赞助张雪机车，东鹏饮料年报发出后，股价近乎跌停

21世纪经济报道记者 林典驰

3月末，葡萄牙阿尔加维国际赛车场，在WSBK葡萄牙站SSP（中量级）组别的决赛中，法国车手驾驶着张雪机车820RR-RS，以领先第二名近4秒的绝对优势率先冲过终点线。

这是中国摩托车制造商首次在量产车顶级赛事中登顶，打破了欧美日品牌的长期垄断。而在赛车上，四个醒目的汉字“东鹏特饮”随着直播镜头传遍了全球。

这是一场被网友称为“东鹏特饮赚麻了”的营销佳话。然而，就在这一高光时刻过后的3月31日，东鹏饮料的资本市场表现却遭遇了倒春寒。

当日，东鹏饮料A股股价低开低走，截至收盘跌9.97%，报收205.27元/股，总市值蒸发逾百亿，近乎跌停。

一边是赛场上打破垄断的民族荣耀，一边是资本市场上投资者的用脚投票。尽管公司前一日晚间发布的2025年年报显示，其营收突破200亿元大关，净利润增长超30%，但市场似乎对这份看似亮眼的成绩单并不买账。

在“以小博大”的营销胜利背后，东鹏饮料在实现A+H两地上市后，大基数之上的增长会愈发稀缺，尤其是在饮料市场竞争愈发激烈的背景下，留给资本市场的下一个命题是，今年能否进一步实现20%以上的增长？

此次东鹏饮料的“出圈”，源于一次极具互联网色彩的跨界合作。

WSBK历来被视为摩托车制造商展示量产车技术实力的核心舞台。在这里获胜，意味着品牌的量产车在性能、可靠性和调校上达到了世界顶尖水平。对于张雪机车这样一个成立不久、资金有限的中国新兴品牌来说，想要站上这个舞台，并不容易。

故事的转折点发生在抖音。张雪机车创始人张雪，为了征战WSBK，他在网上公开招募赞助商。面对资金缺口，大批网友涌向东鹏特饮的官方账号“牵红线”：“一个是中国本土功能饮料，一个是中国本土摩托车战队，气质高度契合！”

东鹏特饮“听劝”了。2026年2月，张雪宣布东鹏特饮成为张雪机车赞助商，这也是张雪机车第一次尝试跨界合作。

也正是这次东鹏特饮的试水，却换来了超乎想象的传播效果。3月30日至31日，张雪机车夺冠瞬间，“东鹏特饮”持续挂上社交媒体平台热搜。

然而，资本市场的逻辑，远比网友的情绪更为冷酷和理性。在短暂的营销狂欢后，投资者迅速回归到了对基本面的审视。3月31日的股价大跌，透露出资本市场对东鹏饮料年报的隐忧，在核心大单品“东鹏特饮”在第四季度的营收增速滑落至个位数后，东鹏饮料其余品类能否扛起增长的大梁？

深入解读东鹏饮料的2025年年报，能看到一家企业在“守江山”与“打江山”之间的平衡术。

从基本盘来看，东鹏饮料依然是当之无愧的王者。2025年，公司实现营业收入208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。核心产品“东鹏特饮”成功迈入150亿元大单品阵营，全年营收155.99亿元。

更值得称道的是，尼尔森IQ数据显示，2025年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比提升至51.6%，销售额占比提升至38.3%，正式登顶销量与销售额“双料第一”。这意味着，在中国，每卖出两瓶能量饮料，就有一瓶是东鹏特饮。

但“大”不代表“快”。随着基数的不断扩大，东鹏特饮的增速不可避免地放缓。为了应对这一挑战，东鹏饮料正在全力推进“1+6”多品类战略，试图打造第二增长曲线。

这一战略已初见成效。电解质饮料“补水啦”成为最大的亮点，2025年营收达32.74亿元，同比增长118.99%，营收占比提升至15.70%，成功迈进三十亿级大单品行列。此外，即饮咖啡“东鹏大咖”和果味茶“果之茶”营收双双突破5亿元，非特饮产品营收占比从2024年15.9%提升到2025年的25.2%。

华创证券分析指出，尽管面临春节错期和主动控货的影响，东鹏饮料依然保持了高增。

特别是“补水啦”凭借精准的“汗点”场景切入和全渠道布局，增速远超同行，已成为公司坚实的第二增长曲线。

然而，多品类战略也并非没有代价。为了推广新品，公司销售费用增长，且新品类的毛利率普遍低于核心产品。有分析人士认为，市场担心的正是这种“青黄不接”的阶段：老品增速放缓，新品虽然爆发但体量尚小，且拖累了整体盈利增长水平。

面对国内市场的存量竞争，出海成为了东鹏饮料关键一步棋。

2026年2月，东鹏饮料成功在港股上市，募集资金净额约99.94亿港元。这不仅是资本的盛宴，更是其全球化战略的冲锋号。

与赞助张雪机车“捆绑出海”的逻辑一致，东鹏饮料在海外市场的拓展上，也选择了“抱团”策略。2026年1月，东鹏饮料与印尼华商巨头三林集团签署战略合作协议。

这一合作堪称强强联合。印尼拥有2.84亿人口，城镇化进程持续推进，年轻消费群体的能量补充、电解质补充需求旺盛，这为东鹏特饮提供了绝佳的切入点。三林集团业务遍及中国、印尼、东南亚及欧美多地，覆盖食品、能源等多个核心领域，自上世纪80年代起在华累计投资超10亿美元，拥有深厚的本地资源、渠道网络与本地化运营经验。

目前，东鹏饮料的产品已成功远销32个国家和地区，覆盖美国、韩国、马来西亚、越南、印尼等重点市场。在东南亚地区，公司通过组建本地化团队，持续进行市场渗透，其中，在印尼市场，公司与本土强势渠道深度绑定，从产品出口向品牌落地与本地化运营全面转型。此外，面对成熟度高、竞争激烈的美国市场，公司积极探索供应链出海新模式，以代工模式作为切入点，为未来品牌落地及全球化产能布局奠定基础。

东鹏饮料董事长林木勤在年报中的致辞中提到，“饮料行业是一个充分竞争的行业，虽说商业模式很简单，但要做好却不容易。在物质产品供给丰盛的今天，饮料行业的竞争，早已从单一的产品维度竞争，升级为消费者洞察、产品创新、渠道网络、产能布局、品牌建设与组织能力的综合实力较量。”一言道出了饮料行业竞争的真谛。

当前，东鹏饮料正处在一个关键的十字路口。它需要在维持基本盘稳定的同时，尽快让新的增长曲线挑起大梁，并让海外市场真正开花结果。