中国中免去年营、利双降，净利创五年来新低，加权净资产收益率连续4年下滑

3月30日晚间，免税巨头中国中免（601888)3月30日披露年报，2025年实现营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%；经营活动产生的现金流量净额60.59亿元，同比减少23.69%。公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税）。

中国中免2025年年报主要财务指标

值得注意的是，2025年净利润35.86亿元、同比下降15.96%，中国中免的这一数据，不仅是公司净利创下近五年来新低，而且也是公司净利连续第二年同比双位数下滑。

回溯近年年报，巨潮资讯数据显示，中国中免在2023年净利润达到67.14亿元的阶段高点。但进入2024年，随着消费预期转弱及行业竞争加剧，净利润回落至42.67亿元，同比下降36.44%；2025年，净利润进一步缩水至35.86亿元，较2023年的峰值几近腰斩。

中国中免近年净利润

年报显示，中国中免主要从事以免税为主的旅游零售业务，经营品类主要包括烟酒、香化、腕表珠宝、服饰箱包、电子产品、食品等。此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。

在年报“经营情况讨论与分析”环节，中国中免表示，2025年公司坚决落实发展战略，持续深耕主业、锤炼核心竞争力，全力推动企业高质量发展，实现了业务发展的稳健运行。

公司紧抓海南全岛封关运作历史机遇，深化“免税+文旅”融合，积极引入新品、首店，合作泡泡玛特、迪士尼等10余个流量IP，联合酒店、新媒体、文娱赛事等渠道引流转化，叠加政府消费券协同发力，推动海南区域销售额企稳回升，离岛免税市场份额实现增长。

公司系统推进免税经营权投标工作，成功中标上海浦东国际机场T2航站楼及S2卫星厅进出境免税店、上海虹桥国际机场进出境免税店、北京首都国际机场T3航站楼进出境免税店、广州白云机场T3航站楼出境店等16个免税店经营权项目。市内免税店方面，13家取得经营权的市内免税店均已实现开业或运营。

公司顺利推进海外并购、实现历史性突破。2026年1月，公司发布公告，与DFS达成协议，公司全资子公司将收购DFS大中华区零售业务，公司与LVMH签订战略合作备忘录。这是公司落实发展战略，把握行业整合浪潮的重要战略举措，有利于公司快速建立在港澳市场的优势，实现国际化能力跃升，可进一步增强公司核心竞争力。此外，公司持续深耕港澳市场，新设3家门店，首次进入越南市场，斩获越南河内、富国机场10年供货协议，境外业务持续扩大。公司还积极推动国潮出海，成功签署多个头部国潮品牌海外代理权，在港澳、东南亚、日本等区域实现业务突破。

公司大力发展首发经济，成功打造顶流首店集群，包括全球最大迪奥香氛美妆“新风貌”旗舰店、全国最大华为甄选店等，全年引进首发新品超140款，落地27家品牌首店，重磅引入迪士尼等30余个热门IP，全面覆盖不同客群消费需求，构建起特色鲜明的首发消费生态。

对于中国中免近年业绩向下，有市场分析认为，这与‌消费需求疲软与消费行为结构性变化‌及‌奢侈品牌直营化侵蚀渠道优势‌有关，此外，叠加出境游分流、行业竞争加剧、成本高企等多重压力，共同导致公司业绩下滑。

首先，国内中高端消费意愿减弱，皮具、腕表等高单价品类销售下滑明显；‌其次，部分奢侈品品牌如LV、Dior及高端护肤品牌如海蓝之谜、SK-II等加速‌直营化、线上化‌，也部分压缩了中国中免作为渠道商的利润空间‌。

巨潮资讯数据显示，同比2024年，公司的营业利润率与净利润率均有下滑；公司加权净资产收益率已经连续4年下滑，反映出公司‌股东回报效率持续下降‌，表明中国中免正从“政策红利驱动”的黄金时代，转向需靠硬实力、效率与创新竞争的新阶段‌。

费用方面，2025年年报显示，公司报告期研发费用大增352.74%，主要是本报告期内加快数字化建设，各项软件系统研发投入增加所致。

来源：读创财经

审读：张家彭