权益市场；三是央行阶段性收紧资金面，暂停国债买卖操作，削弱市场对“适度宽松”的过度预期。2025年信用债市场延续“量增价稳”格局，全年净融资额约4.06万亿元，同比显著增长。信用利差全年整体呈收窄趋势，尤其在中短端表现突出，主因理财规模增长支撑配置需求、信用债ETF快速扩容。

本基金在报告期内，择机减持长久期利率债，逐步降低组合久期，减少组合的利率风险暴露。

展望后市，预计2026年财政政策将持续维持积极，货币政策中性宽松，债券市场预计仍将有所震荡。在绝对收益率偏低的状态下，本基金将灵活改变久期和杠杆，力争取得稳定的投资收益。

观点摘自国联安中短债债券2025年年度报告

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.12.31

国联安信心增长债券

A类253060 B类253061

债市承压、转债增配

陆 欣

国联安固定收益部总经理

执行董事

善于自上而下的利率波段交易；同时兼具自下而上的个券分析能力，挑选价值低估的个券，以追求稳定低回撤的绝对收益为投资目标。

俞善超

国联安固定收益部基金经理

具有丰富的信用债和可转债研究经验，使用绝对收益理念管理低波固收+产品，具备较强的回撤控制能力帮助产品穿越周期。

2025年，宏观经济走势面临诸多挑战，央行在2025年采取了较为宽松的货币政策。在积极的财政政策和权益市场的走强背景下，市场通缩预期有所减弱，2025年债券收益率逐步走高，10年国债收益率从年初的2.65%上行到年底的1.85%，上行幅度接近20BP。30年期超长期国债上行幅度更大一些，收益率曲线呈现陡峭化上行。虽然全年收益率有所上行，但是年末债券收益率仍处于历史低点。权益市场全年表现较好，转债也在全年涨幅较大。本基金在报告期内，灵活调整组合转债仓位，控制组合回撤，力争获得较好的组合回报。

展望后市，预计2026年财政政策将持续维持积极，货币政策保持宽松，市场风险偏好也会继续回升，权益市场继续上行，将对债券市场形成压力。在绝对收益率偏低的状态下，本基金将灵活改变久期和杠杆，维持较高的转债仓位，力争取得稳定的投资收益。

观点摘自国联安信心增长债券2025年年度报告

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2025.12.31

产品风险等级：国联安精选混合、国联安价值甄选混合、国联安科技动力股票、国联安新科技混合风险等级均为R3（中风险）、国联安中短债债券、国联安信心增长债券风险等级均为R2（较低风险）、国联安货币风险等级为R1（低风险）本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料为宣传材料，不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，仅供参考，不构成对投资者的实质性建议。基金管理人承诺以诚实守信勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证其管理的基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成特定基金业绩的保证。中国证监会对基金的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质判断、推荐和保证。我国基金产品运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金详情请认真阅读本基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资“买者自负”原则，在做出任何投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。以上产品由国联安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。